需求基礎概念股：隱身材料是實現裝備隱身的物質基礎，耗材屬性受益廣闊運營維護空間。現代隱身技術主要通過外形設計和使用隱身材料以減少電磁波發射和反射，從而降低被探測到的概率，其中隱身材料概念股是實現裝備隱身重要的物質基礎。短期，裝備代際升級提供成長性；中期，從部分到全機、從單一到多功能、從少數到多數裝備隱身的發展趨勢抬高增長中樞。長期，隱身材料作為耗材受益運營維護市場，如F-22 平均飛行小時成本約為6萬美元，其中約50%的成本是使其隱身性能不變，高速飛行和大過載產生的摩擦都會加速隱身材料老化。

 

    商業模式：強調隱身材料商業模式的特點在于技術的強延展性，發展路徑為從“Biotech”到“Big Pharma”。

 

    吸波材料主要由吸收劑和基體材料組成，其中吸收劑是實現隱身功能的核心，配置難度大。下游客戶需求多樣且復雜，企業需根據不同環境設計吸波材料配方和電磁參數頻譜特性，產品間生產工藝差異大，牽引隱身材料行業商業模式的兩大特征，以底層工藝的同一性，解決客戶需求的多樣性，龍頭格局易守難攻。體系齊全的吸收劑制備工藝、多管線研制經驗的積累，可根據下游客戶不同需求，在短時間定制化設計針對性產品，原有龍頭強者恒強；即使競對突破單點需求，缺乏產品體系化優勢，也較難在短期撼動原有龍頭的地位。在該商業模式下，隱身材料企業發展方向在于，從解決“小適應癥”向“大適應癥”拓展，從“Biotech”到“Big Pharma”，類比醫藥產品的研發管線迭代，如佳馳科技，從解決雷達吸波等“小適應癥”，向解決多頻譜兼容等“大適應癥”

 

    拓展；從隱身功能涂層材料“小適應癥”，向隱身結構件“大適應癥”拓展，實現向平臺型企業轉化。此外，隱身材料行業或有兩點比較優勢，高轉換成本下的客戶優勢、長服役及升級周期下的市場優勢。

 

    格局塑造：常溫與耐溫隱身材料技術研發路徑不同，底層工藝理解利于建立行業間壁壘。前期高研發投入、高認證等特征，決定行業概念股競爭門檻高；細分領域，如常溫、高溫隱身材料等，下游應用差異決定技術研發路徑不同，工藝選擇及參數控制know how 模式強化行業間壁壘。豐富的產品管線是隱身材料概念股企業的核心競爭力。在軍品多品種、小批次的產品特征下，經濟性角度，對于企業，底層工藝的同一性使產品研制的邊際成本降低；對于客戶，在需求量較小情況下，規模采購、縮減供應層級更能發揮其經濟力量，實現效率的提升。

 

    估值思考：我們認為或可參考創新藥行業估值方法，具有后市場屬性的隱身材料與創新藥龍頭股全壽命周期具有相似的現金流特征，前期投入大、后期現金流快速爬坡至峰值，或可參考基于風險調整的現金流折現法估值體系等。

 

    投資建議：關注國內隱身材料龍頭企業如佳馳科技（尚未上市）、華秦科技。

 

    風險提示：疫情發展超預期；上游主要原材料龍頭股價格波動風險；下游采購價格及政策變動；重大行業政策風險等。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票