投资摘要

 

    　　事件概述

 

    　　8月11日，国家电影局在官网发布《关于开展2022年电影惠民消费季的通知》（下文简称为《通知》）提出，在今年8月至10月，开展2022电影惠民消费季活动。活动的主要内容包括发放1亿元观影消费券，推动更多新片大片加快上映，推动纾困政策落地等。

 

    　　分析与判断

 

    　　消费券有望提振影视行业信心，加快影视龙头股内容供需两端恢复。根据新华网，本次《通知》具体内容包括“丰富影片供给、发放观影消费券、挖掘农村消费潜力、推动纾困政策落地”四项，从供需两端发力推动电影市场复苏。

 

    　　1、需求端：电影行业龙头股此前受疫情影响严重，需求端本身正处于恢复过程中，消费券发放有望进一步提振市场信心，加快需求恢复速度。此次消费券发放概念股活动横跨8 月至10 月，将覆盖暑期档、中秋档、国庆档三个重要档期，对受疫情冲击影响较大的全年票房加持作用明显。

 

    　　2019 年（疫情前）暑期档、中秋档、国庆档总票房分别为174 亿元、7.89 亿元、43.91 亿元，分别占当年总票房的27%、1.2%、6.8%。目前暑期档受益于优质内容《独行月球》的出色表现，截至8 月13 日票房表现（73.82 亿元）已超去年暑期档总票房，其中《独行月球》贡献超20 亿元。我们认为暑期档票房疫情后的恢复态势较好，叠加电影消费券的发放，后市电影市场需求端表现值得期待。

 

    　　2、供给端：影视行业本身受到政策严格监管，叠加疫情冲击，优质内容供给量不足，导致市场空间持续承压。根据艺恩数据，2022 年上半年国产片供给同比减少40%。本次《通知》本身在供给端即已支持影视行业，如鼓励电影出品、发行单位积极并加快投放优质影片，推动相关纾困政策落地等。此外《通知》还进一步释放出影视行业政策端的积极信号。博纳影业于7 月28 日IPO 过会，是近5 年来首次在A股上市的影视公司（上一次为金逸影视）。我们认为影视行业政策面边际向好的信号已逐步出现，未来影视行业供给端有望触底回升。

 

    　　继元宇宙、互联网、游戏之后，影视板块也开始迎来政策性利好，继续验证我们对传媒行业“政策底”的判断。受政策严格监管的传媒互联网行业属于高迭代、不断推陈出新的行业，政策的稳定性和一致性是保持传媒板块盈利能力确定性和持续性的重要因素。我们认为传媒宏观层面（文化数字化战略、对外文化贸易）及各细分子行业的政策面普遍出现积极信号，传媒板块有望迎来戴维斯双击。受益逻辑上，建议继续围绕“此前受政策压制的传统行业”和“没有明确监管措施的新兴行业”两个方向布局，其中影视行业关注后市恢复情况及商业模式革新情况。

 

    　　投资建议

 

    　　影视行业龙头股受政策监管及疫情冲击，目前仍处于市场恢复和商业模式升级阶段，此次消费券发放概念股有望从供需两端提振影视市场龙头股信心和恢复，关注后续影视行业发展情况及商业模式革新情况，关注【博纳影业】、【光线传媒】、【万达电影】、【华策影视】等影视标的，维持行业“增持”评级。

 

    　　风险提示

 

    　　宏观经济概念股下行的风险；政策监管边际向好不及预期的风险；疫情反复的风险；影视行业概念股恢复程度不及预期的风险。

 

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