本周行情回顧

 

    農林牧漁板塊跑輸大盤。上周（2022/8/1—2022/8/5）滬深300 指數下跌0.32%，同期申萬農林牧漁指數下跌2.29%，跑輸滬深300 指數1.97 個百分點，在28 個申萬一級行業中排名第15 位。

 

    從農林牧漁子板塊來看，上周飼料/畜禽養殖/種植業/動物保健/農產品加工/漁業板塊漲跌幅分別為-5.24%、-3.28%、0.01%、7.00%、1.05%、-3.16%。

 

    本周核心觀點

 

    【生豬養殖】豬價新一輪上漲在即，把握板塊回調機會據博亞和訊統計，本周全國生豬均價21.47 元/kg，環比上漲0.20%，同比上漲38.81%；自繁出欄盈利484.04 元/頭，環比增加0.99%，同比增長313.88%；外購養殖出欄盈利691.83 元/頭，環比增加0.33%，同比增加153.74%。7 月份肥豬出欄均重125.81 公斤，環比6 月份上漲1.28%。

 

    供需雙弱局面有望緩解，豬價新一輪上漲在即

 

    供給邊際向下：1）我們觀察到規模場飼料量在環比持續回落，6 月份國內樣本點母豬料環比-1.1%，同比-38.5%；中大豬環比-4.6%，同比-33.9%。規模場在生產防護、裝豬配置等方面的要求較為苛刻，產能恢復并非理性中那么迅速，下半年可出欄生豬量要略低于上半年，7 月份多數上市豬企出欄量已經環比明顯回落；2）散戶當前生豬存欄量尤其在河南、山東、東三省、江蘇、安徽等地區非常有限，出欄一頭少一頭；3）近期壓欄和二次育肥情緒大幅降溫緩，7 月肥豬出欄均重環比6 月僅上漲1.28%；4）今年豬肉月度進口量維持在10-15 萬噸，凍肉庫存持續下降。

 

    需求邊際回暖：短期豬肉消費受到高溫天氣和疫情沖擊陷入冰點，東北地區多個屠宰場開工率僅為春節前50-60%，但我們觀察到大部分城市的最低溫度在一周之后將會下一個很大的臺階，豬肉的消費一定會隨著氣溫下降開始進入旺季，秋季開學和冬季腌臘需求將會對豬價形成有力支撐，豬價新一輪上漲開啟在即。

 

    行業補欄情況如何？

 

    對比各個機構公開披露的數據：涌益咨詢顯示7 月份樣本點能繁母豬存欄環比增加1.79%、我的農產品網顯示7 月能繁母豬存欄環比增加1.18%。

 

    首先我們認為行業母豬淘汰是充分的，我們觀察到市場普遍認為的延遲配種是極其不經濟的，中間要考慮母豬后配的發情率、母豬飼料費用，且當前二元母豬價格比較低迷，并不存在因為豬精或稀釋粉的數據在短期瞬時減少，而出現了大量的母豬延遲配種。其次，當前豬價并沒有讓仔豬和二元母豬銷售出現很明顯的回暖，東北養殖企業多在五月完成了大量的二次育肥和肥轉母，這批母豬大概率會在四季度出欄，未能形成有效新增產能。我們認為東北是產能去化比較充分的地區，也是本輪豬價上漲的風暴眼，東北補欄積極性的低迷或預示著明年的補欄形勢并不會非常劇烈。

 

    當前應該怎么辦？

 

    迎接豬價上行，珍惜板塊回調機會。從頭均市值來看，當前主要豬企仍處于相對低估位置，建議把握板塊短期回調機會。生豬養殖已經進入業績兌現階段，后期需要聚焦成本低、估值便宜、擴張性出欄兌現等指標評估投資標的。

 

    【白羽肉雞】祖代引種受阻，供需逐步反轉

 

    據博亞和訊統計，本周主產區毛雞均價9.31 元/公斤，環比下跌3.22%，同比上漲14.09%；雞肉產品綜合售價11.00 元/公斤，環比下跌0.27%；雞苗價格2.35 元/羽，環比下跌2.49%。

 

    需求緩慢恢復，屠宰開始盈利。部分終端市場走貨稍有加快，不過仍處于緩慢恢復格局中，相較于一二季度大面積虧損局面有大幅改善，根據當前雞肉綜合售價評估，目前圣農發展已開始盈利。

 

    祖代更新依舊停滯，將影響明年下半年供給。截至7 月底祖代更新56 萬套，全年預計更新100 萬套左右，低于行業供需均衡的祖代需求量，供給收縮在明年逐步顯現，建議提前布局白羽雞預期反轉機會。

 

    【動保】把握β行情，關注非瘟疫苗龍頭股催化

 

    根據國家獸藥基礎數據庫顯示，今年6 月份口蹄疫、圓環、偽狂犬、腹瀉、細小病毒、乙腦疫苗批簽發次數分別同比+28.57%、+58.49%、+25.52%、-7.14%、+8.00%、+144%。

 

    隨著下游養殖端反轉行情基本確立，疫苗免疫程序逐步回歸正常，動保產品銷量和毛利率在二季度明顯改善，動保公司業績拐點已現，當前時點重點把握動保板塊的β行情。

 

    近期普萊柯與蘭研所合作研發的非瘟亞單位疫苗有望提交應急評價，若保護率等相關實驗結果理想，將加速非瘟疫苗的商業化進程。

 

    【種植鏈條】國際糧價回落，關注下游加工業盈利改善截止2022 年8 月5 日，國際CBOT 玉米、大豆價格分別為610、1409 美分/蒲式耳，分別環比-1.61%、-4.07%；CBOT 豆粕價格為405 美元/短噸，環比-3.20%。

 

    國內玉米、豆粕價格分別為2816、4299 元/噸，分別環比+0.11%、+1.41%。

 

    美豆大幅回落。美豆優良率高于預期，加上原油價格大幅下挫，以及中美關系緊張或影響大豆貿易，美豆價格出現較大幅度回落。我們認為糧價的回調有助于緩解下游糧油加工企業的成本壓力，建議關注相關標的盈利修復情況。

 

    投資建議

 

    【生豬養殖】當前出欄價格已經越過部分企業成本線，企業迎來盈利窗口，股價方面目前上市豬企頭均市值仍處于合理區間，布局的安全邊際較高。根據“成本優勢、出欄可兌現、低估值挑選企業，推薦牧原股份、溫氏股份、新五豐；同時關注天康生物、新希望、唐人神成本改善情況。

 

    【白羽肉雞】下游深度虧損抑制補欄積極性，或倒逼種雞場主動去產能，美國禽流感爆發或影響白羽雞種源進口，加劇種雞供應風險，白羽雞周期或在醞釀啟動。

 

    推薦關注布局全產業鏈龍頭股業務的圣農發展，以及上游主營雞苗銷售業務的彈性標的。

 

    【動保】短期來看，疫苗企業受益豬價回升刺激免疫積極性，產品銷量和毛利率都得到了顯著回暖，業績有望實現逐季環比改善；中長期建議關注非瘟亞單位疫苗研發進展。推薦關注亞單位疫苗研發優勢明顯的普萊柯，同時關注中牧股份、生物股份、回盛生物產品概念股動銷情況。

 

    【種植鏈條】國際糧價回落，建議關注【道道全】【金龍魚】榨利改善情況；同時關注轉基因種業龍頭股相關標的，推薦關注【大北農】（轉基因性狀儲備豐富，先發優勢明顯）、【隆平高科】（玉米和水稻種子龍頭，參股公司轉基因性狀較多）。

 

    風險提示

 

    新冠疫情蔓延風險，國際局勢變動風險，政策落地不及預期風險等。

 

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