行业近况

 

    　　国家邮政局概念股及快递上市公司公布2022 年7 月数据。

 

    　　评论

 

    　　行业数据：7 月业务量同比增长8.0%。国家邮政局公告，2022 年7 月快递业务龙头股量同比增长8.0%，好于6 月的同比增长5.4%，我们认为主要得益于疫情逐步得到控制以及电商促销活动带动需求回补。8 月以来：根据交通部每日通报，8 月1 日至17 日日均揽收快递3.0 亿件，环比7月同期下降5.3%，我们认为可能部分受义乌疫情影响，但整体负面影响的程度和时间有限，考虑到义乌疫情逐步得到控制，快递需求有望继续逐步恢复。各公司业务量增速和价格数据有所分化：

 

    　　7 月业务量同比增速：申通（33.8%）>顺丰（8.9%）>行业（8.0%）>圆通（7.8%）>韵达（2.1%），其中我们认为韵达可能仍然受到此前疫情影响（增速较6 月的-1.7%有所修复），预计8 月份将逐步恢复增长，顺丰增速连续4 月略高于行业，体现公司优化产品结构取得的效果。7 月市场份额：韵达（16.4%）>圆通（15.6%）>申通（12.4%）>顺丰（9.5%）。

 

    　　7 月单价 顺丰（16.02 元）>圆通（2.56 元）>韵达（2.51 元）>申通（2.42 元）（与菜鸟裹裹结算模式变化增加通达系公司单票收入，剔除该影响后称为可比口径）；从单价变化来看，7 月单价同比增速圆通（+26.4%，可比口径+21.7%）>韵达（+23.2%，未披露可比口径具体数值）>申通（+22.4%，可比口径+15.7%）>顺丰（+4.3%）>行业均价（+0.6%）。环比来看7 月价格整体略有下调，申通环比下降0.09 元，圆通、韵达下降0.05 元。顺丰7 月速运物流收入同比增长13.5%（略快于6 月的11.2%），受供应链和国际业务增长及嘉里物流并表带动，整体收入同比增长54.7%，相较于6 月的63.7%有所放缓。

 

    　　估值与建议

 

    　　根据中金交运龙头股？快递三重“竞”化论，我们认为在影响快递行业的市场、平台和监管三重逻辑叠加下，当前监管逻辑占主导，总体来看当前竞争格局趋于稳定缓和。我们维持覆盖公司盈利预测及评级，当前股价对应2022年P/E：中通23.9 倍、圆通21.9 倍、韵达22.4 倍、顺丰龙头股34.4 倍（扣非后39.9 倍）；京东物流0.6 倍2022 年P/S。

 

    　　风险

 

    　　价格竞争反复，业务量增速低于预期。

 

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