電動兩輪車行業格局加速集中。根據前瞻產業研究院市占率的數據，2016 年電動兩輪車行業龍頭股集中度較為分散，頭部品牌市場份額CR5 僅占36%，其中市場份額排名前三的分別是愛瑪、雅迪和綠源，市占率分別為12%、11%和5%。2019年電動兩輪車行業有所集中，頭部品牌市場份額CR5 占49%，其中雅迪反超愛瑪成為行業第一，市場份額前三分別是雅迪、愛瑪和臺鈴，市占率分別為17%、14%和9%，雅迪、愛瑪與行業內其他品牌的差距有所擴大。而到2020 年，電動兩輪車行業進一步集中，根據華經產業研究院整理的數據，2020 年頭部品牌市場份額CR3 已占據55.4%，雅迪和愛瑪與其他品牌的差距進一步擴大，市場份額前三的雅迪、愛瑪和臺鈴的市占率分別為25.6%、17.9%和11.9%。行業內CR5 市場份額從2016 年36%提升到2020 年70.9%，行業集中度加速提升，形成了以雅迪、愛瑪為中心的“雙寡頭”競爭格局。

 

    電動兩輪車業概念股內玩家主要有雅迪、愛瑪和臺鈴等傳統電動兩輪車品牌，以及小牛、九號等新勢力電動兩輪車品牌。隨著電動兩輪車行業競爭激烈化，部分自主化品牌在行業發展中退出市場，根據共研網的數據，行業內企業數量從2013年共2000 家縮減至2019 年共110 家。

 

    雅迪加速渠道布局，領跑行業；新勢力品牌銷售規模增速較快。2021 年雅迪電動兩輪車銷量達到1386.3 萬臺，電動兩輪車銷售收入高達200 億元，2015-2021年銷售收入年均復合增長率為26.23%，銷售量年均復合增長率為26.89%。愛瑪保持行業第二的位炮，其2021 年電動兩輪車銷售收入為140 億元，電動兩輪車銷量達835 萬臺，2015-2021 年銷售收入年均復合增長率為16.24%，銷售量年均復合增長率為16.73%。相較于雅迪、愛瑪等傳統電動兩輪車品牌，小牛電動龍頭股等新勢力電動兩輪車品牌近幾年的銷售規模增速較快。小牛電動2021 年電動兩輪車銷售收入達到32.53 億元，電動兩輪車銷量達到102 萬臺，2016-2021年銷售收入年均復合增長率高達57.28%，銷售量年均復合增長率則高達64.38%。

 

    我們認為，行業集中度將持續提升，主要得益于：1）行業層面，《新國標》政策實施進一步加速市場分化，使得行業概念股呈現強者愈強，弱者愈弱的“馬太效應”，隨著一部分不合規的企業淘汰出局和新技術的采用，產業集中度將進一步提升，產品價值也會隨之提高。“一車一票”制度的出臺規范了整個電動車市場，對電動車產品概念股質量起到嚴格監管的作用。目前市面上仍存在的大量劣質低價車，都會因無法開票而不能售賣，進而推動低端產能的快速出清。2）公司層面，龍頭在渠道、產品、品牌建設方面全面強化，持續鞏固自身優勢。渠道方面，雅迪、愛瑪的門店擴張速度較快，門店覆蓋率高，推動產業集中度提升；產品方面，雅迪、愛瑪近幾年研發費用不斷增高，產品性能、質量及智能化功能有所進步；品牌方面，雅迪、愛瑪通過開展各種線上線下促銷活動、與娛樂產業合作等形式，在銷售方面投入的費用持續增加，推動了品牌力的提升，有助于產業集中度進一步提高。

 

    風險提示：《新國標》替換不及預期，電動兩輪車行業競爭加劇，原材料價格波動，疫情反復影響生產運輸銷售。

 

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