本周國內鋰鹽價格上調，預計后市鋰鹽龍頭股價格大概率持續上漲。

 

    根據百川盈孚數據，截至周五（8 月5 日），工業級碳酸鋰報價46.25 萬元，環比上漲0.25 萬元/噸，電池級碳酸鋰報價48.3 萬元/噸，環比不變，工業級氫氧化鋰報價47.5 萬元/噸，環比不變，電池級氫氧化鋰報價49.1 萬元/噸，環比不變。本周百川盈孚工業級碳酸鋰價格小幅上行，主要系部分鋰鹽廠商原料供應短缺或受限電政策影響產量難達峰值，導致整體產量不及預期，而需求端鐵鋰廠生產穩定，我們預計隨著下游產能的逐步爬坡，碳酸鋰需求或將穩步上升；本周百川盈孚電池級氫氧化鋰價格維穩，主要系歐洲車概念股企訂單減少導致高鎳需求回復不及預期。8 月5 日，Fastmarkets 東亞地區氫氧化鋰評估價為75 美元/公斤，環比不變，折合人民幣約48.75 萬元/噸，碳酸鋰評估價為73 美元/公斤，環比不變，折合人民幣約47.45萬元/噸，依舊高于國內市場，此外Fastmarkets 中國氫氧化鋰現貨龍頭股出廠價報價47.38 萬元/噸，環比上漲3750 元/噸，中國碳酸鋰現貨出廠價報價47.9 萬元/噸，環比上漲1500 元/噸。國內鋰鹽報價本周開啟上漲，預計后市在下游需求火爆，供給端青海鹽湖Q4 環比減量的背景下，供需將進一步緊張，價格也有望持續上漲。本周PLS 在8 月份首次拍賣中，成交價格再次上漲至7012 美元/噸，按照該鋰精礦拍賣價格計算，鋰鹽廠扣除所得稅及其余費用后的單噸加工凈利潤已不足3 萬元/噸，這較2022Q1 外購鋰精礦加工鋰鹽的單噸16 萬元的凈利潤而言，利潤空間已經大幅壓縮。進入下半年以后，下游新能源汽車產業鏈均有趕工意愿，這將加大鋰鹽消耗，也將支撐后續鋰鹽價格繼續走強。

 

    本周海外鋰精礦評估價格上調，有望持續抬升。

 

    8 月5 日，普氏能源咨詢評估鋰精礦（SC6）價格為6300美元/噸（FOB，澳大利亞），環比增加100 美元/噸；8 月5日，SMM 鋰精礦現貨價維持在5000 美元/噸，環比不變，Fastmarkets 鋰精礦評估價為6750 美元/噸，環比增長125 美元/噸。PLS 最近5 次在BMX 平臺完成的現貨交易價格均超過了6000 美元/噸（CIF 中國），遠高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長協價（PLS：4267 美元/噸；Allkem：4992 美元/噸），或將對澳洲鋰礦2022Q3 長協價定價有一定指導作用，因此我們預計澳洲鋰精礦三季度長協價大概率繼續上漲。

 

    鋰精礦拍賣價7012 美元/噸，重申一體化優勢。

 

    鋰精礦成交價7012 美元/噸，鋰鹽加工成本為45.26 萬元/噸。8 月2 日，PLS 在BMX 平臺完成的鋰精礦競拍價格為6350 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC6.0 計算，加上運費，折7012 美元/噸（中國到岸價），據外匯交易中心數 據，當日美元兌人民幣匯率中間價6.7462 元，按照碳酸鋰加工費2.5 萬元/噸計算，折碳酸鋰成本45.26 萬元/噸（含增值稅）。相較于7 月13 日的拍賣成交的價格6188 美元/噸（SC5.

 

    5，黑德蘭港離岸），按照折SC6.0 計算，加上每噸90 美元/噸運費，折6841 美元/噸，據外匯交易中心數據，7 月13 日美元兌人民幣匯率中間價6.7282 元，折碳酸鋰成本44.11 萬元/噸（含增值稅）。此次拍賣價格穩中有升，中國鋰鹽加工廠按人民幣計價的碳酸鋰成本亦呈上漲趨勢，電池級碳酸鋰國內的價格從7 月13 日至今僅上漲0.25 萬元/噸，加工成本上漲幅度明顯高于電池級碳酸鋰上漲。2022 年下半年下游趕工，鋰鹽需求旺盛，原材料大幅上漲的情況下，后續鋰鹽價格大概率上漲。

 

    鋰精礦價格維持高位，一體化企業優勢盡顯。PLS 最近5次在BMX 平臺完成的現貨交易價格均超過了6000 美元/噸（CIF 中國），遠高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長協價（PLS：4267美元/噸；Allkem：4992 美元/噸），這也進一步支撐了我們對于2022Q3 鋰精礦長協價進一步上漲的判斷。按照今天拍賣的鋰精礦價格計算，鋰鹽廠扣除所得稅及其余費用后的單噸加工凈利潤已不足3 萬元/噸，這較2022Q1 外購鋰精礦加工鋰鹽的單噸16 萬元的凈利潤而言，利潤空間已經大幅壓縮。進入下半年以后，下游新能源汽車產業鏈均有趕工意愿，這將加大鋰鹽消耗，也將支撐后續鋰鹽價格繼續走強。預計2022Q3~2023Q1，在鋰鹽價格有望重啟上漲趨勢的情況下，鋰精礦會保持追漲態勢。隨著鋰精礦價格持續上漲，鋰鹽加工成本陡增，產業鏈利潤已大幅向上游鋰礦資源端轉移。精礦上漲導致的成本抬升，勢必會加速一體化企業和加工企業的利潤分化，上游鋰礦資源有保障的一體化企業在成本可控的情況下，鋰鹽的單噸利潤會明顯高于通過包銷澳洲鋰精礦來加工的純鋰鹽加工商，一體化企業競爭力明顯。

 

    海外鋰資源龍頭股企業繼續上調業績指引，加速鋰鹽產能擴張。

 

    本周，Livent 和Albemarle 相繼發布二季度報告，2022Q2兩者業績增幅可人。同時由于鋰市場表現持續強勁，支撐鋰鹽定價，Livent 和Albemarle 均上調了2022 年全年業績指引。

 

    Livent 預計全年收入將在8 億美元至8.6 億美元之間，調整后的EBITDA 將在3.25 億美元至3.75 億美元之間，按中位數計算，這意味著與一季報公布的指導范圍相比，分別增長了4.4%和7.4%（2022Q1 分別上調39%和78%），與上一年相比，分別增長了97%和404%。Albemarle 預計2022 年全年調整后的EBITDA 將同比增長約500-550%（即32-35 億美元），高于5 月23 日給予的全年調整后的EBITDA 為22-25億美元，按中位數計算，增長了43%。

 

    此外，Livent 在季報中公布了最新的產能擴張進展情況，在2023 年底前于阿根廷再增加10,000 噸的碳酸鋰產能，這將使Livent 的可用LCE 總量在2021 年的基礎上幾乎翻一番。公司還預計到2023 年底在中國的新工廠再增加15,000 噸氫氧化鋰產能。Nemaska 是一家合資企業，Livent 是其50%股權的合作伙伴，它正在完成其建設計劃的所有剩余工作，預計將在今年第三季度末完成，Nemaska 設計產能為3.4 萬噸/年，預計2025 年下半年首次生產。Albemarle 同樣將繼續推進其全球加工能力的擴張，LaNegraIII/IV 加工廠已獲得商業運營資格并按預期運行，智利的鹽湖增產項目按計劃在2023 年年中實現機 械完工；澳大利亞KemertonI 加工廠于2022 年7 月生產出第一批產品，KemertonII 加工廠仍有望在2022 年下半年機械完工，Wodgina 的第一和第二條生產線鋰輝石精礦的生產分別于2022 年5 月和7 月實現生產；中國廣西欽州鋰加工廠的收購預計將于2022 年下半年完成，眉山的綠地項目正在建設中，張家港綠地項目由于微調碳酸鋰工程設計而被推遲；美國SilverPeak 的新礦井和項目擴建繼續提前推進。

 

    本周供需基本面向好，鎳價小幅上調。

 

    鎳：本周LME 現貨結算價周度均價為22611 美元/噸，環比增長3.04%，滬鎳周度均價為176012 元/噸，環比3.74%；LME 總庫存周度平均水平為57868.8 噸，環比下降1.47%，滬鎳周度庫存為3632 噸，環比增長108.62%。

 

    本周鎳鐵（10%）周度均價為1288 元/鎳點，環比下降1.38%。電池級硫酸鎳周度均價為42120 元/噸，環比增長1.37%。主要系印尼新增產能持續投放，鎳鐵相對過剩，致使鎳鐵價格小幅下行，而硫酸鎳采購需求增加，供應緊張，基本面向好支撐價格上行。

 

    鈷價持續下探，需求端仍需提振。

 

    鈷：本周金屬鈷周度均價為32.57 萬元/ 噸，環比下降2.79%，主要受海外價格下調影響，但當前庫存普遍偏低，因此金屬鈷價下行較緩；本周四氧化三鈷周度均價為22.07 萬元/噸，環比下降3.53%，主要系原料鈷鹽價格下行，成本降低帶來價格小幅下行，同時下游數碼需求偏弱，市場短期內仍處供大于求狀態，整體來看，需求端仍需提振。本周硫酸鈷周度均價為5.48 萬元/噸，環比下降7.45%，主要系國內鈷需求較弱，疊加海外夏休導致海外價格下行，帶動中間品價格下行。

 

    本周稀土價格整體下行，長期受供需基本面利好有望穩步抬升。

 

    本周氧化鑭周度均價8000 元/噸，環比保持不變；氧化鈰龍頭股周度均價7750 元/噸，環比下降3.73%；氧化鐠周度均價82.10萬元/噸，環比下降4.65% ；氧化釹周度均價81.82 萬元/噸，環比下降4.99%；氧化鐠釹周度均價76.96 萬元/噸，環比下降6.19%；氧化鏑周度均價2332 元/公斤，環比下降0.72%；氧化鋱周度均價1.39 萬元/公斤，環比增長0.55%。主要系各國地緣政治風險較大及全球經濟面臨通脹高企導致經濟增速緩慢，或對稀土價格產生抑制作用，疊加需求端正處于消費淡季，下游需求偏弱，導致整體價格下行。由于稀土下游需求包攬新能源汽車、風電、節能電梯、變頻空調、工業電機及工業機器人龍頭股等符合雙碳目標及智能化趨勢的領域，下游需求增速客觀，疊加稀土供應端受總量指標控制偏剛性，因此我們預計在政策及供需的有力支撐下，未來稀土供需格局或持續優化，稀土價格有望穩步抬升。

 

    投資建議

 

    PLS 在8 月份首次拍賣中，成交價格再次上漲，至7012美元/噸，本周國內鋰鹽價格已開啟上漲趨勢。我們判斷，鋰鹽價格有望在下半年下游趕工需求下再次回升到前期高位甚至進 一步突破。產業鏈利潤已大幅向上游鋰礦資源端轉移，鋰鹽加工廠和一體化企業噸利潤分化會愈加明顯，在此建議大家關注上下游一體化的企業。推薦關注阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產的【川能動力】；已順利產出精制碳酸鋰的【金圓股份】；甘孜州134 號脈在采的【融捷股份】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉采的【江特電機】。受益標的有格林布什礦山未來5 年一直在增產且可以通過代工實現產量放量的【天齊鋰業】。

 

    風險提示

 

    1）全球鋰鹽需求量增速不及預期；

 

    2）澳洲Wodgina 礦山爬坡超預期；

 

    3）澳洲Greenbushes 外售鋰精礦；

 

    4）南美鹽湖新項目龍頭股投產進度超預期；

 

    5）鎳鐵、高冰鎳龍頭股等項目投產超預期風險；

 

    6）海外稀土開采產能擴張超預期風險；

 

    7）地緣政治風險。

 

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