事件

 

    2022 年7 月，全國居民消費龍頭股價格指數（CPI）同比+2.70%，前值為+2.50%，環比+0.50%，前值為0%。7 月生產價格指數（PPI）當月同比+4.20%，前值+6.10%，環比-1.30%，前值為0%。

 

    點評

 

    消費需求不斷回暖，疊加供給側穩中有降，豬肉、鮮菜等成CPI 環比和同比漲幅擴大的主要來源。7 月食品和非食品CPI 分別同比上漲6.30%和上漲1.90%，分別較前一月上漲3.40pct 和下降0.60pct，食品成為CPI 同比漲幅擴大的主要來源。7 月豬肉、鮮果、鮮菜的同比漲幅分別為20.20%、16.90%、12.90%，位居食品煙酒類漲幅前列。7 月豬肉、鮮菜的同比漲幅分別較前一月上漲26.20pct、上漲9.20pct，是食品CPI同比漲幅擴大的主要因素。環比來看，7 月食品CPI 環比上漲3.00%，較前一月上漲4.60pct，非食品CPI 環比下降0.10%，較前一月下降0.50pct，食品拉動CPI 環比漲幅擴大。食品中，豬肉和鮮菜分別環比上漲25.60%和上漲10.30%，分別較前一月上漲22.70pct 和上漲19.50pct，共同拉動CPI 環比漲幅擴大。5 月以來，全國疫情逐步得到有效控制，消費場景和物流加速恢復。堂食等需求的回暖帶動新鮮果蔬、肉類產品的銷售增長。近期高溫、冰雹和大雨等不利天氣對農作物造成部分程度的減產，供需兩端共同驅動鮮菜價格上漲。豬肉收儲、生豬產能去化和養殖戶壓欄惜售等因素，導致7 月豬肉批發價的同比和環比上漲幅度均超過30%。

 

    生產資料漲勢趨弱，CPI-PPI 剪刀差不斷改善。7 月生產資料概念股和生活資料的PPI 分別同比上漲5.00%和上漲1.70%，分別較前一月下降2.50pct 和持平，生產資料同比漲幅下降是PPI 同比增幅縮窄的主要來源。

 

    拆分來看，7 月食品PPI 同比上漲3.70%，較前一月漲幅擴大0.50pct，而采掘、原料、耐用消費品概念股等其他項目同比變動均出現下降。環比來看，7 月生產資料PPI 環比下降1.70%，生活資料PPI 環比上漲0.20%，生產資料PPI 帶動PPI 環比出現下降。7 月食品PPI 環比上漲0.60%，較前一月上漲0.10pct，而其他項目的環比幅度均出現下降。7 月CPI-PPI 的剪刀差為-1.5%，較前一月上漲2.1pct，自年初以來倒掛情況不斷改善，呈現出上行趨勢。上游生產成本概念股的漲幅相對趨弱，工業企業利潤和毛利率水平有望得到改善。

 

    消費需求復蘇穩中向好，上游成本壓力影響減弱，食飲行業基本面有望加速修復。伴隨疫情的好轉，消費場景在逐步復蘇，交通物流等也在加快恢復。對于食品飲料行業，下半年消費旺季接踵而至，生產和流通成本的上漲勢頭趨于弱化，企業利潤有望得到增厚。全國性高端和次高端白酒在疫情擾動之下，展現出較強經營韌性，全年業績增速可期。

 

    大眾品在成本壓力放緩的背景下，龍頭的控費、降本和提價等優勢有望顯現，行業格局有望得到優化。預制菜等細分領域則有望在餐飲效率提升、居家場景增多、行業規范加速出臺等催化因素作用下步入快速發展期。

 

    投資建議

 

    食品飲料龍頭企業在需求回暖和成本壓力緩釋下的業績概念股確定性有望得到加強，此外成本壓力較大的細分行業的格局有望得到優化。

 

    風險提示

 

    食品安全問題；疫情擾動加劇；原材料價格大幅上漲。

 

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