投资要点：上市寿险概念股公司7 月保费收入（不含太平，下同）同比+4.5%，较6 月+3.7pct，我们预计大部分险企新单保费增速持续改善。产险公司7 月单月保费合计同比+11.3%，较6 月略有下降，其中人保车险单月保费同比+8.4%，仍保持较快增长。我们认为，保险行业基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。

 

    【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿概念股、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险概念股1-7 月累计同比分别为+0.1%、-2.5%、+5.5%、+2.1%、+11.4%；7 月单月原保费同比分别+13.7%、-2.4%、+6.6%、+3.1%、-3.9%，其中国寿增速较6 月提升6pct，平安、人保寿险龙头股降幅分别收窄0.2pct、21.9pct，太保增速回落0.8pct，新华增速由负转正。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-7 月累计同比分别为+9.9%、+10.9%、+12.1%、+2.6%；7 月单月保费同比分别+10.4%、+16.1%、+10.8%、-12.9%。

 

    上市寿险公司7 月单月保费同比+4.5%，较6 月增速+3.7pct。我们预计新单保费增速持续改善。1）上市寿险概念股公司7 月保费较6 月增速有所提升，延续改善趋势。我们判断主要原因为：①各险企上年同期基数较低；②以增额终身寿险产品为代表的长期储蓄类业务保费增速较快。2）我们预计大部分险企新单保费增速持续改善。人保寿险7 月单月长险首年同比-31.4%，降幅较6 月收窄19.7pct；长险期交同比-6.0%，单月增速由正转负。人保健康险7 月单月长险首年、长险期交分别-18.0%、-24.3%，降幅分别收窄5.3pct 和9.7pct。我们认为人保寿险、人保健康险新单同比下滑，与上年同期基数较高有一定关系。3）我们认为，上年同期低基数效应持续显效，国内疫情防控形势逐步好转，叠加代理人规模有望企稳回升，预计各险企新单保费增速或将持续改善。

 

    上市产险公司7 月单月保费合计同比+11.3%，较6 月增速-2.7pct。人保车险维持高增速，我们判断主要受汽车产销情况改善所致。1）7 月人保车险保费同比+8.4%，与6 月持平，整体仍保持较快增长。我们认为，车险保费维持高增速主要是由于疫情形势转好，供应链逐步恢复推动产能提升，叠加国家及地方推出一系列促进汽车消费政策，拉动汽车产销量改善。根据中国汽车工业协会数据，7 月汽车销量同比+30%，其中乘用车销量同比+40%。我们认为，车险业务向好趋势不变，伴随汽车产销量持续转暖，未来将维持稳定增长。2）非车险整体维持高增速。其中，人保7 月信用保证险/农险/企财险/责任险/意健险分别同比+154.6%、+19.7%、+10.1%、+6.4%、+4.6%，较6 月增速分别+111.4pct、-8.3pct、+5.0pct、+8.7pct、+4.3pct。3）自2021 年10 月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

 

    负债端边际改善，政策环境友好，安全边际高，攻守兼备。1）2022 年一季度寿险概念股新单及NBV 负增长，但二季度新单龙头股保费显著改善，我们预计人力规模有望企稳，在低基数下NBV 降幅或将有所收窄。2）十年期国债收益率回落至2.8%以下，我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望上行。3）2022 年8 月12 日保险板块估值0.31-0.73 倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

 

    风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。

 

数据推荐

最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构概念股关注度行业龙头股关注度股票综合评级首次评级股票