家居龍頭股：7 月地產社零仍偏弱，家居U 型復蘇延續，把握配置窗口。地產方面，7 月商品房銷售、住宅竣工同比-30.3%、-37.5%，地產數據仍偏弱，地方“保交樓、保民生、保穩定”工作有力推進，穩增長背景下，銷售、竣工修復確定性強；社零方面，7 月家具社零增速-6.3%，龍頭增速普遍在10%左右，龍頭alpha 能力持續體現；疫情方面，多地線下活動逐步恢復，防疫工作趨于常態化，家具賣場客流環比改善，月度訂單環比逐季好轉，前期受壓制的家居概念股需求有望回補，全國疫情點狀散發雖然影響復蘇速度，但復蘇方向不變，我們預計三季度末單月訂單將回歸正常增長中樞，看好家居板塊估值修復+疫后消費回補。家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股，同時布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續推薦索菲亞、志邦家居、喜臨門，差異化成長邏輯布局推薦曲美家居、江山歐派。

 

    文娛用品：疫情管控有望放松，優質龍頭邊際改善可期，成本下降預期之下部分品種利潤彈性釋放可期。疫情影響致部分地區文具消費需求延遲，疫情緩解后需求端有望借助9 月學汛加速回補。部分優質標的已調整至歷史估值底部區間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經營結果均低于預期，后續有望持續改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下預期成本有望下降，維達、潔柔提價落地，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。

 

    新型煙草：品牌商逐步停產果味煙彈迎接新時代。繼Yooz 等品牌宣布停止生產非國標類煙桿、煙彈后，本周電子煙品牌Airlove 發布公告稱，公司決定即日起在中國市場正式停產水果及所有非煙草風味煙彈產品龍頭股，vitavp 唯它通過多種途徑深刻領會屬于煙草體系的運營法則，結合自身優勢，特面向全國電子煙從業者推出“燈塔”計劃，助力其平穩度過過渡期。雖然板塊受疫情+行業陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業有望在全球監管不斷規范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅動因素，需求端，美國PMTA 審核進度有望提速，對一次性煙的監管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈，但目前多家小型電子煙公司要求FDA推遲執行），國內短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對總量管理的態度亦強調尊重市場與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY 通過PMTA 進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內許可證制度管理亦將進一步優化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發企業基因下打造出的核心競爭力，全年業績節奏有望實現前低后高，行業陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。

 

    造紙包裝：原材料回落改善，提示造紙包裝盈利拐點。通脹見頂疊加經濟衰退預期，全球大宗商品下行趨勢料將持續，鋁材、馬口鐵等包裝原材料價格較前期已有回落，木漿價格隨中期產能投放向下確定性較高，造紙包裝龍頭股企業有望迎來盈利拐點。1）包裝：金屬包裝原材料鋁材及馬口鐵價格已較高點下行23.6%、21.2%，二片罐包裝領域供需格局較優，啤酒罐化率提升帶動需求上行、頭部企業持續并購整合帶動格局優化，建議關注綁定優質客戶、產能擴張份額提升、前期提價已有落地的金屬包裝龍頭寶鋼包裝；紙包裝領域，白卡紙價格21H1 見頂后已回落企穩，建議關注大包裝戰略推進、大客戶壓價空間有限、智能化改造加速降本增效、有望迎來盈利拐點的龍頭裕同科技。2）造紙：

 

    21 年末以來木漿價格的再次上漲疊加能源成本快速上升，造紙企業盈利受損，當前針葉漿、闊葉漿、化機漿價格分別為7478、6758、5633 元/噸，處于2017 年以來歷史漿價的93.3%、98.9%、91.0%分位處。我們認為，下游造紙需求疲軟，疊加中期產能投放（至22Q1 合計有366 萬噸闊葉漿投放，占全球木漿出貨量的6.8%），木漿高價難以持續，向下確定性較高，特種紙領域供需格局較好，成本回落疊加提價落地，或將進入盈利改善通道。建議關注產品矩陣多元化、制造與管理能力優秀的特種紙龍頭仙鶴股份， 及綁定優質大客戶、食品卡和格拉辛紙優勢突出的五洲特紙。

 

    優質制造：3 月23 日美國豁免部分對華關稅，隨著中美貿易關系緩和，海運費和匯率邊際改善，美國/境外收入占比較高的出口鏈公司業績彈性有望增強。精選下游高景氣，國內產業優勢突出，估值優勢明顯的細分標的，如國內外客戶訂單逐步確認的匠心家居，下游電踏車高景氣，產能規劃清晰的久祺股份等。高附加值防控鏡片加速滲透率，供需共振下市場規模正加速擴容，建議關注全渠道布局的明月鏡片。

 

    紡服她經濟板塊：1）品牌服飾：預計隨著暑假到來&客流逐步恢復，以及去年棉花概念股事件導致的高基數影響減弱，運動鞋服龍頭品牌銷售流水有望在Q3 重回增長狀態。報表端以安踏、李寧、特步為代表的頭部品牌歷經多輪行業洗牌，嚴控經營風險，現金流以及庫存、應收賬款保持健康水平。2）紡織制造：持續推薦偉星股份：強者恒強，數字化&國際化戰略助力公司市場份額加快提升，中長期來看，疫情的反復會導致品牌方更加重視快反供應鏈的建設，偉星短交期、定制化生產、靈活供應的優勢凸顯。華利集團享受全球頭部運動鞋品牌增長紅利，疊加自身效率及工藝升級，產能積極擴張助力業績較快增長，受市場擔憂Nike 砍單股價有所回調，我們認為某個品牌訂單季度波動不改變公司長期競爭力，且公司多年來滿產運行，接單飽滿，可逢低配置。3）黃金珠寶：疫情封控持續影響線下消費，珠寶線下門店受損嚴重，各品牌春季訂貨會也因不能現場進行而受到不同程度的影響。但線上銷售數據卻有很多品牌呈現較好的增長態勢，在消費整體不好的形勢下，線上低客單價的珠寶品類受益于“口紅效應”逆勢增長。目前疫情逐步改善，線下消費概念股場景恢復后，預計各品牌將恢復線上線下同步增長。持續看好珠寶行業龍頭周大福，估值性價比推薦a 股標的潮宏基和周大生。

 

    風險提示：原材料價格大幅波動；國內消費概念股需求不及預期。

 

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