1、本周建筑、鋼鐵概念股板塊跌幅居前，我們認為，其中更多的可能是投資行為因素的影響，由于半導體等科技板塊表現較好，可能有部分資金從前述周期板塊流出；更重要的是，基本面的角度更多地是利多建筑、鋼鐵板塊，一方面，國內外持續存在的不確定性（比如國際形勢、國內三亞疫情擴散）增加了基建托底、保持基建強度的必要性，而建筑、鋼鐵等行業具有避險屬性顯然應該是受益的，另一方面，上半年的諸多政策正在發力，許多爛尾的地產項目正在復工，大量的專項債項目也在落地，鋼廠盈利預期和復工預期正在發力、并反映到了期貨市場上（鐵礦石近期走強），基本面的角度看似乎不應產生這樣的估值下跌。更多地，可能是資金流動移倉帶來的波動。

 

    2、對于建筑行業，其投資邏輯我們闡述過多次，投資邏輯更多地應關注龍頭公司經營機制的變化，比如中國中鐵龍頭股去年做了股權激勵、并于今年2 季度由控股股東進行了股票增持，中國電建正在進行再融資以投向清潔能源的投資和運營，四川路橋做了股權激勵和經營機制的一系列改革、業績出現爆發性增長、觸角伸向多個新興領域（山東路橋也有股權激勵），這些變化可能才是真正需要我們關注的，事實上，建筑板塊許多龍頭公司近幾年來的業績增速其實并不低；但是，目前的估值水平再一次跌了下來，我們建議重視由投資行為帶來的建筑板塊龍頭公司的介入機會，與其在關注度較高之時高位介入，不如在關注度較低之時積極介入。

 

    3、對于鋼鐵行業，如上所述，許多政策正在發力，供需形勢正在好轉，淡季不淡、表觀需求偏強運行，行業自發的減產和統一協調的供給側政策都在發力，受此影響，根據我們的模型預測顯示，噸鋼盈利水平可能正在逐漸好轉，個別品種已經由噸虧損幾百轉為噸微利，隨著很快進入傳統施工旺季，表觀需求很可能進一步走強、噸鋼盈利水平有望隨之進一步上升；我們再次建議，供給側改革的目的是為了讓行業在持續穩定的盈利水平下、逐漸增加環保投入以淘汰落后產能，噸鋼虧損幾百元的情況不可能持續下去，預計行業龍頭公司在一個相當長的時間內保持穩定可觀的盈利水平。此外，龍頭鋼鐵公司除了提高市場率概念股還有一個可能的發力方向，就是向技術含量高、利潤率豐厚的領域進軍，比如久立特材、首鋼股份等。

 

    4、 我們持續推薦的隧道股份近期重大更新：1）根據公司公告，2016 年8 月隧道股份與幾家公司設立上海建元股權投資基金合伙企業（有限合伙），目前首期基金金額為10 億元，隧道股份投資份額占比21.5%（作為劣后級，申通地鐵概念股占比70%，設立初期定位為優先級）。另外該基金的GP 建元基金管理股權中公司占比40%。該基金投資了中設咨詢、和達科技、華大九天等項目。公司在財報中將其列為聯營企業，采用權益法計算投資收益；2）關于這次投資華大九天的投資收益估算：該股權基金投資華大九天成本為1.944 億，享有6000 萬股，目前股權占比11.05%。按照目前126 元股價、684 億市值計算，公司對應份額當前的投資收益至少為15.8 億（由于在LP 中作為劣后級且GP 中占有股份，實際投資收益可能比該數要大），可占去年公司利潤總額50%以上；3）需要注意，股價有波動，投資收益可能有較大變化；股權基金投資收益確認可能有自己確認方法；以上測算僅供參考。

 

    5、綜上，建議重視鋼鐵和建筑板塊的投資機會。具體來說，鋼鐵板塊，下半年供需好轉有望帶動鋼廠盈利顯著回升，個股推薦首鋼股份龍頭股、寶鋼股份、南鋼股份、久立特材，建議關注太鋼不銹、馬鋼股份等；BIPV 方面，推薦江河集團、森特股份、精工鋼構、中國建筑興業，建議關注杭蕭鋼構、東南網架、龍元建設龍頭股等；基建板塊，龍頭央企估值優勢明顯，推薦中國電建、中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國鐵建等，建議關注中國能建在清潔能源領域的拓展；地方國企重點推薦隧道股份。

 

    風險提示：下游需求不及預期、疫情持續擾動、宏觀經濟龍頭股超預期下滑、流動性超預期收緊。

 

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