事件

 

    　　8 月15 日，四川電力保供調度會表明，四川省電力供需概念股形勢已由7 月份的高峰時期電力“緊缺”，轉變為全天電力電量“雙缺”的嚴峻局面；用電形勢促使四川省經濟和信息化廳、國網四川省電力公司聯合下發文件《關于擴大工業企業電力供需缺口范圍的緊急通知》：電力供需龍頭股緊張讓電于民，對四川電網有序用電方案中所有工業電力用戶（含白名單重點保障企業）實施生產全停（保安負荷除外），時間從2022 年8 月15 日00:00 至20 日24:00。

 

    　　評論

 

    　　負荷新高與來水偏低，電力負荷缺口或達2000 萬千瓦：根據8 月9 日四川省電煤電力保供協調機制第十七次會議信息，我們認為當前四川省缺電的主要原因有二：一是負荷創新高，四川省遭遇60 年一遇的極端高溫天氣，用電負荷接連6 次創歷史新高，最高負荷超六千萬千瓦時；二是供應大幅下降，上游降水較往年下降4 成左右、外省煤入川運力仍有不足。根據高峰期居民空調負荷占40-50%與19 個市（州）工業企業停產推斷，我們預計當前四川省負荷缺口在2000 萬千瓦左右。

 

    　　缺電局面若延續至月底，四川或進一步削減外供電：2021 年，四川省全口徑水電外送電量1368 億千瓦時，約85%的電量通過復奉、錦蘇、賓金特高壓直流輸電線路及德寶直流輸電線路等4 條線路對外輸送，其余15%主要為豐水期季節性輸送。由于華東地區已經存在缺電局面加上西電東送合同無法輕易減少，我們預計目前四川主要通過減少季節性短期外送電量，并通過雙向輸送的渝鄂背靠背直流和德寶直流外購部分電量緩解上述問題。根據國家氣象局預報，中上游宜賓、永善等區域至8 月25 日依然維持在35 度高溫，部分時間小雨難以改變來水不足的局面。我們預計如四川缺電延續至月底，如缺口進一步擴大，四川省或通過協調華東外送電確保省內供電安全。

 

    　　四川缺電乃長期趨勢，或尋求供應與需求側多途徑保供：《2021 年四川省電力市場運行報告》指出，近年來，四川電力供需將有“豐余枯缺”加快向“豐枯均缺”轉變，為保證本省用電及外送計劃，汛期甚至需增開大量火電滿足受端需要，形成“開火送水”局面，枯期同時還要全力爭取外購西北電量。我們認為解決四川長期缺電的路徑包括：1.需求側響應：根據四川省發改委通知，自2024 年1 月31 日四川電網試行主動錯避峰負荷電價政策，鼓勵和引導用戶主動錯避峰用電，主動錯避峰負荷電價標準為0.4 元/千瓦時，低于工商業電價0.6-0.8 元/千瓦時的水平；2. 西北外購電：“豐枯均缺”將促使四川省通過建設特高壓直流向西北煤電省份購電；3. 抽水蓄能：四川省還可通過改造部分徑流電站為抽蓄電站增加供應。

 

    　　多地長期缺電需緩解，促進火電與特高壓投資成必要：本輪缺電影響四川、重慶、湖北、湖南、江西、浙江、云南等多個地區，如高溫與少雨持續，上述地區限電等級將進一步加大。造成缺電現象的主要原因與有效電源煤電的缺失有關，2015 年后受火電產能過剩影響，《關于促進我國煤電有序發展的通知》中提出嚴控煤電新增規模，叫停多個煤電項目，“十三五”期間火電投資額連年下滑，火電發電負荷缺失疊加三拉尼娜反常氣溫和高煤價導致包括貴州、浙江、重慶、湖南等多地“十四五”期間缺電成為常態。加強煤電投資與特高壓建設成為解決上述限電局面的必要手段，因此，我們預計“十四五”期間，為緩解缺電困境，將規劃并開工建設14-15 條特高壓直流，同時通過煤電容量電價、電力市場化提升電價等手段減緩煤電由于調峰帶來的利用小時數減少、收益下降的問題。

 

    　　投資建議

 

    　　推薦因缺電獲得激勵政策及電價上漲預期的煤電龍頭：華能國際、華電國際、華潤電力龍頭股；以及受益于特高壓建設的國電南瑞、許繼電氣（電新覆蓋）。

 

    　　風險提示

 

    　　經濟下行壓力導致政府壓制電價上漲。

 

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