熱泵節能龍頭股優勢突出，僅用1/4的能量撬動熱量轉移熱泵的原理是利用少量電能實現熱量轉移。在輸出的全部能效中，有1/4的能量來自于電力，3/4的能量來自于環境，產品節能優勢突出。相較于其他取暖方式，空氣源熱泵的一次能源耗能僅為電鍋爐的27%、燃煤鍋爐的49%、燃氣鍋爐龍頭股的59%。除了采暖，熱泵還具備熱水、制冷等功能。隨著碳減排方案的推進，我國熱泵銷量從2010年的69萬臺提升至2020年的183萬臺，CAGR為10%。在2021年國內227億元的銷售額中，內外銷占比分別為79%和21%。內銷上，兩聯供（采暖+制冷）和烘干的銷售額增速較高。

 

    　　外銷上，泳池恒溫裝置概念股是主要出口產品，而兩聯供、三聯供概念股（采暖+制冷+熱水）是近期主要的增長動力。

 

    　　三維解析行業成長動力：

 

    　　1） 動力一：歐洲能源供應不穩，高效能熱泵有效緩解能源短缺。歐洲冬季溫度較低，部分地區9-10月開始供暖，取暖是剛需。歐洲有近一半的家庭使用天然氣取暖，但俄烏沖突帶來的地緣緊張導致天然氣供應減少、運價行格成較本去低年、上耗漲電近量6倍少。，而有熱效泵緩解短缺。同時，歐洲出臺多個政策和補貼推動熱泵普及。2022H1我國熱泵對歐銷售同比提升69%。

 

    　　2） 動力二：熱泵有效助力歐洲實現溫室氣體凈零排目標。歐洲有27%的二氧化碳排放源于供暖制冷，在歐洲，安裝熱泵帶來的減碳潛力較大。

 

    　　目前熱泵在歐洲建筑安裝滲透率僅13%，供熱系統銷量滲透率僅25%，仍有較大增長空間。俄烏沖突加快歐盟及各國推出補貼和政策布局熱泵的速度。根據EHPA預測，2025年歐洲熱泵銷量達到400萬臺，2021-2025年CAGR為16%；歐洲最終潛在年銷量為680萬臺，距離2025年也有70%提升空間。我國生產全球近60%的熱泵，出口銷額中有72%銷往歐洲，國內企業在歐洲熱泵裝機潮中充分受益。

 

    　　3） 動力三：我國多部門出臺政策扶持熱泵發展，實現碳中和目標。2020年9月我國提出力爭于2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和。

 

    　　我國連續出臺文件支持熱泵發展，2021年熱泵內銷額達158億元，同比+17.2%，當前我國熱泵供暖龍頭股目前滲透率不高，有很大提升空間。

 

    　　投資建議：關注三個白電龍頭、芬尼科技和日出東方目前熱泵市場概念股規模不大、格局比較分散。但白電每年投入數十上百億的研發費用，技術儲備龍頭股更好。國內消費者傾向于知名大品牌，白電企業在家用場景深耕多年，具備較高知名度優勢。預計未來海爾、美的、格力份額也隨熱泵市場概念股規模而擴張。芬尼科技是我國外銷份額第一的企業，直接受益于歐洲采暖熱泵的快速成長。日出東方空氣能熱泵收入份額占比達14%，2022年公司熱泵產能概念股將進一步擴大。隨著海外熱銷和國內碳中和政策驅動，海爾智家、美的集團、格力電器、芬尼科技和日出東方充分受益。

 

    　　風險提示：

 

    　　歐洲熱泵能源政策補貼不及預期風險；原材料概念股成本持續提升風險；出口不穩定風險

 

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