疫情及新產能概念股進度影響軍工電子業績，訂單/交付遞延在下半年或顯著改善

 

    　　軍工電子概念股板塊2022Q1。軍工電子作為產業鏈上游，業績釋放節奏靠前，2020H2 開始下游需求大幅提升，軍工電子板塊2020、2021 年已實現連續兩年高增速，22Q1 板塊營收143.04 億元（較21Q1+15.78%），歸母凈利潤29.78 億元（較21Q1+19.89%），增速較此前出現下滑。我們認為上半年疫情或影響下游客戶下訂單及收貨，并且部分下游新產能未充分釋放影響了上游軍工電子廠商交付節奏，但行業需求仍維持高景氣，判斷訂單/交付將遞延至下半年釋放，板塊配置價值顯著。

 

    　　最新訂貨會即將召開，軍工電子訂單或再上臺階第十屆中國電子信息概念股博覽會將于8 月16 日至8 月18 日在深圳舉行，其中包括特種電子龍頭股方向訂貨會。我們認為自2020 年下半年以來上游軍工電子廠商新增訂單均處于高位且相較“十三五”階段增長顯著，下游客戶層面或存在一定的備貨庫存，22H1 或處于去庫存階段，伴隨本次訂貨會簽訂最新客戶訂購意向，上游軍工電子廠商訂單有望再上臺階。

 

    　　平臺型/有源類企業優勢顯著，民營二篩檢測或加速發展平臺型/有源類：軍工電子有源類包括各類芯片、半導體功率器件、電源模塊等品類，隨著國產替代逐步推進，有源類廠商或將維持較快增長趨勢，另外單一品類廠商其天花板較低，有源新品類拓展形成平臺型企業有望實現持續發展，建議關注振華科技、紫光國微、新雷能、宏達電子。

 

    　　二篩檢測：目前我國軍工電子二篩檢測業務仍然主要依靠軍工集團旗下檢測機構，但隨著武器裝備龍頭股信息化、智能化程度快速提升，二篩檢測需求顯著增長，民營二篩檢測機構份額或持續提升，建議關注思科瑞、蘇試試驗。

 

    　　被動器件：隨著下游客戶去庫存推進以及新產能逐步釋放，基礎被動元器件龍頭股廠商訂單或再上臺階，建議關注鴻遠電子、中航光電、航天電器、火炬電子。

 

    　　其他核心主線相關個股標的：

 

    　　1、主邏輯-聚焦多代次裝備緊銜接換裝機遇：新型主戰裝備批產加速，關注四季度新型號批產和訂單機遇；關注中上游企業新品類業務發展進度，多家企業第二曲線存在超預期可能。

 

    　　中航沈飛、航發動力、西部超導、中航重機、菲利華、鋼研高納、圖南股份等。

 

    　　2、全新機遇-軍工上市企業新增類別，技術獨占型企業：隨著武器裝備代際更迭，對于高科技技術應用及需求愈發廣泛，部分原有技術已無法滿足型號需要，一部分技術獨占型企業順勢進入到型號重要的供應體系中，而且絕大多數為高科技民口企業，為壟斷型競爭格局，此類企業近年上市密集。

 

    　　核聚變-國光電氣；隱身材料-華秦科技、鉑力特；電磁產業鏈-湘電股份/王子新材等。

 

    　　3、高性價比次新股：智明達、佳緣科技、思科瑞、臻鐳科技等。

 

    　　4、外部性因素（原材料價格）持續緩解通道下具備業績拐點的個股：紫光國微、撫順特鋼。

 

    　　風險提示：軍品訂單下達和交付低于預期；軍工投入低于預期；軍品產品龍頭股降價預期，宏觀市場波動風險等。

 

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