核心观点

 

    　　央行于2022 年8 月10 日发布《2022 年第二季度货币概念股政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》主要有三个关注点：1）贷款利率为有统计以来低位，金融有力支持实体；2）政策精准引导，贷款结构优化；3）宽信用政策持续，着力稳物价稳就业。央行加大稳健货币政策实施力度，稳定银行负债龙头股端成本、撬动贷款投放，为银行利润合理增长奠定基础，后续需持续关注停贷事件演绎、政策落地进展对于银行的边际影响，建议关注优质中小银行，推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。

 

    　　贷款利率为有统计以来低位，金融概念股有力支持实体6 月新发放贷款利率4.41%，较3 月-24bp，创有记录以来新低，其中一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为4.76%、4.16%、1.86%、4.62%，较3 月-22bp、-20bp、-54bp、-87bp。6 月一般贷款中利率高于LPR 的贷款占比为62.39%，较3 月降低4.56pct。上半年贷款利率下降与实体需求不足、短期限贷款占比提升有关，上半年人民币新增贷款中短期贷款+票据占比为47%，高于去年同期的25%和一季度的39%。随下半年生产经营活动逐步恢复，低利率环境有利于呵护企业投资与居民消费需求，实现货币信贷平稳增长。

 

    　　政策精准引导，贷款结构优化

 

    　　2019 年以来，普惠小微、制造业贷款占比提升，房地产贷款占比压降，贷款结构改善源于经济发展需求转换与信贷投放精准引导。1）需求端，制造业中长期贷款自20H1 以来持续保持 20%+的同比增速，有力支持国内制造业发展；22H1 普惠小微贷款余额达22 万亿元，连续38 个月保持20%以上的增速，普惠小微授信主体达5239 万户，是 2018 年末的2.9 倍；2）供给端，央行持续完善结构性货币政策工具体系，引导金融机构优化信贷结构，22 年上半年央行将普惠小微贷款支持工具提供的激励资金比例由1%提高到 2%，并调增煤炭再贷款额度、创设科技创新再贷款等，实现金融资源向普惠金融、绿色发展、科技创新等领域精准倾斜。

 

    　　宽信用政策持续，着力稳物价稳就业

 

    　　央行下一阶段政策思路主要变化为：1）加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞“大水漫灌”，力争经济运行实现最好结果。2）持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束，今年以来央行全面降准0.25pct 并上缴结存利润1 万亿元（相当于降准0.5pct），保持流动性合理充裕，预计后续将着力稳定银行负债水平、支持银行多渠道补充资本以更好支持实体；3）重点发力支持基建，以3000 亿元政策性金融工具撬动银行基建贷款投放；4）着力稳物价、稳就业，央行将密切关注国内外通胀形势变化，保持物价水平基本稳定；加大普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业。

 

    　　稳健货币政策护航，关注优质中小银行

 

    　　央行加大稳健货币政策实施力度，稳定银行负债概念股端成本、撬动贷款投放，为银行利润合理增长奠定基础。政治局会议强调稳定房地产市场，压实地方政府责任，保交楼、稳民生，银保监会将配合地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，央行年中工作会议强调化解地产等重点领域风险，有利于重建信心、缓释风险隐忧。后续需持续关注停贷事件演绎、政策落地进展对于银行的边际影响。建议关注优质中小银行，推荐成都银行、宁波银行龙头股、张家港行、苏农银行。

 

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

 

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