貴金屬概念股：7 月非農超預期反映美國就業市場繼續火熱，關注聯儲政策會否進一步加碼。黃金：①名義利率：7 月美國新增非農數據53 萬人（預期25，前值37）和失業率3.5%（預期3.6%，前值3.6%），均超預期，顯示美國就業市場繼續火熱，數據發布后貴金屬概念股及基本金屬回落，主因市場擔心就業市場火熱背景下美聯儲貨幣政策進一步“轉鷹”壓制通脹、利空商品。當前對聯儲貨幣政策影響更大的為通脹數據，短期需關注下周披露的美7 月CPI 數據；②通脹預期：原油供應端仍無有效增量，需求端短期高溫天氣&歐洲天然氣能源替代，長期經濟衰退，整體供需雙弱。建議關注：紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

 

    工業金屬：加息壓力階段性緩和疊加穩經濟政策提振，工業金屬修復性反彈。（1）銅：①宏觀方面，7 月美國非農龍頭股數據超預期較低失業率，市場加息邊際抬升，銅價宏觀壓力小幅加大；②供給方面，衛星監測數據顯示7 月全球銅冶煉活動減少，TC 價格堅挺，礦端供應仍趨寬松。③需求&庫存方面，年內電網基建需求表現較好，1-7 月電網投資同比增長19%，預計今年國家電網在建和新開工項目總投資達1.3 萬億元，創歷史新高。7 月銅線纜開工率如期反彈，但幅度超出預期。海外需求仍受歐美衰退擔憂的壓制，但7 月非農數據仍顯示出美國經濟韌性，LME 庫存仍維持較低水平。（2）鋁：鋁廠成本線附近維持高開工率，新投產持續增加供應壓力。①成本方面：周內預焙陽極單噸凈利降88 至942 元/噸，自備電廠電解鋁利潤上升19 元/噸至183 元/噸，鋁廠利潤仍處于盈虧平衡線附近；②供給方面：目前電解鋁開工產能4135 萬噸，周環比+10 萬噸。周內國家多部委印發《工業領域碳達峰實施方案》，堅持電解鋁產能總量約束，并提高再生鋁及清潔能源利用比例，力爭到2025 年再生鋁概念股產量達到1150 萬噸，達24%以上。③需求&庫存方面：鋁棒企業開工總體上行，鋁板帶箔企業開工小幅下跌，整體需求仍因消費淡季影響持續低迷，社會庫存回升。地產以及基建政策提振鋁消費預期仍待進一步驗證。建議關注：洛陽鉬業、明泰鋁業、紫金礦業、神火股份、金誠信、中國有色礦業、南山鋁業、索通發展、中國鋁業、云鋁股份、天山鋁業等。

 

    能源金屬：8 月LFP 需求環比持續升溫，三元需求有回暖跡象。（1）鋰：PLS 第八次拍賣重回6 月高位，需求升溫、高成本和低庫存支撐鋰價高位韌性。本周電碳價格維穩于48.31萬元/噸，電氫（微粉）維穩于49.48 萬元/噸。①成本方面：8 月3 日PLS 鋰精礦拍賣折算6%品位價7012 美元/噸（CIF），電碳成本支撐價提升至45.4 萬元/噸（含稅），經歷7 月小幅回調后重企6 月高位，預計9 月中旬發貨，11-12 月進入市場，反映出拍賣企業對下半年鋰市場仍持樂觀態度。本周鋰輝石價格保持6400 美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間基本持穩。②供給方面：本周碳酸鋰產量環比+3.5%，開工率82%，鹽湖廠家保持滿產，礦端廠家因鋰輝石緊張仍無大額增量。長協訂單95%以上，散單實盤價高者得，整體供應依舊緊張。本周氫氧化鋰產量環比+0.42%，開工率53%，低開工率主因需求偏淡和鋰輝石供應緊張，目前維持訂單剛性生產。③需求&庫存方面：7 月主流電芯廠產量合計62Gwh，環比+12%，其中LFP 32Gwh，環比+27%；三元30Gwh，環比-0.7%。下半年各大電池廠新增產能逐漸爬產，預計8 月排產合計66 Gwh，環比+8%，其中LFP 35Gwh，環比+8%；三元31Gwh，環比+3.4%。LFP 材料廠排單量逐步增加，下游詢價積極。近期三元材料廠擴產明顯且庫存不足支撐，氫氧化鋰市場龍頭股需求明顯增多，加之低開工率和低庫存，整體供應略顯緊張。本周碳酸鋰和氫氧化鋰庫存微降，均處歷史同期較低水平。（2）鎳：硫酸鎳集中投產令7 月產量環比大增，中間品原料供應持續寬裕。本周SHFE 鎳漲3.36%至17.7 萬元/噸，硫酸鎳維持3.6 萬元/噸，高鎳鐵維持1280 元/噸，硫酸鎳相較鎳鐵價差維持3.34 萬元/噸；MHP 鎳系數報價維穩于68-70 折；①供應方面：新項目投產令硫酸鎳產量同比大漲，7 月國內產量2.55 萬金屬噸，環比增長40%，市場庫存隨之增加；②需求方面：鎳價拉升抬高硫酸鎳生產成本，硫酸鎳供應企業集體上調報價，但下游企業剛需采購，對高價硫酸鎳拿貨積極性不高。不銹鋼減產需求減弱，進口利潤維持高位刺激海外資源不斷流入，基本面支撐弱化，短期鎳價偏弱運行。建議關注：西藏礦業、華友鈷業、盛屯礦業、鹽湖股份、贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份龍頭股、雅化集團、寒銳鈷業、廈門鎢業、廈鎢新能、金力永磁等。

 

    風險提示：全球經濟復蘇不及預期風險、全球疫情發展超預期風險、政治風險等。

 

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