事件

 

    　　8 月15 日，國家統計局概念股發布2022 年7 月社零數據。

 

    　　投資要點

 

    　　2022 年7 月社零同比增長2.7%，零售總額增速環比放緩：2022 年1-7 月，國內實現社會消費品零售總額24.63 萬億元/-0.2%，其中，除汽車以外的消費品零售總額同比增長0.2%。2022 年7 月國內實現社零總額3.59 萬億元/2.7%，增速環比下滑0.4pct，表現弱于市場一致預期（根據Wind，7 月社零當月同比增速預測平均值為5.28%）。7 月社會消費品零售總額增速環比放緩，主要系1）受本土疫情多地頻發，汽車市場進入傳統銷售淡季、石油價格高位下調，7 月限額以上單位汽車類、石油及制品類商品零售額增速同比分別下滑4.2pct 和0.5pct，汽車、石油兩類合計拉低社零總額增速0.4pct，影響較大；2）部分居住類商品銷售低迷，7 月限額以上單位家具類、建筑裝潢材料類商品零售額同比分別下降6.3%、7.8%。

 

    　　分渠道看，7 月線上渠道延續增長趨勢，線下渠道持續改善：

 

    　　線上方面，2022 年1-7 月，實物商品網上零售額為6.3 萬億元/+5.7%，實物商品網上零售額占社零比重為25.6%，其中，吃類、穿類和用類商品分別增長15.7%、3.4%，5.0%。單7 月看，實物商品網上零售額實現8660 億元/+10.08%，占社零比重為24.14%。根據國家郵政局數據統計，全國快遞服務企業業務量完成96.5億件，同比增長8.0%；業務收入實現898.2 億元，同比增長8.6%，伴隨疫情防控形勢向好，與網購密切相關的郵政快遞業務穩步回升。

 

    　　線下方面，2022 年1-7 月，實物商品線下零售額（商品零售社零-實物商品網上零售額）約為15.94 萬億元/-2.34%，其中7 月實物商品線下零售額約為2.35萬億元/+0.9%，增速環比下滑0.96pct。按零售業態分，2022 年1-7 月限額以上超市、便利店、專業店零售額同比分別增長4.1%、4.6%、3.7%，百貨店、專賣店分別下降7.4%、2.3%，百貨店、專賣店累計同比降幅環比分別收窄1.0%、1.8%，印證7 月線下消費市場有所改善。

 

    　　分品類看，必選消費持續穩健增長，珠寶類銷售呈雙位數增長：

 

    　　必選消費方面，7 月，食品類CPI 同比增長6.3 %，限上糧油食品類同比增長6.2%，限上飲料類同比增長3.0%，表現依舊穩健；7 月限上日用品同比增長0.7%，增速環比下滑。2022 年1-7 月，限上糧油食品類、飲料類、日用品同比增長9.4%、7.4%、1.3%。

 

    　　可選消費方面，7 月典型消費升級品類增速放緩，具體來看，限上化妝品同比增長0.7%，金銀珠寶龍頭股同比增長22.1%，限上紡織服裝同比增長0.8%。2022 年1-7月，限額以上商品零售同比增長2.3%，其中化妝品、紡織服裝同比分別下降2.1%、5.6%，金銀珠寶同比增長1.5%。

 

    　　地產數據仍在磨底，7 月限上家具類同比下降6.3%。2022 年7 月，住宅新開工面積、銷售面積、竣工面積分別為7118、8030、2421 萬平方米，同比下降45.1%、30.3%、37.5%。地產數據仍處于磨低階段，住宅新開工面積、銷售面積數據單月降幅擴大。2022 年1-7 月，限上家具類社零同比下降8.6%，7 月單月下降6.3%，降幅環比收窄0.3pct。家裝需求偏向剛需，預計疫情緩和后，帶動需求回補，家具類社零有望恢復。精裝房方面，根據奧維云網，2022 年6 月，我國商品住宅精裝項目新開盤規模21.25 萬套，同比下降35.9%，環比上漲64.9%，2022 年1-6 月，我國商品住宅精裝項目新開盤70.52 萬套，同比下降48.9%，累計降幅較1-5 月收窄3.2pct，中長期來看，精裝修受到國家政策支持，滲透率將持續提升趨勢不變，截至2022 年6 月新開樓盤精裝項目滲透率達40.4%，同比增長4.7%。

 

    　　投資建議：紡服概念股板塊，7 月紡織服裝出口數據景氣度延續，建議繼續關注深度綁定下游優質客戶的針織服飾制造龍頭申洲國際；618 表現優異、線下場景修復、行業景氣度較高的本土運動服飾龍頭安踏體育；省代模式精細化運營，產品力不斷提升的珠寶龍頭周大生；大單品概念股策略效果持續顯現的國貨美妝龍頭珀萊雅。家居板塊，目前SW 家居用品龍頭股板塊估值處于低位，8 月以來全國多個城市放寬樓市政策，包括降低首付比例，下調房貸利率，人才購房補貼，取消限購、限售政策等。我們認為雖然地產數據仍處于筑底階段，但今年以來各城市因城施策，地產寬松政策呈現井噴態勢，地產市場暖風頻吹，家居板塊估值得到支撐。建議繼續關注零售渠道力領先，整裝先發優勢顯著的歐派家居、內銷市場份額提升，外銷利潤恢復的顧家家居、積極推進整家布局，估值向上空間充分的索菲亞，以及渠道規模持續擴張、多品類接力增長的喜臨門、金牌廚柜、志邦家居概念股。

 

    　　風險提示：國內疫情持續出現反復；原材料概念股價格波動；地產龍頭股數據不及預期；匯率大幅波動。

 

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