投資要點

 

    　　行業總體觀點及推薦：券商：進入配置重要時間窗口。1）歷史復盤券商行情經驗總結：①流動性充裕，多次降準及降息2~4 次；②資本市場概念股政策友好；③股基交易額環比改善，兩融回暖；④PB 歷史分位數跌破10%。2）流動性良好，券商概念股估值逼近板塊二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，歷史分位數1.57%），但基本面情況好于2018 年，板塊在估值底部左側布局通常能獲得絕對收益，往下空間有限。3）長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業務龍頭股持續增長，渠道、產品和投顧均深度受益；衍生品規模保持較快增長，新產品陸續推出疊加制度持續規范，FICC 構成核心增量；多層次資本市場建設加速科創板龍頭股和北交所帶來新增量，同時注冊制改革也帶來存量業務制度紅利。保險：財險看α，壽險看β。1）壽險：新單2Q22 應弱不弱，得益于隊伍數量底部企穩和質態穩步提升，低基數效應下2H22 新單和價值降幅有望逐季收窄。我們預計1H22 上市險企NBV 增速為：國壽（-15%）、平安（-20%，假設調整后）、太保（-40%）和新華（-50%）。穩增長政策催化下權益市場底部企穩跡象顯現，長端利率易上難下。2）財險：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22 至3Q22 車險賠付率下行提振承保利潤率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費，但出行率下降帶來的賠付節省遠大于新車保費的下降。刺激汽車消費政策細則落地，力度超市場預期。東吳非銀推薦板塊排序：證券、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中信證券】、【中國財險】和【遠東宏信】。

 

    　　行業重要變化及點評： 1）東方財富2022 半年報點評：核心業務市占率持續提升，零售龍頭阿爾法屬性顯著：我們認為，①收入端整體符合預期：證券經紀業務表現超預期主要系公司經紀業務市占率持續提升，阿爾法屬性顯著；權益保有量提升，但基金市場活躍度降低，拖累基金業務收入。②成本端整體符合預期。2）上市險企7 月保費數據點評：

 

    　　財險保費重拾兩位數增長，壽險價值缺口略有收窄：我們認為，壽險龍頭股：

 

    　　增額終身壽險持續放量推動，價值缺口略有收窄，隊伍企穩跡象確立。

 

    　　財險：保費重回兩位數增長，延續高景氣，承保利潤增速有望逐季提升。

 

    　　風險提示：1）宏觀經濟龍頭股不及預期；2）政策趨緊抑制行業創新；3）市場競爭加劇風險提提示。

 

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