周专题：亿滋国际：全球零食行业龙头股。亿滋国际（MDLZ.O）是全球零食行业龙头，饼干业务概念股全球第一，巧克力、口香糖市场龙头股全球第二。2021 年实现营业收入287.20 亿美元，同比增长8.05%，扣非后归母净利润44.29 亿美元，同比增长15.25%。

   公司的成功主要得益于：（1）挑选优质公司并进行溢价收购。公司选择的标的公司主要分为三种：优质的龙头企业、竞争对手、区域市场的龙头公司，并提供极具竞争力的收购价格。（2）对收购公司概念股进行整合调整，协同发展。公司对收购的产品品牌进行升级改造并对收购的公司进行精简整合，节约成本，且对企业原有的全球和工厂和渠道进行整合，以推进业务的全球化发展。（3）运营概念股注重本土化。针对奥利奥在中国的困境，公司对产品进行口味本土化、包装本土化和渠道本土化使得奥利奥在中国大获成功。（4）聚焦核心业务。公司产品主要分为五大品类，但自2015 年起，公司聚焦饼干、巧克力和糖果的核心业务，逐步剥离饮料和奶酪业务。2022 年更是宣布将进一步聚焦饼干和巧克力业务，剥离发达国家的口香糖业务。

 

    市场表现：（ 1 ） 本周可选消费板块较上周收盘上涨0.38%，PE(TTM)31.08 倍。（2）细分板块表现，饰品涨幅最高，为8.72%。（3）个股方面，医药美容板块名臣健康涨幅最高，为28.8%，盟科药业跌幅居前。纺织服装板块汇洁股份涨幅最高，富春染织跌2.95%。其他板块中，国光电器涨幅居首，果麦文化跌幅最大。

 

    本周观点：三亚疫情继续扰动影响有限，李宁业绩超预期。①短期来看，三亚疫情仍在发酵，在部分龙头强阿尔法催化下，对行业估值影响相对有限。

 

    本周李宁公布中报业绩超预期，在去年因疆棉事件业绩基数较高、本年Q2 疫情影响的情况下，Q2 线下收入仅出现高单位数下滑；折扣率高基数的背景下，2022H1 毛利率下降5.9pct 的背景下，通过控费，净利率仅下降1.6pct；此外，库存控制优秀，门店库存达2.6 个月，小于2022 年年中、年底的2.7、3.2 个月。在Q3 基数较低的背景下，预计业绩仍望继续改善。②从中长期趋势来看，在“量”驱动为主的2000-2010 年之后，本土品牌供给过剩、海外品牌概念股竞争影响加剧，2010-2020 年出现了全品类结合渠道以“质”驱动为主。在大类消费品及渠道“质”驱逐步饱和之后，结合海外发展规律，改善生活及个性化为主要目的的可选发展可能成为下个阶段主旋律。而疫情对可选消费影响高于必选，估值仍处低位，趋势性赛道迎长期买点，重点关注运动服饰、功能性护肤、医美、餐饮等长期优质赛道。

 

    投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲概念股仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。

 

    风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。

 

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