核心观点：

 

    　　2022 年7 月28 日博纳影业IPO 获证监会核准。

 

    　　内容优势：主旋律电影爆款频出，形成商业化开发体系。博纳影业概念股是我国首家从事电影发行业务的民营企业，发行优势孵化出投资业务，投资业务反哺发行业务。现在电影投资业务主要由其主控的主旋律电影驱动，根据猫眼专业版，公司参与的电影项目占全国总票房的份额保持在20%左右，发行份额位列民营发行企业的前三名。

 

    　　公司的核心竞争力：（1）主旋律电影的赛道红利+主投开发能力。根据灯塔专业版龙头股，我国主旋律电影的总票房从2016 年的11.9 亿元增长至2021 年的94.4 亿元，占全国票房的份额从2016 年的3%提升至2021 年的20%。

 

    　　而公司主投开发主旋律电影的能力出众。根据拓普数据，我国主旋律电影票房Top10 公司参与了6 部，其中5部是公司主投主控的。通过类型化、IP 化及丰富的主创资源，公司成功主控开发了“山河海三部曲”《智取威虎山》《湄公河行动》《红海行动》、“中国骄傲三部曲”《中国机长》《烈火英雄》《决胜时刻》、“中国胜利三部曲”

 

    　　《中国医生》《长津湖》《长津湖之水门桥》。（2）与业内顶尖的制片人、导演、演员形成良好稳定的合作关系，例如张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、黄建新、韩寒持有公司股权，林超贤、梁凤英、尔冬升、陈凯歌、刘伟强、张涵予、徐克、陈国辉与公司签署合作5 部及以上影片的电影项目发展协议。

 

    　　产业链优势：影投市占率稳居前10。公司覆盖电影投资+发行+影院+院线的全产业链。截至2021 年12 月末，院线口径，公司旗下加盟影院108 家，包括16 家外部签约加盟影院；影投口径，公司自有影院101 家。扩建是公司票房增长的核心驱动力。2017 至2021 年，公司自有影院数从49 家扩建到101 家，票房概念股市占率从2018年的1.33%逐年提升至2021 年的1.60%，排名保持在全国影投的前10 位。与其他影投相比，公司更侧重布局一二线城市。根据拓普数据，公司82%的自有影院分布在一二线城市，贡献了87%的票房收入。

 

    　　投资建议。我国电影行业龙头股处于疫后恢复阶段，内容端和消费端明显回暖。根据拓普数据，2022 年7 月全国录得不含服务费票房31.84 亿元，环比增长83.83%，同比增长7.70%；当月上映影片34 部，环比增加11 部，与2021 年/2019 年同期基本持平。公司打造了“博纳龙头股+主旋律电影”的金字招牌，后续主投电影概念股项目继续聚焦主旋律赛道，今年有望上映的主投影片包括《无名》《平凡英雄》《少年时代》《海的尽头是草原》《阿麦从军》等，计划将IPO 募集资金投入《智取威虎山前传》《红海行动2》《虎鲸行动》等10 部影片。基于公司成熟的主旋律电影商业化开发体系、头部主创配置、以及系列化IP，在内容端具备明显的α，建议关注。

 

    　　风险提示。疫情影响；监管政策变化；主投项目不及预期；影院龙头股经营风险；资产减值风险。

 

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