本报告导读：

 

    　　海外运动公司最新季度的收入普遍增长，利润大多承压，其中Puma、Lululemon表现最为亮眼；各公司龙头股最新财年收入增速指引多为高单位数或双位数，谨慎乐观。

 

    　　摘要：

 

    　　投资建议 无需过度担忧外需走弱风险，头部纺织制造公司龙头股深度回调后投资价值凸显。海外运动公司最新季度的收入普遍增长，大多维持对最新财年的收入指引，仅部分公司有所下调。因此我们认为海外纺织制造订单需求或存在走弱风险，但无需过度悲观，同时即便出现阶段性订单推迟或取消，预计主要影响中小型工厂，头部工厂订单的调整幅度将相对有限。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，近期纺织制造类标的调整较多，站在长期角度，我们认为部分优质制造标的当前位置性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头华利集团、浙江自然、伟星股份。此外从个股逻辑出发，继续推荐 2023 年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。

 

    　　海外运动公司发布最新财报，收入端普遍增长，利润端大多承压。

 

    　　从最新季度的业绩表现来看，海外运动公司的收入普遍增长，但增幅大多环比下降，主要由于全球经济增长放缓及通胀等因素导致消费疲软，同时中国的疫情不仅影响海外运动品牌在当地的销售情况，也影响了供应链的正常运转；利润端大多有所承压，主要由于海运费用高企，且全球通胀与中国的疫情导致运营效率下降。

 

    　　分品牌概念股来看，Lululemon 及Puma 的业绩表现最为亮眼。1）Lululemon：FY2022Q1 收入同比+32%至16.1 亿美元，高于此前指引（15.25-15.5 亿美元），中国市场在疫情下仍实现双位数增长；归母净利润同比+31.1%至1.9 亿美元。2）Puma：FY2022H1 收入同比+19%至39.1 亿欧元，除亚太市场外，其余市场均实现靓丽高增；归母净利润同比+30.3%至2.1 亿欧元。分季度来看，FY2022Q2 收入同比+18%至20.0 亿欧元，单季度收入创历史新高；归母净利润同比+73.1%至0.8 亿欧元。（收入增速为固定汇率口径，归母净利润增速为非固定汇率口径）

 

    　　海外运动公司概念股最新财年收入增速指引多为高单位数或双位数。本次财报发布后，Lululemon、Puma 上调最新财年收入指引，Nike、VF、Skechers、Deckers 及UA 维持最新财年收入指引，Adidas、Columbia 下调最新财年收入指引。针对最新财年，大部分公司的收入增速指引均为高单位数或双位数，在宏观外部环境概念股不佳的情况下，指引普遍偏谨慎乐观，仅Adidas 先后两次下调指引，目前最新的收入增速指引为中到高单位数。

 

    　　风险提示：疫情反复影响终端消费，全球通胀超出预期

 

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