【中概互聯(lián)】上周納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.15%，MSCI China 指數(shù)上漲0.14%，恒生指數(shù)上漲0.23%，恒生科技指數(shù)上漲1.95%。恒生科技指數(shù)成分漲幅前三：華虹半導(dǎo)體（+17.45%）、舜宇光學(xué)科技（+10.65%）、比亞迪電子（+10.17%）；跌幅前三：海爾智家概念股（-5.98%）、明源云（-5.13%）、網(wǎng)易-S（-4.70%，彭博通訊社消息稱網(wǎng)易與動(dòng)視暴雪取消《魔獸》手游的合作）。

 

    　　【A 股】上周傳媒板塊指數(shù)下跌0.88%，上證綜指下跌0.51%，深證成指下跌1.03%，創(chuàng)業(yè)板龍頭股指下跌2.44%。漲幅前三：*ST 易尚（+15.50%），寶通科技（+6.60%）、ST 明誠（+6.54%），跌幅前三：橫店影視（-10.26%）、中國電影（-7.98%）、幸福藍(lán)海（-7.95%）。我們8 月重點(diǎn)提示三人行（8 月傳媒金股，+3.43%），兆訊傳媒（+2.86%）、分眾傳媒（+1.91%）。

 

    　　觀點(diǎn)：

 

    　　上周中概互聯(lián)板塊受中美關(guān)系、臺(tái)海局勢影響，整體行情以震蕩為主，恒生科技指數(shù)概念股周二因佩洛西訪臺(tái)下跌較多，但隨后幾個(gè)交易日持續(xù)反彈。行業(yè)層面，周四晚間阿里巴巴公布FY23Q1 業(yè)績，營收和凈利潤表現(xiàn)均高于市場預(yù)期，同時(shí)公司表示6 月份以來已經(jīng)看到業(yè)務(wù)增速逐漸向好的跡象，帶動(dòng)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)板塊情緒短暫回暖。但周五夜盤中概股又在美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期、納斯達(dá)克指數(shù)下跌的帶動(dòng)下出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。

 

    　　從行業(yè)和公司基本面看，我們認(rèn)為站在目前時(shí)點(diǎn)，雖然短期國內(nèi)疫情形勢仍存在不確定性，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的趨勢仍然明顯，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、商旅出行、大宗消費(fèi)等數(shù)據(jù)仍處在環(huán)比改善的通道中。個(gè)股層面， 6 月份以來美團(tuán)外賣、到店業(yè)務(wù)，快手電商業(yè)務(wù)增速明顯恢復(fù)，阿里巴巴的核心電商業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)環(huán)比逐步改善的趨勢，市場對三季度和下半年的展望趨于樂觀。因此，我們對頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司下半年的業(yè)績復(fù)蘇趨勢仍然看好，本地生活、電商、廣告、商旅出行等行業(yè)都有望逐步回歸到正常的增長軌道。近期海南三亞BA5.1.3 變異株引發(fā)新一輪新冠疫情，確診人數(shù)迅速上升，我們認(rèn)為需要重點(diǎn)跟蹤和關(guān)注后續(xù)的發(fā)展情況，以及對國內(nèi)商旅出行、線下消費(fèi)的可能影響。從國內(nèi)政策面看，我們認(rèn)為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的“綠燈”

 

    　　投資案例可能于近期出臺(tái)，需要重點(diǎn)關(guān)注案例細(xì)則對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資方向的指導(dǎo)意義。從國際因素看，中美關(guān)系近期緊張加劇，但更多對市場是短期情緒的影響，我們認(rèn)為對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)重點(diǎn)還是跟蹤中概股問題的談判進(jìn)度。美股市場層面看，美國7 月份強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)更　　強(qiáng)的加息預(yù)期，因此籠罩在美國科技股市場的通脹、加息壓力仍未完全解除，可能壓制其近期表現(xiàn)。從估值層面看，恒生科技指數(shù)近期有所調(diào)整，目前仍處于2 年整體PS 估值的較低分位（中概互聯(lián)網(wǎng)未盈利公司較多，我們認(rèn)為看整體市銷率比較有參考意義），中長期看整體性價(jià)比仍然很高。

 

    　　綜合來看，我們對中概股平臺(tái)經(jīng)濟(jì)公司6 月份以來的業(yè)績和估值修復(fù)進(jìn)程仍有充滿信心，繼續(xù)維持對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和龍頭平臺(tái)經(jīng)濟(jì)公司的積極推薦。

 

    　　投資建議：

 

    　　【港股和中概股】長期重點(diǎn)推薦【美團(tuán)-W】【京東集團(tuán)-SW】【快手-W】，建議關(guān)注【拼多多】【攜程集團(tuán)-S】【貝殼-W】【阿里巴巴-SW】【騰訊控股】

 

    　　目前國內(nèi)疫情形勢相對緩和，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇的動(dòng)力仍然較強(qiáng)。我們推薦近期業(yè)績復(fù)蘇趨勢較好、估值已經(jīng)回調(diào)到相對合理位置的【美團(tuán)-W】【快手-W】【京東集團(tuán)-SW】等平臺(tái)經(jīng)濟(jì)龍頭，除此以外建議關(guān)注：

 

    　　1. 具有較為獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，在較弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下增長保持韌性，中長期盈利能力持續(xù)釋放的電商【拼多多】；

 

    　　2. 短期國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)回穩(wěn)，中長期跨境、海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇彈性較大的OTA 龍頭【攜程集團(tuán)-S】；

 

    　　3. 下半年有望在二手房交易額同比改善的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)收入增速和利潤率修復(fù)的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)服務(wù)龍頭【貝殼-W】；

 

    　　4. 業(yè)績?nèi)蕴幱谧髠?cè)，但護(hù)城河仍然深厚，中長期業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)，目前估值處于歷史底部，未來仍具極大潛力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭【阿里巴巴-SW】【騰訊控股】。

 

    　　5. 7 月份自營產(chǎn)品占比為16.66%，7 月初大概是5%左右。7 月26 日和7 月28 日分別為36.84%和36.58%。自營產(chǎn)品相對毛利率高，自營品牌的穩(wěn)定增長，說明供應(yīng)鏈管理逐步完善。8 月有818 抖音電商節(jié)催化的直播電商標(biāo)的【新東方在線】（8 月份互聯(lián)網(wǎng)金股推薦）。

 

    　　6. 從22 年前三季各體育服飾品牌訂貨反饋看，平均實(shí)現(xiàn)20%中段以上增長；品牌升量、產(chǎn)品升級(jí)及運(yùn)營紅利將助力運(yùn)動(dòng)國牌分享海外品牌及傳統(tǒng)休閑服飾增量市場空間【李寧】【安踏】【特步】【361 度】【滔搏】

 

    　　【A 股】繼續(xù)重點(diǎn)提示元宇宙主題，VRAR 逐漸發(fā)酵，關(guān)注文化數(shù)字化上兩周周報(bào)我們重點(diǎn)提示7 月18 日商務(wù)部等27 部門發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)對外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》，以及“博納影業(yè)IPO”、“728 中央政治局會(huì)議綠燈投資案例”等。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對外文化貿(mào)易企業(yè)投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注【騰訊、三七互娛、完美世界、吉比特、心動(dòng)公司、星輝娛樂、易點(diǎn)天下（8 月8 日正式IPO）】。

 

    　　8 月1 日（過審日期7 月30 日）第四批版號(hào)落地強(qiáng)化常態(tài)化預(yù)期。我們上周周報(bào)及點(diǎn)評(píng)強(qiáng)調(diào)《對外貿(mào)易意見》“擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟�試點(diǎn)，加強(qiáng)事中事后管理”意味著游戲?qū)徟�效率有望提升。繼2021 年7 月版號(hào)停發(fā)后，2022 年4 月11 日發(fā)放第一批版號(hào)，此后，6 月7 日、7 月12 日第二、三批版號(hào)紛紛落地，8 月1 日第四批版號(hào)終于落地（過審時(shí)間為7 月30日）。根據(jù)國家新聞出版署8 月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟�信息，共�?9 款游戲獲得版號(hào)。從數(shù)量看，審核的產(chǎn)品數(shù)量逐步增加，從第一輪的45 個(gè)逐步增加至第四輪的69 個(gè)，其中移動(dòng)游戲64 款。從時(shí)間間隔看，4 次版號(hào)發(fā)放的時(shí)間間隔有所縮短。重點(diǎn)產(chǎn)品包括三七互娛《霸業(yè)》（國戰(zhàn)玩法SLG 游戲，2022 年1 月上線港澳臺(tái)地區(qū)，目前穩(wěn)定在三地iOS 暢銷榜Top200）、《小小蟻國》（4X 策略游戲，國內(nèi)由三七互娛負(fù)責(zé)發(fā)行。該游戲2021 年1 月上線海外并且榮獲2021 年Google Play“最具創(chuàng)新力游戲”。此外，截至目前《小小蟻國》已在GooglePlay 獲得1000 萬+下載，并在Sensor Tower 公布的6 月中國手游出海收入榜中排名第28）、中手游《我的御劍日記》、創(chuàng)夢天地《傳說中的合合島》、電魂網(wǎng)絡(luò)《環(huán)游消消樂》、吉比特代理青瓷游戲研發(fā)《超喵星計(jì)劃》等。

 

    　　受EDA 半導(dǎo)體催化成長股上周表現(xiàn)突出，重點(diǎn)關(guān)注VRAR 主題發(fā)酵。根據(jù)Valve 的最新數(shù)據(jù)，2022 年7 月，Steam 上的VR 頭戴設(shè)備玩家達(dá)到Steam 玩家總?cè)藬?shù)的6.67%，環(huán)比上月增長4.80pcts，再次刷新歷史記錄。數(shù)據(jù)顯示，Oculus Quest 2 依然穩(wěn)居第一，上月它的使用率上升1.3%，達(dá)到了50.32%；另外，在眾多VR 硬件中，Pico Neo3 也小有突破，上月增幅為0.3pcts，使用率達(dá)到了1.04%。不過我們認(rèn)為，Valve 的VR數(shù)據(jù)有一定的不合理性，因?yàn)樽?020 年3 月Steam 調(diào)查方法改變后，　　擁有VR 的Steam 用戶比例大致保持在2%左右，7 月數(shù)據(jù)可能是一個(gè)異常值，因?yàn)? 月份沒有新的VR 頭顯發(fā)布，更沒有Quest 2 的大幅度降價(jià)，數(shù)據(jù)不可能會(huì)有如此大幅度的攀升。7 月27 日，Meta Quest 的推特賬號(hào)發(fā)文稱，Quest 2 將迎來價(jià)格調(diào)整，128GB 版本與256GB 版本都將各自上漲100 美元。提價(jià)后，這兩個(gè)版本的設(shè)備售價(jià)分別為399 美元和499美元。相關(guān)個(gè)股【創(chuàng)維數(shù)字（8 月26 日Pancake VR 京東上市）、三七互娛（歌爾、米哈游合作成立產(chǎn)業(yè)投資基金）、完美世界（Steam 中國）、寶通科技、愷英網(wǎng)絡(luò)（關(guān)注控股股東王悅持有公司的2.49 億股股票公開拍賣進(jìn)展）、富春股份、紫天科技、凱撒文化（字節(jié)合作《遮天》）】

 

    　　等。

 

    　　再次重點(diǎn)提示文化數(shù)字化主題概念股，重點(diǎn)推薦【三人行】，建議關(guān)注【博瑞傳播、浙文互聯(lián)、中文在線、視覺中國、中手游、新華網(wǎng)、星期六、三七互娛】等。

 

    　　重點(diǎn)提示：分眾傳媒、三人行（8 月傳媒金股）、兆訊傳媒、星期六（8月有818 抖音電商節(jié)催化）、完美世界（8 月19 日誅仙開啟測試、8 月10 日幻塔海外上線）、三七互娛、吉比特、順網(wǎng)科技、星輝娛樂【分眾傳媒】2021 年宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，廣告行業(yè)整體投放同比呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。分季度看，由于基數(shù)原因以及下半年宏觀波動(dòng)，復(fù)蘇力度前高后低，21Q4 行業(yè)增長乏力，22H1 疫情影響短期承壓，看22H2 疫情恢復(fù)及公司爭取疫情租金減免后盈利能力回升。根據(jù)CTR 數(shù)據(jù)，2022 年5 月廣告市場花費(fèi)同比下跌24.1%，月度花費(fèi)環(huán)比正增長9.5%，行業(yè)景氣度已逐漸回暖，公司上刊率有望逐漸恢復(fù)。7 月13 日公司發(fā)布22H1 業(yè)績預(yù)告， 預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.69~14.49 億元， 同比下降50.05%~52.81%，符合預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注下半年消費(fèi)品客戶及汽車客戶的投放帶來的業(yè)績修復(fù)情況。

 

    　　【三人行】我們7 月21 日點(diǎn)評(píng)《三人行（605168.SH）：22H1 快報(bào)符合預(yù)期，數(shù)字交易平臺(tái)落地可期》指出：公司22H1 業(yè)績符合預(yù)期，公司擁有多行業(yè)穩(wěn)定頭部客戶，包括伊利、三大運(yùn)營商、四大銀行等頭部國企，21 年新開拓華潤集團(tuán)、一汽大眾、東風(fēng)本田、一汽豐田等多行業(yè)新客戶，下半年受益疫情后經(jīng)濟(jì)回暖，環(huán)比預(yù)計(jì)繼續(xù)增長。國家有關(guān)“文化數(shù)字化”

 

    　　“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等政策利好公司數(shù)字交易平臺(tái)的發(fā)展。考慮到公司受益于核心國企持續(xù)增加營銷推廣投入的趨勢，以及數(shù)字文化創(chuàng)意產(chǎn)品交易、數(shù)字虛擬人等布局有望形成催化，8 月金股堅(jiān)定推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

    　　【兆訊傳媒】公司作為高鐵媒體龍頭短期將受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)后高鐵客運(yùn)量恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)面積極改善的雙因素利好推動(dòng)；長期高鐵站媒體資源數(shù)和單媒　　體收入有望增長，公司也將繼續(xù)提升廣告媒體質(zhì)量，開拓奢侈品、汽車、服裝等優(yōu)秀客源，具備量價(jià)齊升成長性邏輯。公司最新斥資4.2 億投資戶外裸眼3D 大屏業(yè)務(wù)，開拓新營銷場景，有望成為公司業(yè)績第二增長曲線。

 

    　　目前，兩塊戶外裸眼3D 大屏分別在廣州、太原落地，6 月8 日廣州壬豐大廈概念股（石牌橋核心商圈）裸眼3D 大屏正式亮屏。6 月22 日，兆訊首部裸眼3D 大屏亮相廣州天河路壬豐大廈大屏，建議重點(diǎn)關(guān)注。

 

    　　【星期六】公司于2022 年7 月14 日發(fā)布2022 年半年度業(yè)績預(yù)告，符合預(yù)期。預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.10~1.65 億元，相較上年同期-0.59億元的虧損，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈�？鄯呛髢衾麨�1~1.5 億元。公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，傳統(tǒng)鞋履業(yè)務(wù)即將剝離，積極發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)，直播電商（尤其抖音）業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，8 月抖音電商節(jié)有望催化月GMV。

 

    　　【完美世界】《幻塔》已于4 月在日本和歐美等主流地區(qū)開啟海外發(fā)行測試，預(yù)計(jì)8 月10 日將海外上線，國內(nèi)版本迭代以及海外市場有效延長龍頭產(chǎn)品的全生命周期價(jià)值。公司游戲儲(chǔ)備較為豐富，《天龍八部2》、《朝與夜之國》、《黑貓奇聞社》（已獲版號(hào)）等產(chǎn)品版本已經(jīng)準(zhǔn)備完畢，目前在等待版號(hào)發(fā)放，海外市場有望年內(nèi)上線，為公司貢獻(xiàn)增量業(yè)績。6月24 日《夢幻新誅仙》一周年，伴隨周年歡慶活動(dòng)的舉行，暢銷榜排名上升至第6。完美世界旗下著名的仙俠類MMORPG 游戲《誅仙世界》將于8 月19 日開啟測試。

 

    　　【三七互娛】我們看好公司在海外市場的增長潛力，以及國內(nèi)版號(hào)恢復(fù)下帶來的業(yè)績彈性，公司海內(nèi)外新游戲儲(chǔ)備豐富，有望迎來游戲全球化及版號(hào)常態(tài)化帶來的戴維斯雙擊。7 月20 日三七互娛發(fā)布22H1 業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16~17 億元，yoy+87.4%~99.1%，扣非凈利潤15.5~16.5 億元，yoy+143.1%~158.8%，下半年業(yè)績穩(wěn)�。�假設(shè)上半年17 億凈利，根據(jù)我們盈利預(yù)測下半年環(huán)比持平）。

 

    　　【吉比特】公司布局多元化產(chǎn)品矩陣，涵蓋放置養(yǎng)成、模擬經(jīng)營、roguelike、SLG 等游戲品類，堅(jiān)持“精品化”以及長周期運(yùn)營。存量游戲《問道手游》、《一念逍遙》等表現(xiàn)穩(wěn)定，22 年可發(fā)行新游的游戲版號(hào)儲(chǔ)備豐富�！秵柕朗钟巍烽L周期運(yùn)營穩(wěn)定，長線流水持續(xù)保持良好態(tài)勢，于4月22 日開啟6 周年大服，有望進(jìn)一步提高流水；《一念逍遙》21 年2月1 日上線后維持買量，現(xiàn)已成修仙放置品類龍頭；22 年雷霆代理的《奧比島：夢想國度》已于4 月28 日開啟全渠道付費(fèi)測試。公司還儲(chǔ)備有《黎明精英》、《花落長安》、《失落四境》、《商店傳說》、《家族物語（M66）》

 

    　　等多款游戲，為23-24 年業(yè)績打下基礎(chǔ)�！缎虑f園時(shí)代》已于5 月25 日正式啟動(dòng)官網(wǎng)預(yù)約，近期關(guān)注第二批版號(hào)落地，版號(hào)常態(tài)化確定性提升催化�！秺W比島：夢想國度》已于7 月12 日正式上線，上線第二日上午暢銷榜排名第6，同時(shí)提示關(guān)注研發(fā)方百奧家庭互動(dòng)（2100.HK）。

 

    　　【順網(wǎng)科技】公司于7 月19 日與中國田協(xié)和中田體育簽署《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，打造體育元宇宙，共同組建中國數(shù)字化體育平臺(tái)概念股。于7 月21 日與中數(shù)鏈簽訂合作框架協(xié)議，旗下元宇宙瞬元智能鏈、Meta CJ 將與對方展開全面合作。公司旗下Chinajoy Plus 將于8 月27 日在MetaCJ 世界中首次線上。公司研發(fā)能力強(qiáng)勁，在NFT 和數(shù)字藏品領(lǐng)域已取得良好進(jìn)展，　　未來致力于整合云游戲、云產(chǎn)品、邊緣計(jì)算等，開發(fā)更高端的云上內(nèi)容平臺(tái)，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的落地。

 

    　　【星輝娛樂】：公司自研三國沙盤實(shí)時(shí)戰(zhàn)略手游《戰(zhàn)地?zé)o疆》獲版號(hào)，17 年上線的SLG 類型游戲《三國群英傳》為長生命周期游戲。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票