事件概述

 

    　　央行公布7 月金融龙头股和社融数据：7 月新增人民币贷款6790 亿元，同比少增4042 亿元；人民币存款龙头股增加447 亿元，同比多增1.18万亿元；M2 增速12%，同环比分别提高3.7pct 和0.6pct；M1 增速6.7%，同环比分别提高1.8pct 和0.9pct。7 月新增社融7561亿元，同比少增3191 亿元，月末余额增速10.7%。

 

    　　分析与判断：

 

    　　7 月信贷投放概念股走弱，季末透支储备及有效需求仍不足7 月新增人民币贷款6790 亿元，同比少增4042 亿元，虽为信贷小月、但表现仍弱于季节性，贷款余额增速11%，同环比分别降低1.3 和0.2pct，结构上除了票据外全线少增：1）居民贷款：7月新增1217 亿元，同比少增超2800 亿元。其中居民短贷缩减269 亿元，同比多减354 亿；中长贷增量降至1486 亿元，同比少增2488 亿元。2）企业贷款：7 月新增仅2877 亿元，为2021 年以来单月最低，同比少增1457 亿元，与2020 年7 月投放水平基本相当。其中企业短贷超季节性缩量3546 亿元、中长贷新增3459 亿元，分别同比多减969 亿元/少增1478 亿元，仅票据同比多增1365 亿元。

 

    　　7 月信贷投放概念股的回落，有上月中期冲量透支的影响，也反映宏观经济复苏持续性尚不稳定，实体部门的有效融资需求不足。结合二季度货政报告，6 月新发贷款利率全线下行，企业贷款利率4.16%创有统计数据新低、按揭利率较3 月降幅达87BP，反映银行冲量需求下、信贷供需格局较弱。而7 月以来部分地区疫情有所反复，全国地产销售高频数据在6 月走高后也降至低位，叠加地产等领域风险事件的冲击，下阶段稳经济的政策将加快出台和落地。

 

    　　信贷和企业债拖累社融降速，地方债有待落地发力7 月新增社融4088 亿元，同比少增3191 亿元，余额增速止升回落0.1pct 至10.7%。结构上政府债贡献主要增量，拖累主要在信贷和企业债方面：1）7 月地方债新增3998 亿元，环比5、6 月边际回落，但低基数下同比仍多增超2000 亿元。2）企业债融新增734 亿元，同比少增2357 亿元；对实体发放的人民币贷款增加4088 亿元，同比缩量过半，是7 月社融的主要拖累因素，整体融资需求乏力制约信用扩张。3）表外融资（委贷+信托贷款+未贴现汇票）总体缩量3053 亿元，同比少减985 亿元，主因信托贷款同比少减。

 

    　　后续来看，考虑到从发行进度来看今年专项债已基本发行完毕，后续发行节奏错位下同比将有一定的规模缺口。而专项债资金拨　　付到项目落地需要一定时间，在8 月底前基本使用到位的监管要求下，或将对实体融资需求的提振形成一定支撑。同时监管也在引导政策性银行落实新增8000 亿元新增信贷额度和3000 亿元专项金融工具，对基建投资有所支撑。

 

    　　M2 增速上行与社融背离，货币供给相对宽裕7 月M2 增速12%，同环比分别提高3.7pct 和0.6pct，M2 增速与社融走势的背离，或源于财政退税保持较强力度的支撑；M1 增速6.7%，同环比分别提高1.8pct 和0.9pct，M1M2 剪刀差继续负向收敛，货币供给和流动性环境相对宽裕。

 

    　　7 月存款总量增447 亿元，低基数下同比多增1.18 万亿元，住户和企业存款分别同比少减1.02 万亿元和2700 亿元，今年整体储蓄意愿较强；财政和非银存款则同比少增1145 和1531 亿元。

 

    　　投资建议：

 

    　　继6 月信贷超预期增长之后，7 月信贷和社融数据显著弱于预期，有前期冲量透支影响，也反映经济内生动能和有效融资需求持续性偏弱；同时政府债发行对社融形成支撑。下阶段稳经济政策基调下有待更多政策落地支持。

 

    　　板块来看，对经济的悲观预期和行业概念股结构性风险等多因素扰动下，行业整体估值降至0.56 倍PB 水平，具备较高安全边际，同时近期进入中报季，相对较强的业绩确定性下整体板块估值有修复空间。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，无锡，常熟银行等。

 

    　　风险提示

 

    　　1、经济修复幅度和节奏不及预期；

 

    　　2、个别银行的重大经营风险等。

 

数据推荐

最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资概念股评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票