行業核心觀點

 

    　　2022 年8 月12 日，央行概念股發布7 月金融數據。

 

    　　投資要點：

 

    　　7 月社融龍頭股存量增速環比回落0.1 個百分點：新增量低于市場預期，同比增速回落，其中，新增信貸和企業債融資是主要拖累項，分別少增4303 億元和2357 億元。7 月信貸同比少增，除了6 月需求集中釋放的原因外，地產產業鏈收縮的影響仍在持續，以及其他需求端的恢復相對緩慢，導致整體融資需求不足。短期看，疫情仍是影響需求恢復的主要變量。未來仍需關注微觀經濟主體活力的恢復進度。

 

    　　中長期貸款同比明顯少增：7 月，新增信貸低于預期，主要受到中長期貸款龍頭股同比明顯少增的影響。6 月居民端需求集中釋放后，7 月居民端需求相對乏力，中長期貸款少增2488 億元，后續仍需觀察地產銷售情況的變動趨勢，預計對信貸增長的拖累可能仍會持續。企業端融資偏弱，票據沖量現象再現。

 

    　　M2 同比增速12%，環比回升0.6%：7 月，人民幣存款增加447 億元，同比多增1.17 萬億元。結構上，住戶存款減少3380 億元，同比少減1.02 萬億元。非金融企業存款減少1.04 萬億元，同比少減2700億元。財政存款增加4863 億元，同比少增1145 億元。非銀行業金融機構存款增加8045 億元，同比少增1531 億元。7 月M2 增速創出新高。從影響M2 的因素分析看，財政擴張貢獻明顯，此外，非銀存款的增長放緩也起到了一定的支撐作用。

 

    　　投資策略：此前我們預計受疫情反復的影響，需求端的恢復或呈現漸進式節奏。政策端持續推動供給擴張，我們預計后續信貸增長平穩。貨幣概念股供應增速較高，而需求端的融資需求明顯不足，短端利率持續下行。在融資需求概念股以及風險偏好沒有實質上改善之前，貨幣政策難以轉向。我們預計在2021 年3 季度和4 季度的低基數效應下，下半年宏觀經濟增速有望逐步企穩，市場對資產質量的悲觀預期進一步修復，疊加板塊業績概念股穩定助力，部分個股將迎來估值提升機會。

 

    　　風險因素：如果疫情反復造成整體經濟持續走弱，企業營收明顯惡化，銀行板塊將出現業績波動。

 

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