行業近況

 

    　　國家郵政局概念股及快遞上市公司公布2022 年7 月數據。

 

    　　評論

 

    　　行業數據：7 月業務量同比增長8.0%。國家郵政局公告，2022 年7 月快遞業務龍頭股量同比增長8.0%，好于6 月的同比增長5.4%，我們認為主要得益于疫情逐步得到控制以及電商促銷活動帶動需求回補。8 月以來：根據交通部每日通報，8 月1 日至17 日日均攬收快遞3.0 億件，環比7月同期下降5.3%，我們認為可能部分受義烏疫情影響，但整體負面影響的程度和時間有限，考慮到義烏疫情逐步得到控制，快遞需求有望繼續逐步恢復。各公司業務量增速和價格數據有所分化：

 

    　　7 月業務量同比增速：申通（33.8%）>順豐（8.9%）>行業（8.0%）>圓通（7.8%）>韻達（2.1%），其中我們認為韻達可能仍然受到此前疫情影響（增速較6 月的-1.7%有所修復），預計8 月份將逐步恢復增長，順豐增速連續4 月略高于行業，體現公司優化產品結構取得的效果。7 月市場份額：韻達（16.4%）>圓通（15.6%）>申通（12.4%）>順豐（9.5%）。

 

    　　7 月單價 順豐（16.02 元）>圓通（2.56 元）>韻達（2.51 元）>申通（2.42 元）（與菜鳥裹裹結算模式變化增加通達系公司單票收入，剔除該影響后稱為可比口徑）；從單價變化來看，7 月單價同比增速圓通（+26.4%，可比口徑+21.7%）>韻達（+23.2%，未披露可比口徑具體數值）>申通（+22.4%，可比口徑+15.7%）>順豐（+4.3%）>行業均價（+0.6%）。環比來看7 月價格整體略有下調，申通環比下降0.09 元，圓通、韻達下降0.05 元。順豐7 月速運物流收入同比增長13.5%（略快于6 月的11.2%），受供應鏈和國際業務增長及嘉里物流并表帶動，整體收入同比增長54.7%，相較于6 月的63.7%有所放緩。

 

    　　估值與建議

 

    　　根據中金交運龍頭股？快遞三重“競”化論，我們認為在影響快遞行業的市場、平臺和監管三重邏輯疊加下，當前監管邏輯占主導，總體來看當前競爭格局趨于穩定緩和。我們維持覆蓋公司盈利預測及評級，當前股價對應2022年P/E：中通23.9 倍、圓通21.9 倍、韻達22.4 倍、順豐龍頭股34.4 倍（扣非后39.9 倍）；京東物流0.6 倍2022 年P/S。

 

    　　風險

 

    　　價格競爭反復，業務量增速低于預期。

 

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