周專題：億滋國際：全球零食行業龍頭股。億滋國際（MDLZ.O）是全球零食行業龍頭，餅干業務概念股全球第一，巧克力、口香糖市場龍頭股全球第二。2021 年實現營業收入287.20 億美元，同比增長8.05%，扣非后歸母凈利潤44.29 億美元，同比增長15.25%。

   公司的成功主要得益于：（1）挑選優質公司并進行溢價收購。公司選擇的標的公司主要分為三種：優質的龍頭企業、競爭對手、區域市場的龍頭公司，并提供極具競爭力的收購價格。（2）對收購公司概念股進行整合調整，協同發展。公司對收購的產品品牌進行升級改造并對收購的公司進行精簡整合，節約成本，且對企業原有的全球和工廠和渠道進行整合，以推進業務的全球化發展。（3）運營概念股注重本土化。針對奧利奧在中國的困境，公司對產品進行口味本土化、包裝本土化和渠道本土化使得奧利奧在中國大獲成功。（4）聚焦核心業務。公司產品主要分為五大品類，但自2015 年起，公司聚焦餅干、巧克力和糖果的核心業務，逐步剝離飲料和奶酪業務。2022 年更是宣布將進一步聚焦餅干和巧克力業務，剝離發達國家的口香糖業務。

 

    市場表現：（ 1 ） 本周可選消費板塊較上周收盤上漲0.38%，PE(TTM)31.08 倍。（2）細分板塊表現，飾品漲幅最高，為8.72%。（3）個股方面，醫藥美容板塊名臣健康漲幅最高，為28.8%，盟科藥業跌幅居前。紡織服裝板塊匯潔股份漲幅最高，富春染織跌2.95%。其他板塊中，國光電器漲幅居首，果麥文化跌幅最大。

 

    本周觀點：三亞疫情繼續擾動影響有限，李寧業績超預期。①短期來看，三亞疫情仍在發酵，在部分龍頭強阿爾法催化下，對行業估值影響相對有限。

 

    本周李寧公布中報業績超預期，在去年因疆棉事件業績基數較高、本年Q2 疫情影響的情況下，Q2 線下收入僅出現高單位數下滑；折扣率高基數的背景下，2022H1 毛利率下降5.9pct 的背景下，通過控費，凈利率僅下降1.6pct；此外，庫存控制優秀，門店庫存達2.6 個月，小于2022 年年中、年底的2.7、3.2 個月。在Q3 基數較低的背景下，預計業績仍望繼續改善。②從中長期趨勢來看，在“量”驅動為主的2000-2010 年之后，本土品牌供給過剩、海外品牌概念股競爭影響加劇，2010-2020 年出現了全品類結合渠道以“質”驅動為主。在大類消費品及渠道“質”驅逐步飽和之后，結合海外發展規律，改善生活及個性化為主要目的的可選發展可能成為下個階段主旋律。而疫情對可選消費影響高于必選，估值仍處低位，趨勢性賽道迎長期買點，重點關注運動服飾、功能性護膚、醫美、餐飲等長期優質賽道。

 

    投資建議：運動服飾國潮替代仍處初期，高端運動休閑概念股仍有空缺，長期布局價值凸顯，關注李寧、特步、安踏；關注疫后復蘇彈性較大的海底撈、九毛九，以及功能性型護膚品貝泰妮、醫美龍頭愛美客。

 

    風險提示：疫情波動以及疫情相關防疫政策可能對消費場景產生影響；疫情情況可能對用工、開工情況及物流情況可能跟產生影響；消費需求在疫情可能受到影響。

 

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