月新增贷款龙头股总量较低且结构偏差，低于预期。新增贷款龙头股6790 亿，同比大幅少增，且信贷结构偏差，这反映了当前信贷需求仍偏弱。7 月社融增量7561 亿，同比大幅少增，少增主要来自信贷及企业债券净融资。地产销售低迷等使得信贷龙头股需求偏弱，叠加政府债券发行节奏错位之影响，我们认为，社融增速或已见顶。下半年经济或小幅复苏，主推优质银行-江苏、南京及宁波等。

 

    　　事件：8 月12 日傍晚，央行披露了2022 年7 月份金融数据。7 月新增贷款6790 亿元，社融7561 亿元。7 月末，M2 余额257.81 万亿，YoY+12.0%；M1 YoY 6.7%；社融增速10.7%。

 

    　　点评：

 

    　　1）7 月新增贷款较少且结构偏差，凸显信贷概念股需求较弱新增贷款较少且结构偏差。7 月新增贷款仅6790 亿元（21 年7 月1.08 万亿），同比明显少增。这与“7 月底短期限转贴现利率大幅走低”一致，凸显当前融资需求仍然偏弱。地产销售持续低迷，叠加疫情反复，对信贷需求造成了明显的拖累。22Q2 贷款总体需求指数56.6%，下行明显。

 

    　　个贷与对公信贷龙头股增长皆偏弱。7 月个贷+1217 亿，其中，短期-269 亿，中长期+1486 亿，同比大幅少增，地产销售低迷持续影响按揭贷款需求。7 月对公信贷+2877 亿，其中，票据融资+3136 亿，结构偏差，反映企业融资需求偏弱。后续信贷需求改善有赖于地产销售改善及疫情好转等。

 

    　　政策注重扩大新增贷款规模。7 月底政治局会议提出，“加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷（8000 亿）和基础设施建设投资基金（3000亿）。”可见，当前政策仍然注重扩大新增贷款规模。不过，信贷投放受到融资需求偏弱之约束。

 

    　　2）7 月社融仅7561 亿，社融增速或已见顶

 

    　　7 月社融7561 亿（21 年7 月1.08 万亿），同比少增，社融增速10.7%。7月对实体经济的信贷+4088 亿元，同比大幅少增4303 亿。除信贷偏弱之外，7 月政府债券净融资大幅回落，仅3998 亿；企业债券净融资偏弱，+734 亿，同比大幅少增2357 亿，对社融影响不小。

 

    　　表外融资明显下降。7 月委托贷款+89 亿，信托概念股贷款-398 亿，未贴现银行承兑汇票-2744 亿，表外融资龙头股合计-3053 亿。

 

    　　社融增速或已见顶。地产销售低迷等使得信贷需求偏弱，叠加政府债券发行节奏错位之影响，我们认为，社融龙头股增速上行难度加大，或已见顶。由于政府债券发行接近完成而21Q4 政府债券净发行量较大，我们预计四季度社融增速将有所回落。

 

    　　投资建议：经济或小幅复苏，主推优质银行。我们认为，银行板块PB 估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比高。下半年经济或小幅复苏，驱动银行估值适度修复。我们主推业绩靓丽的江浙优质银行-江苏、南京、宁波、杭州等，关注优质股份行-招行、平安、兴业等，零售银行业务龙头股有望缓慢复苏。

 

    　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行，资产质量恶化等。

 

数据推荐

最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业概念股关注度股票综合评级首次评级股票