事件：8月15日，央行開展4000億元中期借貸便利龍頭股（MLF）操作概念股(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作，中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均下降10BP。

 

    外部加息預(yù)期減弱提供條件，資金面維持合理充裕。美聯(lián)儲7月議息會(huì)議釋放鴿派信號，市場對美聯(lián)儲加息概念股預(yù)期有所減弱，為我國價(jià)格型貨幣政策打開空間，給降息提供了有利的外部條件。流動(dòng)性整體寬松背景下，7月以來銀行概念股同業(yè)存單到期收益率持續(xù)下降，反映銀行負(fù)債端資金充足，MLF縮量符合市場預(yù)期，下階段資金面持續(xù)維持合理充裕。

 

    提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，刺激信貸需求，利好估值修復(fù)。在經(jīng)濟(jì)壓力上行，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)過程頻頻受阻的大環(huán)境下，信心變得更加重要，8月MLF利率下降10BP超出市場預(yù)期，釋放出監(jiān)管層面強(qiáng)烈的“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”信號，為市場注入“強(qiáng)心劑”，利好悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)。7月企業(yè)中長貸和居民中長貸分別同比少增1478億元和2488億元，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求疲弱，破解寬信用癥結(jié)仍需政策在需求側(cè)發(fā)力。超預(yù)期降息有利于推動(dòng)市場主體融資意愿上升，對信貸需求形成有效刺激，當(dāng)下銀行“價(jià)格”影響遠(yuǎn)小于“量”和“質(zhì)”的影響，降息一方面可推動(dòng)銀行信貸上量，另一方面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)下行，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量向優(yōu)。讓價(jià)、放量、優(yōu)質(zhì)邏輯之下，銀行業(yè)績預(yù)期更為積極，利好銀行股估值修復(fù)。

 

    LPR跟隨調(diào)降概率增大，房地產(chǎn)市場有望回暖。實(shí)質(zhì)性寬信用依賴房地產(chǎn)信用鏈條的有效恢復(fù)，但年初以來地產(chǎn)銷售端和投資端持續(xù)承壓，6月個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率較3月末已大幅下降87BP，按揭需求依然走弱，“提前還貸潮”也反映出居民加杠桿意愿低迷，房市銷售端的回暖亟待政策的進(jìn)一步寬松。歷次MLF利率下降均伴隨LPR-5Y的同步調(diào)降，預(yù)期8月LPR-5Y跟隨下降是大概率事件，此外，近期監(jiān)管層頻繁強(qiáng)調(diào)多部門要協(xié)同“保交樓”，居民悲觀房市預(yù)期將逐漸扭轉(zhuǎn)，政策合力下房市銷售端有望回溫，帶動(dòng)房企現(xiàn)金流修復(fù)，提振按揭增量，緩釋地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

 

    投資建議：MLF降息釋放強(qiáng)烈“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”信號，利好經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，提振信貸需求，LPR大概率同步調(diào)降，伴隨居民概念股中長貸復(fù)蘇，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，銀行估值修復(fù)在即，當(dāng)前銀行板塊處于估值絕對底部，投資性價(jià)比凸顯。建議關(guān)注：1）主線一，區(qū)位優(yōu)勢明顯、基建放量可期的優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，如江蘇、成都、寧波、杭州、常熟；2）主線二，疫后復(fù)蘇信貸加碼+房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋+非息業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)先，看好優(yōu)質(zhì)股份行，如招行、平安、興業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；疫情反復(fù)超預(yù)期；地產(chǎn)政策不及預(yù)期等。

 

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