一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体上涨2.52%，同期沪深300 指数整体跌幅0.82%，板块跑赢沪深300 指数1.7%，位列所有板块第12 位。截至周五，传媒龙头股（申万）指数市盈率为26.08，低于历史均值42.96（2015 年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为115.30%，低于历史估值溢价率均值222.98%。

 

    　　行业事件：1）TikTok 上半年GMV 超10 亿美元，计划5 年达4700 亿美元；2）7 月抖音及海外版TikTok 全球吸金超2.9 亿美元，为去年同期1.7 倍；3）国家电影局龙头股将发 1 亿元观影消费券；4）美团回应共享单车涨价，称单次骑行概念股价格不变；5）阿里巴巴双重主要上市申请已获香港联交所确认，预计今年年底前生效；6）王一博、吴宣仪经纪公司乐华娱乐通过港交所上市聆讯。

 

    　　投资观点：建议关注新产业方向如数字藏品、XR、直播电商的行业概念股变化和趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐龙头股板块。互联网板块经历2021 年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股，关注快手；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力与互联网监管清晰化，建议重点关注阿里巴巴。

 

    　　行业观点：

 

    　　游戏：目前游戏行业恢复版号发放，但整体行业情况仍然相对疲软，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股。

 

    　　港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界。

 

    　　内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：

 

    　　长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。

 

    　　电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业概念股竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。

 

    　　教育：高教板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。

 

    　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒概念股、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。

 

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