關注萊茵河低水位+能源概念股危機帶來的歐洲減產。本周德國萊茵河水位已降至40厘米（15.7 英寸）的臨界水位，連續一個月低于過去5 年最低值。參考2018年也曾因水位過低導致德國路德維希港的生產基地原材料駁船運輸受到嚴重限制，導致維生素等化工品減產，推動價格上行。結合之前市場此前一直關注的冬季歐洲能源危機帶來減產風險，我們認為投資歐洲減產相關標的勝率已經顯著提高。建議關注歐洲產能占比較高的聚氨酯和維生素，相關公司包括：萬華化學、新和成、滄州大化、花園生物等。

 

    看好資源高盈利持續+下游毛利率修復。我們把化工品按照產業鏈位置區分為上游資源環節，中游加工環節和下游制品環節。當前時點，我們看好上游資源品和類資源品的高盈利持續，以及下游制品端的毛利率修復。新舊能源切換和地緣政治沖突之下，能源套利空間較大，我們依然看好今年冬季的能源價格。

 

    資源品龍頭股推薦廣匯能源，布局新疆煤炭+低價天然氣，高景氣+高成長。類資源品賽道推薦合盛硅業，工業硅龍頭股底部有望迎來價格上行。在2022 年海運費下行和2023 年原材料跌價的預期之下，我們看好下游制品迎來毛利率修復階段，主推以玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟和貴州輪胎為代表的輪胎行業，建議關注以永冠新材為代表的膠帶行業。

 

    2022 年的冬季，能源安全依然會是核心矛盾。原油方面，歐盟將在今年年底前將從俄羅斯進口的石油削減90%，并同意俄羅斯部分的原油供給部分將由OPEC 各個成員國承擔，但除了沙特、阿聯酋和伊拉克以外，OPEC 其余成員國閑置產能有限，短期難以提高產量。7 月22 日，美國原油庫存896.6 百萬桶，較前周減少1012.7 萬桶，較去年同期減少15.2%，遠低于五年來平均水平。天然氣方面，北溪1 號輸氣量降至20%，歐洲氣價再度飆升，7 月29 日，英國IPE 天然氣期貨概念股價格43.96 美元/百萬英熱，較上周上漲18%。煤炭方面，七月中下旬受南方高溫天氣影響，電廠日耗水平維持在210-220 萬噸高位，北方四港和長江口煤炭庫存已經拐頭向下。新舊能源概念股切換和地緣政治沖突帶來的能源套利空間顯著，疆煤、美氣、俄油，成為能源套利三大洼地。重點推薦擁有新疆煤炭高成長性、并且長協鎖定低價天然氣，套利空間較大的廣匯能源。

 

    輪胎行業概念股盈利有望超預期。7 月15 日玲瓏發布2022H1 業績預告，Q2 實現2.02億凈利潤，扭虧為盈，業績超市場預期。我們判斷行業其他公司盈利亦有望超市場預期。由于輪胎產品并非標準大宗品，無法用價差公式來精確模擬盈利，去年以來的海運費暴漲的影響更是無法直接體現在報表中，簡單拿量的變化來推算企業盈利容易出現偏差，這既是去年行業盈利屢次低于市場預期的原因，也有望成為未來持續超預期的原因。我們相信在1）今年海運費下行和2）明年原材料價格下行 3）海外需求在衰退演繹后迎來恢復的接力之下，輪胎行業反轉趨勢已經形成。下游制品類、海運受損類的其他公司可共享此邏輯。

 

    農化值得重點關注，化肥+農藥+復合肥。從庫存周期的角度，農化相比工業品存在一定的滯后性。今年下半年糧食概念股價格的上升預期有望給農化行業帶來價格支撐，而明年的春耕預計將迎來種植面積的大幅度增加，帶來需求邊際。我們看好農化行業在下半年有更好表現，化肥概念股方面，磷肥的出口有望在Q3 兌現，景氣增強，而中長期來看磷酸鐵的成長邏輯有望接力，關注云天化、湖北宜化；從磷產業全面景氣和磷礦價格重估的角度，關注興發集團、川恒股份、川發龍蟒概念股；農藥方面，今年以來農藥產品漲幅相比化肥明顯落后，而農產品對于農藥的漲價并不敏感，看好糧食漲價+種植面積增加之后對農藥漲價的驅動，關注揚農化工、廣信股份、海利爾概念股等公司；從復合肥的角度，關注新洋豐和云圖控股。

 

    風險提示：安全事故影響開工；技術概念股路線快速迭代；環保政策變化。

 

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