寒冬將去，火電投資龍頭股正在加速： 2016 年以來火電產能出現過剩現象，“十三五”期間國家數次叫停多個煤電項目，火電核準裝機容量大幅下滑，導致火電投資額持續下降。2021 年四季度以來受能源保供+調峰需求雙重因素推動，火電投資龍頭股迎來拐點，2022 年實現高速增長。據中電聯發布的數據，2016-2020 年我國火電投資額從1174 億元持續下滑至553 億元，2021 年受益于2020 年新核準火電裝機容量回升以及火電靈活性改造需求增長，火電投資額回升至672 億元，同比增長21.5%，2022 年上半年實現火電投資額347 億元，同比增長71.8%。

 

    “保供+調峰”齊推進，火電投資龍頭股增長態勢有望持續：我們以火電核準裝機量為先行指標判斷后續火電投資額趨勢，自2021 年四季度開始火電項目新核準裝機容量大幅回升，2021 年四季度與2022 年一季度分別達11GW 與8.63GW，分別同比增長36.3%與103.1%。核準項目量的持續高增有望帶動后續1-2 年火電投資概念股額的穩健增長。我們認為未來國家和企業層面火電投資意愿均有望增強：

 

    從國家層面看，火電投資額持續增長主要受三方面因素驅動：1）能源保供需求下新核準火電裝機量提升；2）火電靈活性改造投資增加；3）大基地項目所在省份調峰需求提升帶動新增火電調峰機組增加。

 

    從企業層面看，公司火電投資意愿同樣有望增強：1)港口煤價下行疊加長協比例提升，火電業績有望實現復蘇；2)在碳交易背景下，由于先進機組減排效益明顯，新建火電項目有望推動企業碳排放權交易收入增長；3）近年來國家與各省陸續對煤電新項目建設提出“等/減容量替代”原則，能耗雙控大趨勢下耗煤項目建設容量有望變得愈加珍貴。

 

    在近期火電項目核準較為放開的背景下，公司有動力去新建龍頭股項目以獲得稀有且有價值的耗煤項目容量額度。

 

    火電投資回暖，建議重點關注火電環保設備板塊：火電板塊產業鏈主要可分為設備端、工程建設端龍頭股（EPC）及運營端，火電投資復蘇背景下設備端有望優先收益，火電環保設備板塊上市公司有望迎來投資機會。建議關注火電靈活性改造、競爭格局較好的凝結水精處理設備及材料、煙氣監測設備等板塊，建議關注【青達環保】【力源科技】

 

    【雪迪龍】【爭光股份】。

 

    風險提示：火電概念股核準進度不及預期、行業競爭加劇、煤價持續維持高位。

 

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