投資要點：

 

    　　油價龍頭股抬升改善石油公司業績。2022 年隨著俄烏沖突的爆發，2021 年底本就蠢蠢欲動的油氣龍頭股價格迅速抬升，進而抬升國際石油公司收入。七大石油公司（Eni、Shell、Total Energies、Chevron、Exxon Mobile、bp、Equinor）2022 上半年營收總計9102.08 億美元，同比增長64.36%；實現凈利潤874.25億元，同比增長115.91%。自由現金流、資本支出、經營現金流較去年同期同比分別增加了104.12%、19.69%和79.11%。平均已占用資本回報率（ROACE）從2021 年迅速轉正后，截至今年上半年為28.85%。

 

    　　資本開支整體紀律性邊際松動。俄烏沖突背景下，西方國家需要加強對能源安全的保障，今年上半年，7 大石油公司資本開支有所增長，合計支出449.34 億美元，同比增速達到32.15%，為2019 年以來首次轉正，但預計全年依舊難以超過2019 年的水平。由于2020-2021 年上游開支維持紀律性，且投資到產能龍頭股實現存在時間差，今年上半年油氣產量同比減少。從資產負債率來，2021 年7 大石油公司增加負債總計666.08 億美元，今年上半年則是增加負債1172.56 億美元。

 

    　　鞏固上游核心，向清潔能源外延。目前7 大國際石油公司仍處于高油價的舒適區，已然開始加強其在油氣核心資源龍頭股的鞏固戰略，資源開采更加積極，今年就會有項目實現達產。7 大石油公司在新能源領域的并購動作更加積極，截至目前總計先后完成了對8 家新能源/可再生能源相關企業的收購，通過并購方式拓展其在綠色能源領域部署。

 

    　　總結：總體來看，國際石油公司受益于油氣價格飛漲，營收及現金流概念股顯著改善。但同時也出于保障能源安全需要，資本開支紀律性出現邊際松動，上游投資有所增加，同時需要兼顧可再生能源、碳中和戰略需求。石油公司堅持逆周期投資，疊加分紅改善和股票回購維持股價，表現負債率和負債絕對值增加。投資建議：建議關注國內具有上游油氣資源的中國石油、中國海油；油服行業龍頭中海油服、海油工程；LNG 及煤炭相關標的廣匯能源、新奧股份概念股等；具備新能源關鍵材料產能的衛星化學、東方盛虹。

 

    　　風險提示：油價概念股大幅上漲，國內進口的成本不斷攀升；國內需求低迷，影響到相應企業的利潤。美聯儲加息概念股節奏超預期，海外通脹高企，需求減少；或影響國內的產品出口。全球供應鏈體系不穩定，雖然區域間價差擴大，但套利空間的難度加大。

 

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