事件：上市险企龙头股披 露2022 年前7 月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国人保（+11%至4160 亿元）、中国太保（+8%至2646 亿元）、新华保险（+2%至1122 亿元）、中国平安（+2%至4862 亿元）、中国人寿（+0.1%至4696 亿元）。

 

    　　点评：

 

    　　寿险：增额终身寿险持续放量推动，价值缺口略有收窄，队伍企稳迹象确立。2022 年7 月，寿险概念股当月原保费增速排序如下：中国人寿（14%）、太保寿险（7%）、新华保险（3%）、人保寿险及健康（2%）和平安寿险及健康险（-4%）。得益于公司扩大新人招聘、加强队伍质态管理、修订基本法鼓励绩优、优化结构设计提升产能及推出顺应客户储蓄需求的差异化产品，国寿单月保费增速逐月改善（5-7 月分别为6.9%、7.7%及13.7%），公司新一届领导班子敲定，白涛总、蔡希良总及赵鹏总指向更专业、精细化的管理，有望带来全新积极变化。新华保险进一步推动“十四五”规划落实落细，强抓“三大重点改革工程”落地执行，其中“提升营销能力，加快推动高质量队伍建设”作为重点之一，核心要做好绩优提质，提升队伍产能；做好新增稳量，稳固队伍基盘；要探索研究营销模式创新，探索未来队伍发展方向、路径，为公司队伍创新转型做好支持，力争实现“三超二”。平安焕新、升级品牌标识，主要将现有品牌标识中的标语“金融·科技”升级为“专业·价值”，体现在消费者的需求、中国市场的变化，并在革新中与广大客户实现了“认知-功能-价值-需求驱动”的沟通旅程。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计前7月累计NBV增速为中国人寿（-14%）、平安寿险及健康险（-27%）、太保寿险（-40%）和新华保险（-50%）。

 

    　　财险：保费重回两位数增长，延续高景气，承保利润增速有望逐季提升。2022 年7 月，财险当月原保费增速排序如下：平安财险（16%）、太保财险（11%）、人保财险（10%），财险向好趋势不变，保费重回两位数增长。7M22 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为6.9%和13.0%，非车业务占比同比提升1.4 个百分点至51.2%。人保财险当月车险保费增速为8.4%，延续6 月8.8%的较快增长。7 月当月增速持续回暖主要得益于全国各地疫情防控形势向好，社交距离限制有序放开，各类刺激汽车消费政策渐次落地，新车销量当月继续保持29%快速增长。我们预计3Q22 中国财险综合成本率同比继续明显改善，车险业务方面，当前疫情防控形势仍较为严格，车辆龙头股出行率仍将处于低位，全国29 座城市7 月当月地铁客运量同比下降8.2%。非车业务方面，2021 年下半年受郑州7·20 水灾影响，赔付基数较高，我们预计2022 年商业非车业务承保利润率水平将明显好于公司打平的指引，全险种承保利润增速有望实现逐季提升的良好态势。

 

    　　投资建议：财险板块景气度持续改善，数星星不如数月亮，头部财险公司竞争优势显著。寿险新单龙头股孱弱已Price-in，头部险企转型成效初显，关注寿险概念股估值底部催化机会，保险板块首推【中国财险】，再推【中国平安】、【中国太保】。2Q22 至3Q22 车险赔付率下行提振承保利润率，出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降，财险景气度持续向上，推荐α与β共振的中国财险，戴维斯双击进行时。寿险新单与人力已现改善迹象，低基数效应下2H22 新单和价值降幅有望逐季收窄，关注年末领导班子换届机会，推荐坚定推动寿险转型，改革成效初显的中国平安和中国太保。截至2022 年8 月12 日收盘，A 股上市险企平均P/EV 仅0.47 倍，平均PB 仅0.90 倍，估值性价比显著。

 

    　　风险提示：1）经济复苏情况不及预期抑制保险需求；2）长端利率下行与权益市场震荡影响投资端；3）险企概念股转型成效不及预期。

 

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