投資要點

 

    動力煤概念股：本周（7.29-8.6）動力煤價格持平。廣州港概念股5500 山西優混庫提價6 日報收1310元/噸，較上周持平，年度價格中樞較去年增14.53%。山西優混5500 全國價七月下旬報收1195 元/噸，周變動-4.07%。本周電廠日耗大幅提升，電廠累庫，港口庫存有所去化。

 

    冶金煤：本周冶金煤企穩。港口主焦煤6 日報收2350 元/噸，較上周持平，進口價差走擴至180 元/噸。煉焦煤龍頭股港口庫存小幅回升，但處于低位；下游庫存微幅回升，可用天數繼續處于偏低水平。山西噴吹煤價格報收1650 元/噸，較上周持平。

 

    焦鋼：本周焦炭價格持平，鋼鐵價格小幅回升。6 日臨汾產二級焦價格報收2080 元/噸，較上周持平，測算焦化廠利潤-923 元/噸，較上周升195 元/噸。6 日焦爐開工率65.4%，較上周升0.8 個百分點。焦化廠和鋼廠庫存回落，港口焦炭庫存小幅回升。6 日螺紋鋼價報收4265 元/噸，本周升1.86%。6 日全國247 家鋼廠高爐開工率72.7%，較上周升1.09個百分點。

 

    權益觀點：本周煤炭板塊受下游悲觀預期影響跌6%，跑輸大盤指數。分煤種看，動力煤處于旺季，日耗周內跳升，價格相對堅挺。冶金煤受需求端影響走勢疲軟，目前鋼廠虧損面有所修復，下游開工率回暖，但從焦化廠和鋼廠庫存水平判斷，冶金煤采購仍未明顯改善。盡管現階段增產穩價工作有所成效，但歐盟與俄能源博弈持續升級，海外煤炭貿易不確定性增大，進口煤持續縮量也加重國內保供壓力。當前煤炭股板塊動態估值仍處于歷史極低位置（近5 年的1.54 百分位），而上市公司業績確定性強，隨著中報業績持續釋放，板塊安全邊際高。動力煤受價格約束，未來業績確定性更強，非動力煤則具備更大彈性。

 

    動力煤建議關注兗礦能源、陜西煤業、中國神華；非動力煤建議關注平煤股份、潞安環能。

 

    此外，因碳酸鋰價格高企引發市場對鈉離子電池關注，華陽股份轉型涉及鈉離子電池龍頭股等儲能領域，建議重點關注。

 

    信用觀點：基本面改善，煤企償債能力提升。出于對能源安全問題應對和ESG 考量，預計未來資本開支主要來自于保供和轉型，債務規模或有支撐。一級融資方面，主體發行基本正常。Q3 和Q4 為到期高峰，Q4 回售壓力相對更大。二級市場方面，信仰修復，煤炭債信用利差基本與永煤事件前相當，處于相對低位。由于當前信用債資產荒，機構選擇下沉煤炭債。市場較為關注的山西煤企重組尚未結束，各家專業化定位清晰。目前資產端管理權移交，所有權逐漸轉移。省內債務龍頭股“一盤棋”思路未變，預計保兌付意愿強。信用策略角度，強資質主體可在久期中尋找空間，山西煤炭國企具備一定挖掘價值。

 

    風險提示：價格強管控；經濟衰退；供給釋放超預期；海外煤龍頭股價大幅下跌；其他擾動因素。

 

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