高牌号无取向硅钢龙头股需求有望维持高增长，头部大型钢龙头股企具备优势无取向硅钢已广泛应用于家电及工业大中小型电机等领域，而新能源车驱动电机高频工作环境下，对无取向硅钢提出更高要求，降低铁损是当前无取向硅钢龙头股发展重点，但其生产工艺概念股与各项性能间存在复杂性与矛盾性，因此具有较高壁垒。未来需求端在新能源车驱动电机、大型电机以及节能电机趋势下，我们预计22-25 年高牌号无取向硅钢需求量复合增速约为12.5%，其中新能源车领域复合增速约为32.5%，维持高增长。而高牌号无取向硅钢供给端呈现寡头垄断格局，且产能投资额较大，因此我们预计高牌号无取向硅钢供给仍然趋紧，头部大型钢企有机会推动并享受高牌号无取向硅钢发展机会。

 

    　　无取向硅钢已规模化应用于家电、大中小型电机领域硅钢是是一种含碳极低的硅铁软磁合金，具有饱和磁通密度高、磁导率高概念股、矫顽力低、性能稳定、适合规模生产等优点。其中无取向硅钢呈较好磁各向同性，能够满足电机旋转的需求，已广泛应用于家电及工业大中小型电机。

 

    　　据中国金属学龙头股会电工钢分会，2021 年我国无取向硅钢产量达到1125 万吨，近10 年CAGR 约7.2%，其中家电领域占比约50%、工业中小电机领域占比约40%，但主要以低牌号为主，未来新能源车驱动电机、大型电机以及节能电机趋势下，高牌号无取向硅钢需求有望持续增长。

 

    　　新能源车驱动电机需要高频工作环境，对无取向硅钢提出更高要求冷轧无取向硅钢是目前新能源车驱动电机中，定子和转子的主流铁心材料，对电机性能起到至关重要的作用。基于新能源汽车动力、续航、强度等方面的要求，相应对无取向硅钢也提出了高磁感、高频低铁损、高强度要求。尤其在高频工作条件下，降低铁损（涡流损耗为主）、提升电能利用率是无取向硅钢发展的重中之重。其中硅钢薄片化是最为直接的方法，但减薄存在一定瓶颈，因此需要对厚度、成分、微细夹杂物、晶粒尺寸、织构等多方面进行改进，但由于其影响机制的复杂性与矛盾性，要求新能源汽车用无取向硅钢的制造需要建立全流程协同控制机制，具有一定难度和壁垒。

 

    　　高牌号无取向硅钢生产能力有限，供给仍然趋紧我们预计到25 年高牌号无取向硅钢需求量将达到402 万吨，22-25 年复合增速约为12.5%，新能源车概念股和家电、中小电机等节能需求将是主要拉动，其中25 年预计新能源车用无取向硅钢需求量达到90 万吨，22-25 年复合增速32.5%，维持高速增长。而无取向硅钢供给侧呈现高度集中格局，2021 年国内CR7 约为78%，其中可生产高牌号无取向硅钢产品的钢企不超过8 家，头部大型钢企享有绝大部分市场份额，呈现寡头垄断格局，且产能投资额较大，因此我们预计高牌号无取向硅钢供给仍然趋紧，头部大型钢企有机会推动并享受高牌号无取向硅钢发展机会。

 

    　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争格局恶化、其他软磁材料概念股发起挑战。

 

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