從資金來源看，預計2022 全年基建投資龍頭股增速8.5%-9.0%。今年1-7 月廣義/狹義基建投資同比分別增長9.58%/7.40%，主要和專項債前置以及電力電網投資帶動電熱燃板塊相關。對比基建投資完成額與基建資金來源，二者歷史增速相似，雖然15 年起缺口略有擴大，但通過分析基建資金來源，仍能一定程度反映和預測基建投資完成額。地方財政角度，疫情反復和地產停貸等方面影響下，地產銷售、開工持續較低，且從相關數據來看地產對地方財政的影響仍在發酵；城投融資概念股角度，在對隱債、地方違規融資監管政策未出現明顯放松下，城投融資仍有一定壓力。專項債和PPP 角度，財政前置節奏下，下半年一方面國常會確定發行金融債券等籌資3000 億元對資金空缺進行補充，另一方面專項債提前下達對PPP 項目投資有一定的改善作用，然而總體來看增量空間較為有限。從資金來源角度考慮2022 全年基建投資增速約8.5%-9.0%，較我們前期預測略有提升，主要考慮到經濟下行壓力增加且1-7 月基建投資作為經濟逆周期調節工具，其增速一直較高。

 

    最新基建投資數據：7 月份基建投資增速繼續上升，單月廣義基建概念股同比增速11.48%，狹義基建同比增速9.10%。主要體現在電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業和水利、環境和公共設施管理業，單月分別同比增加15.10%和18.40%。從累計值看，2022 年1-7 月廣義基建投資同比增長9.58%；狹義基建投資同比增長7.40%。

 

    基建投資帶動央企訂單增長，地產鏈公司訂單依舊收縮。在基建投資提速的背景下，基建房建方面，八大建筑龍頭股央企22 年上半年新簽訂單全部實現正增長；其中，中國建筑/中國鐵建/中國中鐵/中國交建/中國電建/ 中國化學/ 中國能建2022H1 新簽訂單金額同比分別增長14.4%/26.2%/17.2%/17.0%/51.0%/23.2%/10.2%，地方國企則受區域化影響較大。裝飾裝修方面，龍頭企業訂單整體有所下滑，受國內局部地區出現疫情反彈以及地產行業的影響22H1 訂單持續遇冷。專業工程概念股方面，中國化學龍頭股穩健增長，國際工程/鋼結構訂單上半年整體回升。

 

    投資建議：我們看好2022 年基建投資的復蘇，在公司方面，建議關注幾條主線：（1）低估值建筑概念股央企：分紅率較高的中國建筑；基建頭部央企中國中鐵（A/H）以及擁有較多BOT 資產的中國交建（A）、中國交通建設（H）；（2）建筑轉型：轉型綠電運營的中國電建以及轉型化工實業的中國化學；（3）光伏建筑：關注幕墻龍頭江河集團以及鋼結構龍頭精工鋼構等；（4）其他成長性較強的公司：華鐵應急、蘇文電能等。

 

    風險提示：宏觀政策環境變化導致行業景氣度下降；基建投資概念股增速下滑加速導致公司訂單不達預期；下半年基建資金來源不足。

 

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