行业近况

 

    根据北极星电力网龙头股报道，日前，南方电网公司龙头股按照《国家发展改革委 财政部 国务院国资委关于授权设立北京、广州可再生能源发展结算服务有限公司统筹解决可再生能源发电补贴问题的复函》要求，成立广州可再生能源发展结算服务有限公司1。公司由政府授权、南方电网牵头设立，承担补贴资金管理业务，开展可再生能源补贴资金的统计和管理及缺口部分的专项融资和还本付息等工作，经营期限自营业执照签发起，至可再生能源补贴缺口清零龙头股及全部专项融资本息偿付完毕，批准清算注销时止。

 

    评论

 

    补贴问题解决途径进一步明朗，利于现金流回笼、减低杠杆压力，彰显政府解决问题的强烈意图。新能源开发关键在于项目资源获取及资金储备。

 

    截至去年底，相关电企杠杆率达50%~85%，其中龙源电力、三峡能源、大唐新能源补贴拖欠在150~250 亿元，占净资产24%~49%。此外，补贴问题也造成二级市场对项目盈利模式、资产价值、政策信用的担忧，拉低估值表现。我们认为此次三部委设立北京、广州结算公司解决补贴问题，态度和途径更加清晰，利好市场信心提振，后续仍须关注落地进程。

 

    今年以来，补贴问题已有明显进展：

 

    2Q已有电企获优先发放，部分欠款已落实到位。5 月国务院常务会议提出，在此前已拨付500 亿元的基础上再向中央发电企业拨付500 亿元可再生能源补贴，目前来看承担重要电力保供任务且项目合规性、补贴手续更完整的五大电力是优先受益方。据华能国际业绩会透露，公司年初可再生能源补贴余额为137 亿元，上半年已收回86 亿元。

 

    省级补贴核查趋于尾声，规范化利于绿电行业可持续发展。去年以来，政府加强存量项目补贴合法性审核，涉及内容包括投资主体转变（潜在路条买卖）、超装、超时并网等。若被确认为不合规，或将取消项目补贴。我们认为早期开发过热时，骗补、路条等行为给项目投资增加不必要成本，清查或有望起到震慑、杜绝作用，利于行业健康发展。手续完备、开发风格谨慎的企业将在此次核查中凸显投资价值。

 

    估值与建议

 

    短期看，绿电前期超跌概念股，存在反弹可能，我们优先推荐火电+新能源龙头股（华能国际、华润电力、吉电股份），建议关注三峡能源龙头股（未覆盖）。随着4Q22/1Q23 硅料瓶颈放开，我们认为绿电将量利齐升，景气度有望攀升。

 

    风险

 

    硅料供应弱于预期；土地资源龙头股释放缓慢。

 

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