行業近況

 

    近期新進入者積極擴產N型電池片龍頭股，且今年以來電池片盈利能力有明顯提升。我們認為電池片設備概念股招標有望持續提速，且面臨較多技術迭代方向。

 

    評論

 

    光伏電池盈利能力回升，擴產有望超預期。根據Solarzoom，今年以來，166/182/210 PERC電池龍頭股價格分別上漲22%/18%/19%，電池環節毛利率從年初的5%回升至10.4%。根據中金電新組，新型電池技術進入從中試走向量產關鍵階段，PERC擴產節奏放緩、而新型電池產能概念股擴產決策更長、爬坡耗時更久，帶動PERC電池產能供需階段性緊缺，盈利能力1Q22 以來已出現明顯改善，預計1H23 新型電池產出正式放量前，電池片企業盈利能力均會呈現較健康水平。去年因為電池片盈利能力低迷影響了下游擴產意愿，今年整體盈利能力回暖背景下，我們認為電池擴產有望超預期。

 

    新進入者陸續宣布加入N型電池片生產，設備招標持續提速。根據公告，沐邦高科擬在梧州市/鄂城區分別投建10GW TOPCon電池；皇氏集團子公司皇氏農光互補擬參與投建20GW TOPCon電池；上機數控擬建設24GW N型電池；聆達股份子公司嘉悅新能源擬擴產10GW電池，一期3GW PERC已投產，二期5GW TOPCon開工建設，三期2GW待規劃。我們判斷，2022年TOPCon設備招標有望達到100GW；HJT設備招標有望達到25GW。

 

    新技術產業化導入可能加速，有望帶來設備和耗材迭代空間。1）電鍍銅使用較為便宜的銅金屬柵線替代銀漿柵線，大幅降低金屬化成本，有望取代絲網印刷；2）激光轉印在PERC和TOPCon上我們估計可降低30%銀漿耗量，在HJT上估計可降低40%銀漿耗量；3）鎢絲金剛線母線直徑最低可達26um，可降低硅料損耗，有望取代碳鋼絲金剛線（母線直徑極限為35um）；4）激光SE能夠提升電池效率0.2-0.4%，我們預計設備合理價值量需在2000 萬元/GW以內；5）硅片薄片化能夠降低單位硅成本，目前主流硅片厚度降低至155 微米，120 微米正在驗證。我們認為光伏電池技術迭代方向較多，有望帶來設備及耗材迭代空間，設備商有望持續受益。

 

    估值與建議

 

    伴隨電池龍頭股盈利能力恢復和新技術成熟，我們對今明兩年擴產報以更加樂觀的態度，電池片設備龍頭將充分受益于行業擴產和技術迭代。我們上調捷佳偉創目標價11%至171.45 元，對應2023 年P/E 50x，較當前價格上漲空間為9%；上調帝爾激光目標價33%至269.76 元，對應2024 年P/E45x，較當前價格上漲空間為16%；上調邁為股份目標價36%至582.75元，對應2024 年P/E 50x，較當前價格上漲空間為13%。繼續推薦捷佳偉創、帝爾激光、邁為股份、晶盛機電龍頭股，建議關注高測股份（未覆蓋）。

 

    風險

 

    光伏下游需求不及預期、新技術龍頭股導入不及預期、設備價格下降風險。

 

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