1. 美國天然氣概念股的國際市場角色

 

    天然氣產量提升，疊加上LNG 出口能力的提高，美國于2017 年成為天然氣凈出口國。2021 年，美國LNG 出口概念股能力達到11.4Bcf/d，美國LNG 出口量9.8Bcf/d，美國天然氣凈出口量10.5Bcf/d。

 

    2. 美國天然氣需求

 

    2010~2021 年，美國天然氣需求從66.0Bcf/d 到83.0Bcf/d，年復合增速為2.1%。其中，電力、工業、居民用氣概念股與商業用途是美國天然氣需求最主要的四個部分，在2021 年分別占天然氣總消費量的37%、27%、15%與11%。

 

    2022 年~2023 年，由于俄烏戰爭的影響，歐洲天然氣進口需求量增長，美國LNG 出口量顯著提高，推高美國天然氣價格。我們認為，天然氣發電的成本提高，導致“煤代氣”現象出現，或將進一步壓制國內消費增速。我們預計2022 年與2023 年，美國天然氣表觀消費量分別為84.0Bcf/d 與84.4Bcf/d，同比增速分別為1.2%與0.4%。

 

    3. 美國天然氣供給

 

    2010~2021 年，美國天然氣總產量從58.4Bcf/d 到93.6Bcf/d，年復合增速為4.4%。其中最主要的增量來自頁巖氣。

 

    高氣價使得天然氣鉆機數量明顯抬升，2022~2023 年，天然氣龍頭股產量或有增長；但是，由于油價漲幅要高于天然氣價格漲幅，所以我們預測天然氣產量增速或將低于原油產量增速。根據EIA 預測，2022 年與2023 年，美國天然氣產量分別為96.2Bcf/d 與100.0Bcf/d，同比增速分別為 2.9%與3.9%。

 

    4. 美國天然氣出口

 

    考慮到歐洲需求拉動出口、Calcasieu Pass 的完全運行與Freeport 的出口修復，我們預計2022 年~2023 年，美國LNG 出口量分別為11.36Bcf/d 與12.39Bcf/d，接近負荷上限運行。

 

    5. 供需回顧與預測

 

    整體來看，2021~2023 年，美國天然氣產量與表觀消費量的年復合增速分別為3.38%與0.84%。未來的需求增量主要來自于出口需求，隨著美國出口設施能力的提高，我們預計美國天然氣凈出口2021~2023 年的年復合增速為21.53%。

 

    美國天然氣價格上限或是掛鉤油價長協價格水平，我們預計美國天然氣龍頭股價格的合理區間為4.7 美元/MMBTU 到10.9 美元/MMBTU。

 

    風險提示：美國天然氣管道爆炸對供給的影響；ESG 情形下，對天然氣資本龍頭股開支不足的影響；歐洲削弱天然氣需求的影響

 

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