本报告导读：

 

    　　建议关注航空逆向时机龙头股，与油运底部时机。维持快递增持评级。

 

    　　摘要：

 

    　 航空：暑运客流 概念股稳中略降，建议关注逆向时机。8 月以来，5 日再现暑运客流小高峰，之后受多地疫情影响，国内客流稳中略降，估算上周国内客流近2019 年同期65%。其中，儿童、学生、老人出行占比继续提升。由于叠加暑运返程客流，大城市旅客量并未下降，其中成都上海客流仍稳步回升。上周国内票价继续略有回落。短期仍经营承压，年内国际增班可期，国际放开或仍将缓慢。未来两年确定复苏，且基于空域瓶颈的长期逻辑仍乐观。建议关注逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。

 

    　　快递：短期局部疫情影响，全年盈利修复仍具确定性。7 月快递量同比增长8%，较6 月5.4%的增速进一步恢复，基本符合预期。预计单票收入保持平稳。产粮区义乌受疫情影响，预计短期影响快递量增速恢复，不改下半年恢复趋势，且预计下半年单票收入中枢仍将稳定。维持2022年快递行业竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断，全年业绩增长确定可期。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。

 

    　　航运：集运运价继续回落，油运需求恢复趋势明确。（1）集运：集运运价继续回落。CCFI 综合运价上周环比-3%；美西航线：CCFI+1%、SCFI-5%、FBX-7%。考虑下半年出口订单能见度低，维持集运业“中性”评级。

 

    　　（2）油运：短期运价上升，油运需求恢复趋势明确。过去一个月VLCC中东-中国航线TCE（反映即期市场运价扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）由低位修复至超1.6 万美金/天。上周WS 指数（反映即期市场运价）回升4%。背后是中东部分船期较紧的货盘寻找船东带动短期运价上涨。2022 年以来油运需求如期迎来滞后恢复，较2019 年降幅逐月收窄。近期IEA 上调2022-23 年石油需求预测，且沙特或仍有原油增产空间，油运需求恢复趋势仍明确。未来两年油运市场确定复苏，对俄制裁提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。

 

    　　国君交运2022 年中期策略：全球复苏中寻找新的“需求意外”。维持疫后复苏和业绩增长两条主线推荐，建议关注航空、油运、快递逆向时机。

 

    　　（1）疫后复苏之航空：短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。

 

    　　建议关注逆向时机概念股。（2）疫后复苏之油运：过去两年完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。对俄制裁提供“需求意外”期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。

 

    　　风险提示。疫情、管制、增发摊薄概念股、经济下行、油价汇率、安全事故。

 

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