高温持续催化空调概念股需求。今年入夏以来，国内大部分省份遭遇持续高温天气，边际催化空调需求。据奥维云数据，空调2022W28（7 月首周）至2022W32（8 月首周）线上销售额分别同比+15%/+19%/+6%/+32%/+47%，7 月空调线上月度销售额同比增长25%，行业景气度相较上半年显著回升。空调在高温天气催化下终端销售持续向好，我们判断白电龙头三季度收入端有望增厚。

 

    大宗商品价格下跌+白电概念股涨价周期有望为白电龙头带来利润弹性。今年以来主要原材料价格由高位震荡转入下行区间。铜价6 月下旬以来开始下跌，截至8 月12 日，铜价概念股回落至6.25 万元/吨左右，同比下降约11%；铝材、钢材及塑料ABS 价格分别同比下降7%/21%及32%。年初以来白电基本处于涨价周期当中， 空调/ 冰箱/ 洗衣机概念股1-7 月线上均价YOY+4.4%/-1.4%/+1.8%;1-7 月线下均价YOY+9.6%/+17.1%/11.8%。我们预计6月开始的原材料价格下行带来的成本压力趋缓有望在三季度报表端开始体现。

 

    白电龙头估值已处于历史中低分位，基金持仓亦处于历史低位。从PE 估值来看，格力电器及美的集团已位于过去3 年来估值低位，海尔智家位于过去3 年来估值中低分位。从基金持仓来看，家电版块整体重仓配置比例维持在1.6%，板块配置比例仍处于5 年来低点。美的集团和海尔智家从21Q2 开始转入基金低配，格力电器则从20Q2 年开始持续低配。从估值与板块关注度来看，行业已位于底部。

 

    投资建议。成本+需求两端均开始好转，边际改善信号吹响行业概念股修复号角。

 

    短期来看，空调热销龙头股带动白电需求端回暖，大宗原材料价格下行带动成本下降，我们认为需求及成本的两端改善将为处于底部位置的白电行业概念股带来盈利及估值修复。推荐标的：美的集团C 端业务稳健增长，B 端业务有望释放弹性，利润率具备改善空间。公司经营稳健，家电主业概念股韧性十足，我们认为成本下行有望带来利润率持续改善；B 端业务概念股亮点多多，自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理龙头股等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。海尔智家同样受益于行业成本与需求的双改善，盈利能力改善空间及弹性更大。中长期看，国内市场继续推进高端化成套化销售，同股同权治理结构进一步优化。格力电器低估值高股息的空调龙头，优先受益于空调内销高景气，受海外需求波动影响小。

 

    风险提示：政策的不确定性；海外需求波动。

 

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