事件 央行公布了2022 年7 月金融數據。

 

    新增社融龍頭股大幅回落，存量社融增速收窄 7 月單月新增社融0.76 萬億元，同比少增3191 億元，較6 月大幅回落。截至7 月末，社融概念股存量334.9 萬億元，同比增長10.72%，增速有所收窄。

 

    信貸龍頭股和企業債減少是社融回落的主要影響因素 7 月單月，新增人民幣貸款4088 億元，同比少增4303 億元；新增政府債券3998 億元，同比多增2178 億元；新增企業債融資734 億元，同比少增2357 億元；新增非金融企業境內股票融資1437 億元，同比多增499 億元；表外融資1減少3053億元，同比少減985 億元。

 

    新增短貸和中長期貸款龍頭股再度承壓，居民與企業融資需求走弱 截至7 月末，金融機構貸款余額207.03 萬億元，同比增長11%；金融機構新增人民幣貸款6790 億元，同比少增4010 億元，短貸和中長期貸款承壓，票據融資繼續沖量。7 月單月短期貸款減少3815 億元，同比多減1323 億元；增中長期貸款4945 億元，同比少增3966 億元；新增票據融資3136 億元，同比多增1365 億元。新增居民部門短貸和長期貸款均不同程度減少，預計來自疫情反復和停貸事件影響。7 月單月居民部門新增信貸1217 億元，同比少增2842 億元；其中，短期貸款減少269 億元，同比多減354 億元；新增中長期貸款1486 億元，同比少增2488 億元。企業短貸負增長，中長期貸款增速走弱。7 月單月企業部門新增人民幣貸款2877 億元，同比少增1457 億元。其中，短期貸款減少3546 億元，同比多減969 億元；新增中長期貸款3459 億元，同比少增1478 億元。

 

    “保交樓”推動按揭停貸風險逐步化解，基建有望持續發力 7 月社融回落預計受到6 月沖量影響，同時停貸事件發酵對居民按揭貸款需求產生壓制，728 政治局會議首提“保交樓”，指出要穩定房地產市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。8 月12 日銀保監會通氣會介紹銀保監會積極指導銀行在配合地方政府壓實各方責任的有序安排下，積極主動參與合理解決資金硬缺口的方案研究，做好具備條件的信貸投放，千方百計推動“保交樓、穩民生”，同時指出正在會同相關部門研究AMC 改革化險方案。“保交樓”政策加碼有助停貸風險化解。與此同時，隨著開發性政策性銀行新增8000 億元信貸額度和新設3000億元金融工具的落實，基礎設施項目建設有望加速，帶動配套信貸增長。

 

    投資建議 隨著保交樓措施陸續出臺化解停貸風險以及基建投資持續發力，我們認為社融持續下行空間有限。央行下調MLF 和7 天逆回購中標利率10BP，有利于引導LPR 下降，刺激信貸需求。我們繼續看好當前階段銀行板塊估值低位配置機會，推薦區位經濟發達、基建、制造業和小微業務領域具備優勢、有望受益信用概念股邊際改善的江浙成渝地區中小銀行：南京銀行（601009）、成都銀行（601838）和江蘇銀行（600919）。

 

    風險提示 宏觀經濟增長低于預期和停貸導致資產質量惡化的風險。

 

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