投资要点

 

    　　行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4 次；②资本市场概念股政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB 历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商概念股估值逼近板块二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018 年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务龙头股持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板龙头股和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22 应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22 新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22 上市险企NBV 增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22 至3Q22 车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。

 

    　　行业重要变化及点评： 1）东方财富2022 半年报点评：核心业务市占率持续提升，零售龙头阿尔法属性显著：我们认为，①收入端整体符合预期：证券经纪业务表现超预期主要系公司经纪业务市占率持续提升，阿尔法属性显著；权益保有量提升，但基金市场活跃度降低，拖累基金业务收入。②成本端整体符合预期。2）上市险企7 月保费数据点评：

 

    　　财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄：我们认为，寿险龙头股：

 

    　　增额终身寿险持续放量推动，价值缺口略有收窄，队伍企稳迹象确立。

 

    　　财险：保费重回两位数增长，延续高景气，承保利润增速有望逐季提升。

 

    　　风险提示：1）宏观经济龙头股不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提提示。

 

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