行業近況

 

    7 月至今，由于黑色產業鏈龍頭股價格下行、鋼企盈利大幅下滑，普碳鋼板塊估值回調，龍頭寶鋼股份/華菱鋼鐵股價回調均超15%。在旺季行業供需有望改善背景下，我們認為板塊有望迎來超跌反彈。

 

    評論

 

    板塊估值已回調至歷史底部區域。從P/B角度，目前上市普碳鋼企PB普遍回調至歷史25%分位以下，龍頭寶鋼股份P/B已跌至近0.6X（歷史最低0.53X，現為歷史10%分位附近）。從P/E角度，普鋼板塊P/E已跌至6.9X（現為歷史11%分位附近）。無論從P/B估值還是P/E估值角度，我們認為當前板塊估值均已處于歷史底部區域。

 

    旺季供需有望改善，鋼價上漲驅動利潤改善是板塊上漲的重要催化劑。1）供需改善驅動鋼價上漲。供給端，低利潤下鋼廠持續主動減產，據Mysteel，最近一周五大品種鋼材產量為897 萬噸，同比-10.9%，其中螺紋鋼產量同比-22.8%。供給的持續萎縮使鋼材庫存快速去化，最新五大品種鋼材概念股總庫存為1749 萬噸，環/同比-4.7/-19.0%，較近六年歷史同期均值-0.7% ，往前看，我們認為庫存有望隨供需的改善進一步去化，對鋼價的上漲形成支撐。

 

    需求端，近期基建項目施工有所回暖，我們觀察到水泥/瀝青/基建招投標等建筑相關指標出現改善；往前看，我們認為，隨著行業逐步迎來金九銀十旺季，前期因疫情/天氣等因素停工的項目有望復工，需求有望迎來回補。2）產業鏈利潤再均衡，鋼廠盈利修復。7 月初黑色產業鏈利潤基本集中于焦煤和鐵礦石，我們認為后續產業鏈利潤有望再均衡：首先，相較于鋼價，全球定價的鐵礦石/焦煤價格受全球流動性收緊及PMI下行的壓制更為明顯。其次，近期鐵礦石及焦煤供需趨弱跡象明顯：需求端，6 月除中國以外地區生鐵產量累計同比-5.9%，較5 月降低0.1ppt，能源價格高企疊加終端需求弱勢下需求持續承壓；供給端，四大礦山鐵礦石新建產能陸續投產，焦煤進口量隨國內外價差回歸正常水平及蒙煤通關改善持續上升。

 

    估值與建議

 

    我們維持覆蓋公司盈利預測和目標價不變，聚焦兩條投資主線：1）下行周期緊抱經營管理能力優秀、盈利能力穩定的超跌龍頭企業，重點推薦具備區位優勢、有望充分受益2H建材需求復蘇的長材龍頭馬鋼股份，以及鋼鐵核心資產寶鋼股份、建議關注華菱鋼鐵龍頭股（未覆蓋）、方大特鋼概念股（未覆蓋）。2）特鋼新材料龍頭企業，重點推薦具備高成長性的全球工模具鋼龍頭天工國際、高溫合金龍頭撫順特鋼，建議關注受益油氣高景氣的高端不銹鋼管材龍頭久立特材概念股（未覆蓋）、受益于風電景氣上行的風電零部件新星廣大特材（未覆蓋）、以及全球輕稀土資源“航母”包鋼股份（未覆蓋）。

 

    風險

 

    疫情發展超預期；地產概念股景氣超預期下行。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資概念股評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票