核心觀點

 

    　　航空發動機產業概念股進入壁壘高，核心機序列化研制模式鑄就長坡厚血賽道。航空發動機是決定航空武器裝備性能的根本，也是工作環境最極端苛刻的分系統，其研制周期長、研發投入大、涉及多學科集成，是一個高門檻、極具技術壁壘、新手難以進入的尖端技術領域。同時航空發動機龍頭股也是工業部門目前附加值最高的高端制造業，其基于核心機系列化的研制模式，不但可以軍民一體化應用，而且產品紅利期長，是典型的長坡厚雪賽道。

 

    　　軍用飛機龍頭股加速列裝帶動批產型號放量、下游高性能需求驅動航發代際升級、實戰化訓練加速維修換發等多因素驅動行業快速發展。

 

    　　“十四五”以來，我國軍用飛機型號升級和新機型加速列裝對新型航空發動機提出了新需求，軍用航發產品線愈發豐富，眾多產品將陸續定型批產，隨著國產軍用航發技術逐漸成熟，國產化率同步提升。同時，鑒于航空發動機的耗材屬性，隨著實戰化訓練漸成常態，軍用航發損耗加速，驅動航空發動機維修和換發需求。

 

    　　航發產業鏈競爭格局穩定，整機航發集團為主，中上游逐漸市場化。目前，軍用小涵道比發動機已取得部分突破，新機型迫切需求新型號發動機定型；軍民用大涵道比發動機暫時依賴進口，國產新型號正在加速研制。從國內航發產業鏈來看，整機和動力控制系統以中國航發集團處于絕對領導地位，上游原材料及零部件以航發集團下屬科研院所和企業以及其他國資上市企業為主，但隨著軍民融合加速，新興民營企業滲透率不斷提升。

 

    　　投資策略：堅定看好航空發動機產業鏈投資機會，建議重點關注航發產業鏈各環節龍頭企業。鑒于航空發動機行業的高門檻和高技術壁壘以及較為穩定的競爭格局特性，建議重點關注各環節的龍頭企業，推薦總裝和分系統領域的航發動力和航發控制，零部件領域的三角防務、航發科技、航宇科技、航亞科技、派克新材等，原材料領域的撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導等。

 

    　　風險提示

 

    　　局部疫情反復對航空發動機產業鏈龍頭股造成影響

 

    　　下游需求不及預期

 

    　　技術研發不及預期

 

    　　匯率波動風險對航空發動機出口造成影響

 

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