共享儲能模式興起。共享儲能模式龍頭股是指由第三方投資建設(shè)的集中式大型獨立儲能電站，除了滿足自身電站需求外，也為其它新能源電站提供服務(wù)。共享儲能的模式將分散的電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)儲能資源進(jìn)行整合，并交由電網(wǎng)龍頭股進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，降低了新能源電站的棄電量，并參與電力輔助服務(wù)市場，提高了儲能資源利用率和電網(wǎng)系統(tǒng)的調(diào)節(jié)能力，也促進(jìn)了儲能形成獨立的輔助服務(wù)提供商的身份。

 

    　　政策大力支持共享儲能發(fā)展。近年來，從國家到地方均出臺了一系列政策支持共享儲能模式的探索發(fā)展，在補(bǔ)償考核方面給予共享儲能新能源發(fā)電項目優(yōu)先考慮，鼓勵共享儲能模式的推廣。目前共享儲能模式的主要盈利方式有調(diào)峰服務(wù)補(bǔ)償、峰谷價差套利（參與電力現(xiàn)貨市場交易）、容量租賃概念股、容量補(bǔ)償?shù)取Ｎ覀円?00MW/200MWh 山東儲能電站為例，預(yù)計可實現(xiàn)累計收益為4831 萬元/年（租賃電量50%）。共享儲能模式有望成為當(dāng)前獨立儲能電站盈利的可行方案。

 

    　　釩電池在獨立儲能電站中逐步起量。釩電池安全性高、投資成本隨儲能時長邊際遞減，適合大規(guī)模長時儲能，在部分獨立儲能電站中已經(jīng)開始配備。從儲能招投標(biāo)來看，部分2 小時儲能的項目已配備10%的釩電池，部分4 小時及以上儲能的項目配備了50%或100%的釩電池。2022 年上半年，在建獨立儲能電站中釩電池的規(guī)模已達(dá)302MW/1104MWh，功率裝機(jī)占2022 年上半年在建獨立儲能電站（7.6GW）的4%。

 

    　　4 小時儲能電站釩電池IRR 與鋰電池相差不大。按現(xiàn)有共享儲能電站概念股盈利模式測算，100MW/200MWh 鋰電池和釩電池儲能電站IRR 分別為7.6%和2.7%（20年，每天充放電1 次），釩電池2 小時儲能的經(jīng)濟(jì)性較差。若對比100MW/400MWh的儲能電站（其他假設(shè)不變），鋰電池儲能IRR 為2.5%，而釩電池在1.5%，釩電池4 小時儲能經(jīng)濟(jì)性與鋰電池相差不大。考慮釩電池降本空間仍較大，后續(xù)經(jīng)濟(jì)性會逐步增強(qiáng)。若釩電池儲能交付成本降低20%（4 小時儲能單位投資成本由3.8 元/wh 降至3 元/Wh），則對應(yīng)的4 小時釩電池儲能的IRR 為2.9%。

 

    　　釩電池2025 年市場空間約188-404 億元。基于中國發(fā)電側(cè)（風(fēng)電、集中式光伏）裝機(jī)量的預(yù)測，保守預(yù)計2025 年中國發(fā)電側(cè)年新增儲能裝機(jī)規(guī)模為26.9GW。

 

    　　2025 年釩電池年新增裝機(jī)功率在悲觀和樂觀情形下分別為1.9GW/4.0GW，功率占比分別為7%和15%（2022 年約0.4GW），對應(yīng)市場空間分別為188/404 億元（假設(shè)2025 年釩電池儲能交付成本下降至2.5 元/Wh）。

 

    　　投資建議：我們認(rèn)為釩電池作為商業(yè)化較為成熟的液流電池，在儲能領(lǐng)域大有可為，尤其是長時儲能概念股領(lǐng)域。隨著儲能安全性要求升級和儲能時長的增加，基于釩電池的高安全性和隨儲能時長增加邊際成本增加較小的特點，釩電池裝機(jī)有望進(jìn)入加速增長階段。持續(xù)推薦擁有豐富釩資源且布局釩電解液的攀鋼釩鈦，建議關(guān)注規(guī)劃及切入釩電池領(lǐng)域的河鋼股份、中核鈦白。

 

    　　風(fēng)險分析：共享儲能進(jìn)展不及預(yù)期；資源開發(fā)概念股不及預(yù)期導(dǎo)致釩價大幅上行風(fēng)險。

 

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