核心觀點：

 

    　　2022 年7 月28 日博納影業概念股IPO 獲證監會核準。

 

    　　內容優勢：主旋律電影概念股爆款頻出，形成商業化開發體系。博納影業是我國首家從事電影發行業務的民營企業，發行優勢孵化出投資業務，投資業務反哺發行業務。現在電影投資業務主要由其主控的主旋律電影驅動，根據貓眼專業版，公司參與的電影項目占全國總票房的份額保持在20%左右，發行份額位列民營發行企業的前三名。

 

    　　公司的核心競爭力：（1）主旋律電影概念股的賽道紅利+主投開發能力。根據燈塔專業版，我國主旋律電影的總票房從2016 年的11.9 億元增長至2021 年的94.4 億元，占全國票房的份額從2016 年的3%提升至2021 年的20%。

 

    　　而公司主投開發主旋律電影的能力出眾。根據拓普數據，我國主旋律電影票房Top10 公司參與了6 部，其中5部是公司主投主控的。通過類型化、IP 化及豐富的主創資源，公司成功主控開發了“山河海三部曲”《智取威虎山》《湄公河行動》《紅海行動》、“中國驕傲三部曲”《中國機長》《烈火英雄》《決勝時刻》龍頭股、“中國勝利三部曲”

 

    　　《中國醫生》《長津湖》《長津湖之水門橋》。（2）與業內頂尖的制片人、導演、演員形成良好穩定的合作關系，例如張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國、黃建新、韓寒持有公司股權，林超賢、梁鳳英、爾冬升、陳凱歌、劉偉強、張涵予、徐克、陳國輝與公司簽署合作5 部及以上影片的電影項目發展協議。

 

    　　產業鏈優勢：影投市占率穩居前10。公司覆蓋電影投資+發行+影院+院線的全產業鏈。截至2021 年12 月末，院線口徑，公司旗下加盟影院108 家，包括16 家外部簽約加盟影院；影投口徑，公司自有影院101 家。擴建是公司票房增長的核心驅動力。2017 至2021 年，公司自有影院數從49 家擴建到101 家，票房市占率從2018年的1.33%逐年提升至2021 年的1.60%，排名保持在全國影投的前10 位。與其他影投相比，公司更側重布局一二線城市。根據拓普數據，公司82%的自有影院分布在一二線城市，貢獻了87%的票房收入。

 

    　　投資建議。我國電影行業處于疫后恢復階段，內容端和消費端明顯回暖。根據拓普數據，2022 年7 月全國錄得不含服務費票房31.84 億元，環比增長83.83%，同比增長7.70%；當月上映影片34 部，環比增加11 部，與2021 年/2019 年同期基本持平。公司打造了“博納+主旋律電影”龍頭股的金字招牌，后續主投電影項目繼續聚焦主旋律賽道，今年有望上映的主投影片包括《無名》《平凡英雄》《少年時代》《海的盡頭是草原》《阿麥從軍》等，計劃將IPO 募集資金投入《智取威虎山前傳》《紅海行動2》《虎鯨行動》等10 部影片。基于公司成熟的主旋律電影商業化開發體系、頭部主創配置、以及系列化IP，在內容端具備明顯的α，建議關注。

 

    　　風險提示。疫情影響；監管政策變化；主投項目不及預期；影院龍頭股經營風險；資產減值風險。

 

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