事件：公司發布半年報，22H1 營收63.1 億，同比+9.1%；歸母凈利44.4 億元，同比+19.2%。其中Q2 營收31.1 億，同比+7.6%，歸母凈利22.7 億，同比+25.1%，基本符合市場預期。

 

    　　1、基金業務概念股：22H1 實現收入22.0 億，同比-8.2%。

 

    　　我們認為，基金業務概念股負增長的原因在于申贖等前端費用Beta 屬性較強，受上半年權益基金市場低迷影響，公司代銷規模同比增速放緩，上半年非貨基銷量5838 億，同比+9.4%（因B 端代銷增長，公司債基保有規模較去年同期增加近千億，剔除該部分后，預計權益基金銷量負增長），同時，考慮到C 類基金份額提升、債基保有提升等對交易費率的負面影響，預計上半年申贖等交易性收入有較大比例的下滑。但另一方面，公司保有提升帶來的尾隨貢獻則充分體現Alpha，公司Q2 末權益基金保龍頭股有規模5078 億，份額環比繼續提升0.3pct 至6.4%。我們預計公司上半年尾隨傭金及銷售服務費收入同比增長，我們看好公司在權益資產配置趨勢下，進一步厚植專業化平臺優勢，預計基金業務的穩健性將逐步增強。

 

    　　2、證券業務：22H1 實現收入39.6 億，同比+22.7%；其中Q2 收入20.0億，環比+2.4%。

 

    　　具體來看：1）手續費及傭金凈收入27.7 億，同比+24.4%，其中證券經紀業務凈收入24.4 億，同比+28%，公司披露上半年股基成交額9.64 萬億，按此計算市占率約3.87%，平均傭金率為0.0253%，期貨經紀業務收入2.9 億，同比-1%，主要系市場波動影響，基金管理業務收入0.22 億，同比+77%，主要系東財基金管理規模同比+72%至49 億；2）利息凈收入11.8 億，同比+19%，22H1 市場兩融日均余額同比-2%至1.65 萬億，但公司兩融份額提升至2.46%，同比+20bps（2021 年末為2.45%）；3）投資收益+公允價值變動6.4 億，同比+55%，主要系交易性金融資產同比+100%至477 億。

 

    　　3、費用端：2022H1 銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為4.0/16.7/7.5%，同比-1.0/+2.6/+2.7pct；其中Q2 分別為4.5/17.5/7.9%。主要系公司延續此前高研發投入態勢，22H1 研發費用同比+71%/環比+6%至4.7億，管理費用則同比+29%/環比+2%至10.5 億。

 

    　　向前看，我們看好公司證券及基金業務份額持續向上，以及基金業務龍頭股穩健性持續增強，中長期受益于財富管理大發展！

 

    　　風險提示：資本市場大幅波動；疫情反復；宏觀經濟持續下行

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構龍頭股關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票