山特維克材料科技概念股（獨立上市后將更名為Alleima，下稱Alleima）隸屬于山特維克集團概念股，是全球高等級不銹鋼、特種合金創新領軍企業。公司2021 年營收104 億元，凈利潤9.2 億元。公司產品形態以不銹鋼無縫管為主，為多個細分領域隱形冠軍，在海底臍帶管、無縫控制管線、航天航空管線龍頭股、航空鈦管市龍頭股占位列全球第一、蒸發器管位列全球第二。

 

    　　Alleima 引領行業創新，為謀發展將于8 月31 日分拆上市。在高等級不銹鋼概念股領域，Alleima 技術領先、競爭力強、財務健康龍頭股，但盈利能力和增速相對集團其他部門較弱，因此反而無法獲得相業務發展支持。為把握能源轉型龍頭股和工業領域標準日益苛刻的趨勢，Alleima 謀求獨立上市以激發成長潛力。22 年4 月，股東大會正式批準了Alleima 分拆上市計劃，每持有5 股集團公司股票，將被授予1 股Alleima 股票。

 

    　　Alleima 產品高端化顯著，但成本拖累盈利能力。Alleima 不銹鋼無縫管貢獻21 年69%營收，其在該領域的國內主要競爭對手為久立特材，下游客戶重合度也較高，尤其是在油井管、核電蒸發器管等領域。Alleima 不銹鋼無縫管21 年售價或在10 萬元/噸以上，而久立特材為5.6 萬元/噸，可見其產品更為高端。但盈利能力略顯不足，21 年久立營收規模約為Alleima 管材的83%，但Alleima21 年調整EBIT 低于久立特材。

 

    　　國內龍頭在原料和研發上加速補足短板，后續成長可期。久立特材是Alleima 列舉的競爭對手中唯一一家中國企業，通過產能擴張，過去十年實現了快速的增長，2010-2021 年營收復合增速達12%，反觀Alleima 僅為-3%。伴隨著國內制造業向高端轉型龍頭股，久立特材高端化進程也開始步入收獲階段，2017 年調整EBIT 利潤率首次超過Alleima。其研發人數、研發金額、研發費用率和資本投入也均已超過Alleima，這為后續成長夯實基礎。

 

    　　隨著Alleima 自8 月31 日在斯德哥爾摩納斯達克交易所分拆上市，其上市后估值將或成為國內高等級不銹鋼和特種合金龍頭股企業在資本市場上表現重要的參考系，建議關注久立特材（002318，買入）、中信特鋼龍頭股（000708，買入）、撫順特鋼龍頭股（600399，未評級）等。

 

    　　風險提示

 

    　　上市進度不達預期的風險、宏觀經濟龍頭股波動風險、疫情反復風險、下游需求不達預期風險

 

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