大豆意外增產，庫存調增偏利空

 

    　　美豆方面：根據美豆概念股2022/23 年度新作平衡表，USDA 將種植面積從8830 萬英畝下調至8800 萬英畝，而單產從51.5 蒲氏耳/英畝調增至51.9 蒲氏耳/英畝，均超出市場預期，兩者影響下新作產量預計為45.31 億蒲氏耳。而新作壓榨沒有調整導致新作結轉庫存由2.3 億蒲上調至2.45 億蒲，高于預期的2.26 億蒲，使得庫消比來到5.41%。

 

    　　南美龍頭股方面：2022/23 年度巴西和阿根廷的產量數據未調整，維持1.49 億蒲式耳和5100 萬蒲式耳。

 

    　　全球方面：2022/23 新作全球大豆概念股產量由3.914 億噸下調至3.9279 億噸。2022/23全球大豆庫存由9961 萬噸上調至1.0141 萬噸。

 

    　　結論：本次USDA 報告數據整體偏利空大豆，目前市場擔憂的天氣因素影響較弱，預計后期走勢偏弱。

 

    　　油籽增產+壓榨概念股增加，利空油脂

 

    　　油籽產量：全球油籽產量增加290 萬噸，至6.46 億噸，大豆、油菜籽和葵花籽產量預計上升，部分抵消了美國棉籽產量下降的影響。除了美國的大豆產量提高外，中國的大豆產量也因近期各省報告中提到的面積有所增加。由于有利的天氣條件，澳大利亞的油菜籽產量增加了70 萬噸，達到610 萬噸。俄羅斯的油菜籽產量預計將達到創紀錄的390 萬噸，比之前的預測增加了110 萬噸。俄羅斯的葵花籽產量增加了150 萬噸至1700 萬噸。

 

    　　壓榨增加：隨著總供應的增加，澳大利亞和俄羅斯的油菜籽增加出口，巴西大豆壓榨增加、俄羅斯油菜籽和葵花籽壓榨也增加，預計22/23 菜油庫存從3.28 調增至3.34 百萬噸。

 

    　　結論：油籽產量增加使得壓榨被動提升，從而提高油脂的庫存，油脂偏空。

 

    　　玉米產量預期下調，庫存降低

 

    　　本次USDA 將玉米產量的下調幅度大于需求下調的幅度，使得庫存繼續降低。

 

    　　主要是調整了美國玉米的單產（從177 蒲/百萬英畝調減至175. 4 蒲/百萬英畝）以及全球的消費量，但消費調整較小，使得庫存的降低對價格有一定支撐作用。

 

    　　小麥預期供需兩旺，庫存略降

 

    　　供給：全球供應增加420 萬噸至10.56 萬噸，主要是產量提升到7.8 億噸，其中俄羅斯產量提高650 萬噸至8800 萬噸（面積與單產均提升），中國產量增加300萬噸至1.38 萬噸（面積提升），抵消了其他國家的減少量。

 

    　　需求：預計2022/23 年度全球貿易將增加320 萬噸至2.086 億噸，這是由于俄羅斯、澳大利亞、 烏克蘭、加拿大和美國的出口龍頭股增加，超過歐盟和阿根廷的出口下降。由于出口供應增加以及出口價格將保 持競爭力的預期，俄羅斯的出口增加到創紀錄的4200 萬噸。預計2022/23 年度世界期末庫存略有減少，至 2.673億噸，并保持在六年來的最低水平。

 

    　　投資建議：總體來看我們認為8 月USDA 利好玉米和小麥，利空大豆龍頭股和油脂。

 

    　　建議關注小麥和玉米價格景氣受益的相關標的如蘇墾農發、登海種業和大北農概念股，以及受益于油脂下行成本降低的道道全。

 

    　　風險提示

 

    　　自然災害風險、氣候變化風險、地區沖突風險。

 

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