市場監督總局查處哄抬煤價，下半年長協履約率或提升。（1）國家市場概念股監督總局：組織3 個調查組分別赴山西、內蒙古、陜西開展調查，初步認定18 家煤炭企業涉嫌哄抬煤炭價格（主要形式包括在成本未發生明顯變化的情況下大幅提高售價、增加交易概念股環節層層加價、以化工煤名義高價銷售動力煤），3 家交易中心涉嫌不執行政府定價。

 

    （2）sxcoal 援引中新網：截至8 月初，鄂爾多斯市概念股已同全國各地簽訂各類煤炭中長期保供合同7.24 億噸，占總產量的96%，今年上半年兌現簽約量2.43 億噸，兌現率70%。（3）sxcoal 援引新華社：上半年新疆原煤產量1.8 億噸，同比+28.8%，其中“疆煤外運”2337 萬噸，同比+78.8%，大量遠銷至甘肅河西走廊及我國西南地區。我們認為，煤炭保供穩價工作仍是下半年工作重點，且核心在于電煤中長期合同履約的嚴格監管，從而促進合同履約率進一步提升。此外，對煤炭龍頭股價格的監管力度也明顯加大，或進一步保障電煤價格保持在限價區間內運行。

 

    日耗進一步攀升，港口煤價短期或小幅震蕩。（1）本周秦港煤價1135 元/噸，環比/同比-10/68 元/噸（增幅-0.9%/+6.4%）。（2）本周（7 月29 日-8 月4 日），沿海八省電廠平均日耗230 萬噸，較去年同期+6.3%（上周分別為219 萬噸、+7.2%）；平均庫存2921 萬噸，較去年同期+26.7%（上周分別為2861 萬噸、+17.9%）。（3）截至8 月5日，北方四港庫存1600 萬噸，較21/20 年同期+409/56 萬噸（上周同比+458/57 萬噸）。我們認為，高溫持續導致日耗水平進一步攀升，逼近夏季日耗高點（一般在8 月15 日前后），但由于限價保供政策改變電廠采購節奏，疊加非電煤需求一般，港口煤價持續小幅震蕩下行。考慮到港口煤價已跌入限價區間，發運成本支撐下或難進一步深跌，需繼續關注政策調控力度及下游需求實際釋放情況。

 

    鋼焦企業利潤修復，煤焦價格企穩。（1）截至8 月5 日，供給端，焦化廠開工率65.4%，環比+0.8pct；需求端，Mysteel 全國247 家鋼廠日均鐵水產量214 萬噸，環比/同比+0.3%/-6.4%（上周同比-7.9%）。我們認為，隨著鋼材價格企穩，疊加前期焦炭概念股價格持續大幅下降，鋼廠盈利有所好轉，本周日均鐵水產量環比小幅回升。焦炭受情緒和需求端帶動，疊加原材料成本大幅下降，利潤也有所修復，本周焦企開工率環比回升，部分焦企開啟首輪提漲200 元/噸，但主流鋼廠暫未回應，后期仍需觀察鋼焦企業盈利和終端需求復蘇情況。焦煤方面，本周產業鏈鋼焦企業利潤有所修復，需求有所回升，疊加國際焦煤價格有所企穩，焦煤價格開始企穩，同時考慮到上游庫存持續低位，若需求邊際出現改善彈性可期，后期需關注產業鏈終端需求恢復情況及鋼廠補庫進度。

 

    投資建議：旺季煤價回落+政策調控擾動，短期板塊波動加劇，但中期業績中樞上移帶動的估值提升邏輯不變。關注轉型鈉電池儲能龍頭華陽股份；黑色產業鏈邊際改善帶動的焦煤板塊機會，關注山西焦煤龍頭股、淮北礦業、平煤股份；關注受益行業固定資產投資概念股提升的煤機等設備企業鄭煤機、天地科技；以及穩健高分紅的陜西煤業、兗礦能源、中國神華等。

 

    風險提示。下游需求大幅下滑、保供穩價及限產政策影響需持續跟蹤。

 

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