事件：8月17日，工信部和自然資源部下達2022年第二批稀土開采、冶煉分離概念股總量控制指標，2022 年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為109200 噸、104800 噸，2022 年前兩批合計稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為210000 噸、202000 噸，年度指標將綜合考慮市場需求變化和稀土集團指標執行情況最終確定。第二批指標中，中國稀土集團的輕稀土、中重稀土開采指標分別為20100 噸、5204 噸，冶煉分離指標23819 噸；北方稀土的輕稀土開采、冶煉分離指標分別為81440 噸、75154 噸；廣東省稀土產業集團的中重稀土開采、冶煉分離指標分別為1080 噸、5686 噸；廈門鎢業的中重稀土開采指標、冶煉分離指標分別為1376 噸、1585 噸。

 

    　　中重稀土供給無增量，輕稀土龍頭股增量98.3%在北方稀土。2022 年前兩批合計稀土開采、冶煉分離指標相比2021 年全年指標分別增長25%、24.7%。其中，輕稀土開采指標增長42000 噸，增幅28.2%；中重稀土開采指標依然保持19150 噸不變。輕稀土開采指標增量中，北方稀土增加41300 噸，增幅41.2%，占全部增量的98.3%；中國稀土集團增長700 噸，增幅1.4%，占全部增量的1.7%。輕稀土指標集中度明顯提升，今年前兩批輕稀土開采指標中，北方稀土占輕稀土指標總量74.2%，較2021 年占比的67.4%提升了6.8 個百分點。中重稀土指標分配不變，中國稀土集團、廣東省稀土產業集團、廈門鎢業的中重稀土開采指標分別占總量67.9%、14.1%、18%。

 

    　　輕稀土指標增幅超預期，匹配新能源拉動下稀土永磁需求的高增長。

 

    　　今年前兩批稀土指標合計增幅25%，高于2021 年20%的增幅；除增幅超預期外，本次通知對2022 全年稀土指標預留進一步增長空間。與以往不同，今年第二批通知中提到“年度指標將綜合考慮市場需求變化和稀土集團指標執行情況最終確定”，說明本次指標發布后仍有繼續增加指標量的可能性。據此，我們上調2022 年全球氧化鐠釹預測供給量至12 萬噸，預計同比增加17%，全球氧化鐠釹供需缺口縮減至0.6 萬噸。今年二季度以來國內經濟結構分化，新能源領域需求表現仍亮眼，5-7 月新能源汽車產銷大幅增長，風電需求也穩步提升；但傳統領域空調、電梯、工業電機、消費電子需求下滑導致二季度稀土整體需求疲軟，稀土價格跌幅較大。截至8 月17 日氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑較今年2 月的價格高位下跌達32.8%、10.6%、28.2%。

 

    　　由于短期稀土價格更多受市場交投意愿影響，指標增速加快對供給緊張情緒的緩解、以及近期整體需求復蘇緩慢的影響下，預計短期稀土價格仍有小幅下探空間，或延續弱勢。但考慮到氧化鐠釹當前價格已跌至2020 年4 月以來的54%分位，接近本輪行情中值，未來價格大幅下探的可能性較低。需求端下半年隨著穩增長逐漸發力，風電、工業電機等領域需求有望提速，而新能源汽車持續高景氣，工業機器人更可能帶來稀土永磁新的需求增長點，稀土下游整體需求長坡厚雪發展趨勢不改，稀土價格在基本面支撐以及旺季的到來下有望逐漸企穩、緩慢回升。

 

    　　投資建議：年內稀土龍頭股指標增速提高與下游需求快速增長有效匹配，供給集中度再度提升將有助于行業龍頭更受益于產量增長帶來的業績紅利。短期稀土價格雖仍有小幅下探空間，但基本面支撐下中長期稀土價格有望逐漸企穩、緩慢回升。建議關注受益于供給集中度提升的輕稀土龍頭北方稀土（600111）、包鋼股份（600010）。中重稀土配額連續幾年保持不變顯示資源稀缺性，建議關注中重稀土央企中國稀土集團旗下唯一上市平臺五礦稀土（002738）。此外，建議關注具有行業龍頭股繼續整合預期的其他稀土企業廣晟有色（600259）、盛和資源（600392）、廈門鎢業（600549）。

 

    　　風險提示： 1）全球經濟復蘇不及預期；2）下游需求不及預期；3）海外礦山新增產能投放快于預期；4）國內配額增長大于預期；5）稀土價格大幅下跌。

 

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