投資摘要

 

    　　事件概述

 

    　　8月11日，國家電影局在官網發布《關于開展2022年電影惠民消費季的通知》（下文簡稱為《通知》）提出，在今年8月至10月，開展2022電影惠民消費季活動。活動的主要內容包括發放1億元觀影消費券，推動更多新片大片加快上映，推動紓困政策落地等。

 

    　　分析與判斷

 

    　　消費券有望提振影視行業信心，加快影視龍頭股內容供需兩端恢復。根據新華網，本次《通知》具體內容包括“豐富影片供給、發放觀影消費券、挖掘農村消費潛力、推動紓困政策落地”四項，從供需兩端發力推動電影市場復蘇。

 

    　　1、需求端：電影行業龍頭股此前受疫情影響嚴重，需求端本身正處于恢復過程中，消費券發放有望進一步提振市場信心，加快需求恢復速度。此次消費券發放概念股活動橫跨8 月至10 月，將覆蓋暑期檔、中秋檔、國慶檔三個重要檔期，對受疫情沖擊影響較大的全年票房加持作用明顯。

 

    　　2019 年（疫情前）暑期檔、中秋檔、國慶檔總票房分別為174 億元、7.89 億元、43.91 億元，分別占當年總票房的27%、1.2%、6.8%。目前暑期檔受益于優質內容《獨行月球》的出色表現，截至8 月13 日票房表現（73.82 億元）已超去年暑期檔總票房，其中《獨行月球》貢獻超20 億元。我們認為暑期檔票房疫情后的恢復態勢較好，疊加電影消費券的發放，后市電影市場需求端表現值得期待。

 

    　　2、供給端：影視行業本身受到政策嚴格監管，疊加疫情沖擊，優質內容供給量不足，導致市場空間持續承壓。根據藝恩數據，2022 年上半年國產片供給同比減少40%。本次《通知》本身在供給端即已支持影視行業，如鼓勵電影出品、發行單位積極并加快投放優質影片，推動相關紓困政策落地等。此外《通知》還進一步釋放出影視行業政策端的積極信號。博納影業于7 月28 日IPO 過會，是近5 年來首次在A股上市的影視公司（上一次為金逸影視）。我們認為影視行業政策面邊際向好的信號已逐步出現，未來影視行業供給端有望觸底回升。

 

    　　繼元宇宙、互聯網、游戲之后，影視板塊也開始迎來政策性利好，繼續驗證我們對傳媒行業“政策底”的判斷。受政策嚴格監管的傳媒互聯網行業屬于高迭代、不斷推陳出新的行業，政策的穩定性和一致性是保持傳媒板塊盈利能力確定性和持續性的重要因素。我們認為傳媒宏觀層面（文化數字化戰略、對外文化貿易）及各細分子行業的政策面普遍出現積極信號，傳媒板塊有望迎來戴維斯雙擊。受益邏輯上，建議繼續圍繞“此前受政策壓制的傳統行業”和“沒有明確監管措施的新興行業”兩個方向布局，其中影視行業關注后市恢復情況及商業模式革新情況。

 

    　　投資建議

 

    　　影視行業龍頭股受政策監管及疫情沖擊，目前仍處于市場恢復和商業模式升級階段，此次消費券發放概念股有望從供需兩端提振影視市場龍頭股信心和恢復，關注后續影視行業發展情況及商業模式革新情況，關注【博納影業】、【光線傳媒】、【萬達電影】、【華策影視】等影視標的，維持行業“增持”評級。

 

    　　風險提示

 

    　　宏觀經濟概念股下行的風險；政策監管邊際向好不及預期的風險；疫情反復的風險；影視行業概念股恢復程度不及預期的風險。

 

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