本月跟蹤與思考。歐盟削減天然氣龍頭股用量協議于本月9 日生效，如按15%的天然氣削減計劃來計算，替代15%的1.2 億臺燃氣爐對應的熱泵需求為0.18 億臺，而2021 年歐洲熱泵銷量為218 萬臺，歐洲熱泵需求有望加速釋放。國內白電零售持續回暖，空調7 月零售額增長17%。推薦白電龍頭股及空氣源熱泵龍頭美的集團、海爾智家、格力電器，建議關注熱泵出口二梯隊龍頭日出東方。

 

    　　歐盟削減天然氣用量協議生效，空氣源熱泵需求爆發有望加速。根據歐盟削減天然氣用量協議，歐盟成員國同意在2022 年8 月1 日至2023 年3 月31日期間，根據各自選擇的措施，將天然氣需求在過去5 年平均消費量的基礎上減少15%。全歐洲的供熱結構中，有約1.2 億戶采用燃氣爐供熱概念股。假設燃氣爐供熱中有15%轉換為熱泵供熱，新增需求將達到0.18 億戶，幾乎是目前熱泵累計安裝量（0.17 億戶）的一倍。考慮到削減措施將在2023 年3 月底前完成，預計空氣源熱泵的需求有望迎來加速爆發。

 

    　　空調：線下持續回暖，線上止跌回升。7 月空調線上零售量/額同比+28.7%/+25.4%，線下零售量/額同比-14.4%/-8.2%。7 月空調線上增速由負轉正，線下降幅不斷收窄。考慮到全國高溫天氣持續發酵，空調下半年的銷售表現有望保持回暖的趨勢。分公司來看，海爾和海信空調銷售表現相對較好。

 

    　　冰箱：線上量增價減，線下價增量減。7 月冰箱線上零售量/額同比+10.4%/+6.4%，線下零售量/額同比-15.8%/-1.5%。線上冰箱銷售均價出現下滑，但銷量增長超過10%；線下冰箱銷售均價依然保持18%的增長，但銷量有所下滑。整體來看，冰箱7 月銷售額增長3.8%，表現穩健。

 

    　　洗衣機：7 月銷售額微增，龍頭海爾、小天鵝表現領先。7 月洗衣機零售額同比微增0.4%，其中線上線下銷售額分別+8.3%/-14.3%。線上銷售恢復增長，線下依然有所承壓。7 月小天鵝、海爾洗衣機表現優于行業，市占率提升。

 

    　　重點數據跟蹤：市場表現：7 月家電板塊月相對收益+4.57%。原材料：7 月LME3 個月銅、鋁價格分別月度環比-5.5%、-0.7%，銅、鋁價格高位回落；冷軋板價格月環比-10.2%。集運指數：美西/美東/歐洲線7 月環比分別-4.33%、-2.08%、-1.99%；資金流向：重點公司陸股通持股比例有所分化，7 月美的/格力/海爾陸股通持股比例月環比+0.31%、+0.23%、-0.60%。

 

    　　核心投資組合建議：當前時點我們重點推薦照明+汽車車燈龍頭佛山照明、外銷高景氣的空氣源熱泵概念股賽道；白電推薦效率提升的海爾智家、B 端再造增長的美的集團；廚電推薦全維度改善的億田智能、高增長強激勵的火星人；小家電推薦智能投影龍頭極米科技，2B、2C 齊頭并進的光峰科技，需求復蘇的小家電龍頭新寶股份、小熊電器、蘇泊爾、九陽股份。

 

    　　風險提示：市場競爭加劇；需求不及預期；原材料概念股價格大幅上漲。

 

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