7 月社融信貸龍頭股總量、結構均走弱，靜待信心恢復1、總量上：社融整體走弱，僅政府債同比多增。7 月新增社融7561 億元，同比少增3191 億元。新口徑下社融增速10.7%，較6 月下降0.1pc。

 

    其中：

 

    1）實體經濟貸款龍頭股新增4088 億元，同比少增約4303 億元；2）未貼現銀行匯票減少2744 億元，同比多減428 億元；3）企業債券凈增加734 億元，同比少增2357 億元；4）表外融資方面，信托貸款凈減少398 億，委托貸款凈增加89 億元，分別同比少減1173 億元和同比多增240 億元；

 

    5）政府債券凈增3998 億元，同比多增2178 億元。

 

    2、結構上：企業、居民貸款均少增，市場信心仍待恢復。

 

    1）居民端貸款需求仍偏弱。7 月居民貸款新增1217 億，同比少增約2842億元，其中居民短期貸款減少269 億，在保持2 個月的凈增長之后再次轉負，同比多減354 億。中長期貸款新增1489 億，雖保持正增長，但同比少增2488 億元（幅度較6 月擴大）。當前疫情多點散發，居民收入不夠穩定，且對未來市場信心不足，貸款買房、貸款消費意愿均較低，居民端貸款繼續走弱。

 

    2）企業端總量和結構均較弱。7 月企業貸款新增2877 億，單月新增規模年內最低，在保持2 個月的同比多增之后本月同比少增1457 億元。其中，企業短期貸款減少3546 億，同比多減969 億，中長期貸款新增3459 億元，同比少增1478 億元，而票據融資新增3136 億，明顯高于歷史同期（最近三年新增規模平均不到700 億），同比多增1365 億元。

 

    當前實體經濟需求仍較弱，地產融資鏈尚未恢復，穩增長的核心仍在于基建和地產，后續需觀察政策落地情況，比如基建項目落地情況、以及地產方面核心一二線城市仍有放松空間，有助于幫助市場信心逐步恢復。

 

    東方財富半年報：業績具有較強韌性，上半年利潤同比增長近20%上半年實現營業總收入63.1 億元，同比增長9.1%；歸母凈利潤44.4 億，同比增長約19.2%。單季度來看，Q2 營業總收入31.1 億，同比增長7.6%，增速環比-3pc，歸母凈利潤22.7 億，同比增長25.2%，增速環比+12pc。

 

    1、證券業務收入較快增長，經紀業務表現優異。1）上半年集團手續費及傭金收入同比增長24%，其中，經紀業務凈收入（占手續費接近90%）同比增長28%，而上半年兩市股票交易成交金額同比增長6.7%，遠低于東財經紀業務增速。2）6 月末，公司融出資金規模380.4 億，市占率2.37%，較上年末略有下降，與市場趨勢基本一致，較Q1 基本保持不變，上半年利息凈收入同比增長19.0%。3）22H 東財證券實現自營收益（投資收益+公允價值變動損益）6.5 億元，同比增長59%，主要是資本金補充后，金融投資整體規模同比增長148%至590 億。

 

    2、基金代銷：規模穩步增長，預計費率有所下滑。根據基金業龍頭股協會數據，Q2 天天基金權益類基金（5078 億元）和非貨基（6695 億元），分別環比增加9.5%、8.4%，均高于市場整體增速，具有較強的韌性，排名第3位（保持不變）。上半年天天基金代銷收入22 億，同比減少8.2%，占營收比例大約為35%。規模穩步上升而基金代銷業務收入減少，預計與代銷競爭激烈，部分機構端代銷費率下降有關。除了天天基金之外，東財證券基金投顧業務正式展業，6 月獲批基金托管業務資格，未來也有望帶動 保有量規模穩步提升。

 

    3、加大研發投入，成本率有所提升：上半年，銷售+管理+研發+財務費用/營業總收入為27.7%，較去年提升2.0pc，較去年同期提升3.6pc，主要是研發費用同比增長71%（管理費率同比提高2.7pc），公司持續提升智能化、個性化服務水平。

 

    重點數據跟蹤

 

    權益市場跟蹤：

 

    1）交易量：本周股票日均成交額9883.80 億元，環比上周減少488.97 億元。

 

    2）兩融：余額1.64 萬億元，較上周增加0.99%。

 

    3）基金發行：本周非貨幣基金發行份額384.40 億，環比上周增加234.62億。8 月以來共計發行534.17 億，同比減少494.36 億。其中股票型47.43億，同比減少66.46 億；混合型107.03 億，同比減少458.56 億。

 

    利率市場跟蹤：

 

    1）同業存單：A、量：根據Wind 數據，本周同業龍頭股存單發行規模為1799.70億元，環比上周減少1849.00 億元；當前同業存單余額14.05 萬億元，相比7 月末減少2861.60 億元；B、價：本周同業存單發行利率為1.76%，環比上周減少16bps；8 月至今發行利率為1.87%，較7 月減少23bps。

 

    2）10 年期國債收益率：本周10 年期國債收益率平均為2.74%，環比上周增加1bp。

 

    3）地方政府專項債概念股發行規模：本周未發行專項債（上周也未發行），年初以來累計發行3.48 萬億，2022 年全年地方專項債預算為3.65 萬億。

 

    風險提示：房企龍頭股風險集中爆發；疫情超預期擴散，宏觀經濟下行；資本市場改革政策推進不及預期。

 

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